Robinhood cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số: Sự thật dưới lớp vỏ marketing
Gần đây, Robinhood đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số chứng khoán, gây ra sự chú ý lớn trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát đã theo dõi công nghệ blockchain trong thời gian dài, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích sâu về tình hình thực tế phía sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một sự đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt điểm chính
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt, về bản chất, chỉ là một chiến dịch tiếp thị. Mục tiêu chính của nó là chiếm lĩnh vị trí cao trong chủ đề nóng RWA, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách đơn giản, họ sử dụng blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, mà không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Mô hình "bao bọc tổng hợp" mà Robinhood áp dụng có nhiều thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "kỹ sinh đôi" của Kraken xStocks. Thực tế, nó cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU khả năng tiếp cận cổ phiếu Mỹ, nhưng điều này hoàn toàn có thể đạt được thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải phức tạp hóa như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn hoành tráng như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần của nhà đầu tư nhỏ lẻ" gặp nhiều rào cản trong thực tế.
Mặc dù Robinhood đã thành công trong việc xây dựng hình ảnh đổi mới của mình thông qua sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm của Robinhood, chúng ta cần hiểu về một số cách khác nhau để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều phương thức để chuyển cổ phiếu truyền thống lên blockchain, mỗi phương thức đều có những đặc điểm riêng.
Tài sản tổng hợp
Đây là mô hình DeFi thuần túy. Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa ( như ETH ), tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm giá cổ phiếu ). Giá của các Token tổng hợp chủ yếu dựa vào hợp đồng thông minh: sử dụng oracle để lấy giá tài sản thực tế, từ đó thanh toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token đồng bộ với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng cần tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào độ ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh và sự ổn định của giá tài sản thế chấp. Các dự án đại diện bao gồm Ostium, Synthetix.
Tổng hợp đóng gói
Đây về bản chất là một mô hình sản phẩm phái sinh. Các代币 mà người dùng mua đại diện cho hợp đồng ký với bên phát hành, bên phát hành cam kết thanh toán cho người nắm giữ代币 một khoản lợi nhuận tương đương với biến động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết này, bên phát hành thường mua cổ phiếu thực tế làm phương thức phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ theo luật. Về lý thuyết, miễn là có được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, bên phát hành cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác, mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Bên phát hành cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ thông tin cụ thể về tình hình nắm giữ cổ phiếu cho người nắm giữ代币.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành và cơ quan quản lý đứng sau nó. Robinhood đã áp dụng mô hình này.
bản sao kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một mã thông báo, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào ngân hàng lưu ký được quản lý. Mã thông báo mà người dùng nắm giữ tương đương với "giấy chứng nhận kỹ thuật số" của cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng đồng thời vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ( như chứng minh dự trữ của Chainlink ) cho phép người dùng xác minh mọi lúc sự tồn tại của cổ phiếu trong "kho". xStocks ( trên sàn giao dịch Kraken được phát hành bởi Backed Finance ) theo mô hình này.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bản đồ" của tài sản ngoài chuỗi, mà được "ra đời" trực tiếp trên blockchain. Blockchain tự nó trở thành hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ giấy chứng nhận và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý được công nhận. Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) phát hành trái phiếu kỹ thuật số gốc trị giá 100 triệu euro trên nền tảng blockchain riêng GS DAP™ của Goldman Sachs là một ví dụ đại diện.
Phân tích so sánh giữa Robinhood và các đối thủ cạnh tranh
Robinhood vs. Ostium ( tổng hợp đóng gói vs. tài sản tổng hợp )
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế đến cổ phiếu, chứ không phải quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, cả hai đều là sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt cốt lõi nằm ở nền tảng của sự tin tưởng.
Sự tin tưởng của Robinhood đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin rằng công ty được quản lý này sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng.
Niềm tin của Ostium bắt nguồn từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính mạnh mẽ của mã và tài sản thế chấp vượt mức có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Robinhood vs. xStocks ( hợp thành bao bọc vs. sinh đôi kỹ thuật số )
Điểm chung: Về lý thuyết, cả hai mô hình phát hành đều nắm giữ cổ phiếu thực tế làm hỗ trợ.
Điểm khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Việc nắm giữ cổ phiếu của Robinhood là để phòng ngừa rủi ro của chính họ, đây là một phương pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Đơn vị phát hành xStocks, Backed Finance, có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và quản lý 1 cổ phiếu thực tế cho mỗi mã thông báo phát hành theo tỷ lệ 1:1.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình Robinhood, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty, người dùng chỉ là chủ nợ không có bảo đảm. Nếu Robinhood phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong mô hình xStocks, cổ phiếu được lưu giữ trong tài khoản quản lý tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành, đảm bảo quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Ứng dụng trên chuỗi khác nhau: Token của Robinhood bị giới hạn trong "khu vườn có tường" của nó, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. xStocks là mở, người dùng có thể rút nó vào ví riêng của họ để dùng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có khả năng kết hợp thực sự.
Những hoài nghi về sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood
Thắc mắc 1: Sản phẩm này không cần sử dụng blockchain vẫn có thể đạt được
Chức năng mà Robinhood cung cấp, cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi nhuận từ sự tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác. Các sản phẩm này đã tồn tại hàng chục năm trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Robinhood hoàn toàn có thể ghi lại giao dịch bằng cơ sở dữ liệu trung tâm thông thường, mà không cần sử dụng blockchain Arbitrum.
Lý do áp dụng blockchain có thể chủ yếu là vì lý do tiếp thị. Khi các khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang nổi lên trên toàn cầu, việc gắn "blockchain" và "Token" vào sản phẩm có thể nhanh chóng thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty lên cao, và hình thành hình ảnh của một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Thách thức thứ hai: DeFi "Lego" trở thành "khu vườn có hàng rào"
Token cổ phiếu của Robinhood thực sự không thể rời khỏi ứng dụng của họ. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng Arbitrum, nhưng hợp đồng thông minh có thiết lập "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được Robinhood phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút tiền vào ví cá nhân, không thể giao dịch trên DEX, và cũng không thể sử dụng để thế chấp vay - khả năng kết hợp của Web3 ở đây không còn hiệu lực.
Hành động này chủ yếu xuất phát từ việc kiểm soát và tuân thủ quy định. Một khi hoàn toàn mở cửa, Robinhood sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi của blockchain để xây dựng một "khu vườn có tường" an toàn tuyệt đối.
Nghi vấn ba: Từ mất niềm tin thành niềm tin hoàn toàn
Người dùng phải 100% tin tưởng vào Robinhood. Blockchain chỉ có thể chứng minh "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ Robinhood". Nhưng nó không thể chứng minh liệu Robinhood có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể đảm bảo rằng Robinhood sẽ có khả năng thực hiện hợp đồng khi phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain ra đời để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình của Robinhood lại yêu cầu người dùng đặt tất cả niềm tin vào một công ty duy nhất. Vậy thì, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng mua" một điều nhỏ nhặt như vậy có ý nghĩa gì?
Tóm lại, các mã thông báo cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự là "có tên gọi blockchain, nhưng không có thực chất blockchain". Nó giống như một sản phẩm Web2.5 giả dạng Web3, một màn trình diễn "blockchain" lộng lẫy.
Tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Ngộ nhận một: Cổ phiếu trên chuỗi không bằng giao dịch 24x7
Giao dịch 24/7 nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng thực tế gặp nhiều khó khăn. Robinhood chỉ hứa hẹn giao dịch "24x5" thay vì "24x7" vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Những thách thức mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực tế khi người dùng mua Token để phòng ngừa rủi ro. Nhưng vào cuối tuần, các thị trường chứng khoán chính thường đóng cửa, khiến các nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ sẽ phải gánh chịu toàn bộ rủi ro. Nếu vào cuối tuần xảy ra sự kiện lớn dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, các nhà tạo lập thị trường có thể đối mặt với nguy cơ phá sản.
Ngay cả trong giờ không giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện các biện pháp phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch sau giờ cao điểm rất cao, tính thanh khoản kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ hơn là một con đường cao tốc thông suốt.
Ảo tưởng thứ hai: "Hồ ảo" của đầu tư cổ phần tư nhân
Robinhood đã từng tổ chức chương trình tặng thưởng Token OpenAI và SpaceX, thu hút sự chú ý rộng rãi. OpenAI ngay lập tức làm rõ rằng không ủy quyền cho việc phát hành bất kỳ Token nào liên quan, khiến thị trường xôn xao. Điều này đặt ra hai câu hỏi: Thứ nhất, tại sao cổ phiếu của các công ty nổi tiếng như vậy lại được dùng để tặng thưởng? Thứ hai, nếu Robinhood cho biết Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực tế, thì cổ phiếu của các công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Câu trả lời có thể ẩn chứa trong "thị trường thứ cấp chứng khoán tư nhân" mà các nhà đầu tư bình thường khó tiếp cận. Thị trường này giao dịch không minh bạch, giá cả không công khai, tính thanh khoản cực kém. Robinhood rất có thể chỉ có thể nhận được một lượng cổ phần nhỏ nhờ vào cấu trúc "đơn vị mục đích đặc biệt" (SPV) phức tạp. Do số lượng hạn chế, ngay cả khi công ty niêm yết trong tương lai cũng thiếu tính thanh khoản, nên chỉ đơn giản là được tặng như một chiêu marketing.
Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", chủ yếu vì rủi ro rất lớn và thông tin thì không đối xứng cao. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này không cần dựa vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, nhà đầu tư bình thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không cần vừa khó chịu đựng được loại rủi ro này. Việc mã hóa tài sản loại này, bề ngoài là để "phổ biến cơ hội", thực chất lại là đẩy rủi ro vốn không nên do người bình thường gánh chịu ra công chúng - về bản chất, điều này giống như đang "phổ biến rủi ro".
Thành công trong tiếp thị và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều nghi ngờ, hành động lần này của Robinhood không hoàn toàn vô giá trị. Từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi thiên tài.
Chiến thắng của chiến lược thương hiệu: Mặc dù công nghệ đổi mới của sản phẩm bản thân có hạn chế, nhưng Robinhood đã vượt trội hoàn toàn về nhận thức thương hiệu và tiếng nói trên thị trường so với những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít được biết đến hơn. Họ đã thành công trong việc gắn bó bản thân với câu chuyện lớn "tương lai của tài chính", điều này rất quan trọng đối với các công ty niêm yết.
Đặt nền móng cho tương lai: Tham vọng của Robinhood rõ ràng không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình trong tương lai và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là "vườn có hàng rào" hiện tại chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, là nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và thương thảo với các cơ quan quản lý. Khi cánh cổng vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị đảo ngược.
Sự bền bỉ của các ông lớn Web2: Sự kiện này cũng cho thấy, việc áp dụng rộng rãi Web3 có thể không thể thiếu các công ty môi giới Internet truyền thống như Robinhood. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn còn quá phức tạp đối với người dùng bình thường. Và điều mà Robinhood làm giỏi nhất, chính là biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, vô hình, và dễ sử dụng. Họ giống như những người phiên dịch, kể câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà công chúng có thể hiểu.
Kết luận
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự có ý nghĩa biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế ở giai đoạn hiện tại, có thể xem như một hoạt động tiếp thị thành công.
Tuy nhiên, nó cũng giống như một cái chêm, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tế nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra ngay lập tức, những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu cho cuộc biến đổi vĩ đại này.
Đối với các nhà đầu tư bình thường, giữ cho mình tỉnh táo, thấu hiểu bản chất, không để bị câu chuyện hào nhoáng làm cho choáng váng, cũng không đối với chưa
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
WinterWarmthCat
· 08-04 19:29
Vậy là đang thao túng đúng không, hiểu rồi!
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketBard
· 08-04 19:23
Hùy ai đây? Chỉ là chiêu trò.
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainTherapist
· 08-04 19:18
Còn đùa với chiêu trò này à? Không được.
Xem bản gốcTrả lời0
ZKProofster
· 08-04 19:03
meh, chỉ là một cefi khác cố gắng trông "crypto-native" thật ra
Robinhood mã hóa kỹ thuật số: Sự thật và triển vọng trong gói tiếp thị
Robinhood cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số: Sự thật dưới lớp vỏ marketing
Gần đây, Robinhood đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số chứng khoán, gây ra sự chú ý lớn trong cộng đồng Web3. Là một người quan sát đã theo dõi công nghệ blockchain trong thời gian dài, tôi cho rằng cần thiết phải phân tích sâu về tình hình thực tế phía sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, đây giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một sự đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt điểm chính
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt, về bản chất, chỉ là một chiến dịch tiếp thị. Mục tiêu chính của nó là chiếm lĩnh vị trí cao trong chủ đề nóng RWA, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách đơn giản, họ sử dụng blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, mà không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Mô hình "bao bọc tổng hợp" mà Robinhood áp dụng có nhiều thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng so với mô hình "kỹ sinh đôi" của Kraken xStocks. Thực tế, nó cung cấp cho người dùng một hợp đồng phái sinh, chứ không phải quyền sở hữu thực sự của tài sản cơ sở. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU khả năng tiếp cận cổ phiếu Mỹ, nhưng điều này hoàn toàn có thể đạt được thông qua các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải phức tạp hóa như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn hoành tráng như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần của nhà đầu tư nhỏ lẻ" gặp nhiều rào cản trong thực tế.
Mặc dù Robinhood đã thành công trong việc xây dựng hình ảnh đổi mới của mình thông qua sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Con đường này rất có thể sẽ được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3 và đóng gói nó trong các hệ sinh thái có thể kiểm soát.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm của Robinhood, chúng ta cần hiểu về một số cách khác nhau để mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Có nhiều phương thức để chuyển cổ phiếu truyền thống lên blockchain, mỗi phương thức đều có những đặc điểm riêng.
Tài sản tổng hợp
Đây là mô hình DeFi thuần túy. Không cần nắm giữ cổ phiếu thực tế, mà thông qua việc thế chấp quá mức tài sản mã hóa ( như ETH ), tạo ra các Token có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm giá cổ phiếu ). Giá của các Token tổng hợp chủ yếu dựa vào hợp đồng thông minh: sử dụng oracle để lấy giá tài sản thực tế, từ đó thanh toán lãi lỗ cho người nắm giữ Token, đảm bảo giá trị Token đồng bộ với giá của tài sản mục tiêu.
Người dùng cần tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế, đặt cược vào độ ổn định của hệ thống hợp đồng thông minh và sự ổn định của giá tài sản thế chấp. Các dự án đại diện bao gồm Ostium, Synthetix.
Tổng hợp đóng gói
Đây về bản chất là một mô hình sản phẩm phái sinh. Các代币 mà người dùng mua đại diện cho hợp đồng ký với bên phát hành, bên phát hành cam kết thanh toán cho người nắm giữ代币 một khoản lợi nhuận tương đương với biến động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết này, bên phát hành thường mua cổ phiếu thực tế làm phương thức phòng ngừa, nhưng đây không phải là nghĩa vụ theo luật. Về lý thuyết, miễn là có được sự chấp thuận của cơ quan quản lý, bên phát hành cũng có thể thay thế việc nắm giữ cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác, mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Bên phát hành cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ thông tin cụ thể về tình hình nắm giữ cổ phiếu cho người nắm giữ代币.
Người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành và cơ quan quản lý đứng sau nó. Robinhood đã áp dụng mô hình này.
bản sao kỹ thuật số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một mã thông báo, họ phải thực sự gửi một cổ phiếu tương ứng vào ngân hàng lưu ký được quản lý. Mã thông báo mà người dùng nắm giữ tương đương với "giấy chứng nhận kỹ thuật số" của cổ phiếu.
Người dùng cần tin tưởng đồng thời vào bên phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng thường có các công cụ trên chuỗi ( như chứng minh dự trữ của Chainlink ) cho phép người dùng xác minh mọi lúc sự tồn tại của cổ phiếu trong "kho". xStocks ( trên sàn giao dịch Kraken được phát hành bởi Backed Finance ) theo mô hình này.
chứng khoán kỹ thuật số gốc
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bản đồ" của tài sản ngoài chuỗi, mà được "ra đời" trực tiếp trên blockchain. Blockchain tự nó trở thành hồ sơ quyền sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ giấy chứng nhận và hệ thống tập trung.
Người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý được công nhận. Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) phát hành trái phiếu kỹ thuật số gốc trị giá 100 triệu euro trên nền tảng blockchain riêng GS DAP™ của Goldman Sachs là một ví dụ đại diện.
Phân tích so sánh giữa Robinhood và các đối thủ cạnh tranh
Robinhood vs. Ostium ( tổng hợp đóng gói vs. tài sản tổng hợp )
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế đến cổ phiếu, chứ không phải quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, cả hai đều là sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt cốt lõi nằm ở nền tảng của sự tin tưởng.
Sự tin tưởng của Robinhood đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin rằng công ty được quản lý này sẽ thực hiện nghĩa vụ hợp đồng.
Niềm tin của Ostium bắt nguồn từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính mạnh mẽ của mã và tài sản thế chấp vượt mức có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Robinhood vs. xStocks ( hợp thành bao bọc vs. sinh đôi kỹ thuật số )
Điểm chung: Về lý thuyết, cả hai mô hình phát hành đều nắm giữ cổ phiếu thực tế làm hỗ trợ.
Điểm khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Việc nắm giữ cổ phiếu của Robinhood là để phòng ngừa rủi ro của chính họ, đây là một phương pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Đơn vị phát hành xStocks, Backed Finance, có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và quản lý 1 cổ phiếu thực tế cho mỗi mã thông báo phát hành theo tỷ lệ 1:1.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình Robinhood, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty, người dùng chỉ là chủ nợ không có bảo đảm. Nếu Robinhood phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong mô hình xStocks, cổ phiếu được lưu giữ trong tài khoản quản lý tách biệt được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành, đảm bảo quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Ứng dụng trên chuỗi khác nhau: Token của Robinhood bị giới hạn trong "khu vườn có tường" của nó, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. xStocks là mở, người dùng có thể rút nó vào ví riêng của họ để dùng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có khả năng kết hợp thực sự.
Những hoài nghi về sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood
Thắc mắc 1: Sản phẩm này không cần sử dụng blockchain vẫn có thể đạt được
Chức năng mà Robinhood cung cấp, cho phép người dùng châu Âu tận hưởng lợi nhuận từ sự tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể được thực hiện thông qua hợp đồng chênh lệch (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác. Các sản phẩm này đã tồn tại hàng chục năm trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Robinhood hoàn toàn có thể ghi lại giao dịch bằng cơ sở dữ liệu trung tâm thông thường, mà không cần sử dụng blockchain Arbitrum.
Lý do áp dụng blockchain có thể chủ yếu là vì lý do tiếp thị. Khi các khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang nổi lên trên toàn cầu, việc gắn "blockchain" và "Token" vào sản phẩm có thể nhanh chóng thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, đẩy giá cổ phiếu công ty lên cao, và hình thành hình ảnh của một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Thách thức thứ hai: DeFi "Lego" trở thành "khu vườn có hàng rào"
Token cổ phiếu của Robinhood thực sự không thể rời khỏi ứng dụng của họ. Mặc dù được phát hành trên blockchain công cộng Arbitrum, nhưng hợp đồng thông minh có thiết lập "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được Robinhood phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút tiền vào ví cá nhân, không thể giao dịch trên DEX, và cũng không thể sử dụng để thế chấp vay - khả năng kết hợp của Web3 ở đây không còn hiệu lực.
Hành động này chủ yếu xuất phát từ việc kiểm soát và tuân thủ quy định. Một khi hoàn toàn mở cửa, Robinhood sẽ khó quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Do đó, nó thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi của blockchain để xây dựng một "khu vườn có tường" an toàn tuyệt đối.
Nghi vấn ba: Từ mất niềm tin thành niềm tin hoàn toàn
Người dùng phải 100% tin tưởng vào Robinhood. Blockchain chỉ có thể chứng minh "người dùng thực sự đã mua một hợp đồng từ Robinhood". Nhưng nó không thể chứng minh liệu Robinhood có thực sự mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro hay không, cũng không thể đảm bảo rằng Robinhood sẽ có khả năng thực hiện hợp đồng khi phá sản.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain ra đời để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình của Robinhood lại yêu cầu người dùng đặt tất cả niềm tin vào một công ty duy nhất. Vậy thì, việc sử dụng blockchain để chứng minh "người dùng mua" một điều nhỏ nhặt như vậy có ý nghĩa gì?
Tóm lại, các mã thông báo cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự là "có tên gọi blockchain, nhưng không có thực chất blockchain". Nó giống như một sản phẩm Web2.5 giả dạng Web3, một màn trình diễn "blockchain" lộng lẫy.
Tính năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
Ngộ nhận một: Cổ phiếu trên chuỗi không bằng giao dịch 24x7
Giao dịch 24/7 nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng thực tế gặp nhiều khó khăn. Robinhood chỉ hứa hẹn giao dịch "24x5" thay vì "24x7" vì hai ngày cuối tuần là "hố đen rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Những thách thức mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt: bất kỳ thị trường giao dịch nào cũng cần các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực tế khi người dùng mua Token để phòng ngừa rủi ro. Nhưng vào cuối tuần, các thị trường chứng khoán chính thường đóng cửa, khiến các nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa. Nếu không thể phòng ngừa, họ sẽ phải gánh chịu toàn bộ rủi ro. Nếu vào cuối tuần xảy ra sự kiện lớn dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, các nhà tạo lập thị trường có thể đối mặt với nguy cơ phá sản.
Ngay cả trong giờ không giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện các biện pháp phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Do đó, chi phí giao dịch sau giờ cao điểm rất cao, tính thanh khoản kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ hơn là một con đường cao tốc thông suốt.
Ảo tưởng thứ hai: "Hồ ảo" của đầu tư cổ phần tư nhân
Robinhood đã từng tổ chức chương trình tặng thưởng Token OpenAI và SpaceX, thu hút sự chú ý rộng rãi. OpenAI ngay lập tức làm rõ rằng không ủy quyền cho việc phát hành bất kỳ Token nào liên quan, khiến thị trường xôn xao. Điều này đặt ra hai câu hỏi: Thứ nhất, tại sao cổ phiếu của các công ty nổi tiếng như vậy lại được dùng để tặng thưởng? Thứ hai, nếu Robinhood cho biết Token được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực tế, thì cổ phiếu của các công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Câu trả lời có thể ẩn chứa trong "thị trường thứ cấp chứng khoán tư nhân" mà các nhà đầu tư bình thường khó tiếp cận. Thị trường này giao dịch không minh bạch, giá cả không công khai, tính thanh khoản cực kém. Robinhood rất có thể chỉ có thể nhận được một lượng cổ phần nhỏ nhờ vào cấu trúc "đơn vị mục đích đặc biệt" (SPV) phức tạp. Do số lượng hạn chế, ngay cả khi công ty niêm yết trong tương lai cũng thiếu tính thanh khoản, nên chỉ đơn giản là được tặng như một chiêu marketing.
Đầu tư tư nhân luôn có ngưỡng rất cao, chỉ mở cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", chủ yếu vì rủi ro rất lớn và thông tin thì không đối xứng cao. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này không cần dựa vào mã cổ phiếu để thực hiện giao dịch; trong khi đó, nhà đầu tư bình thường bị hạn chế tiếp cận vì họ vừa không cần vừa khó chịu đựng được loại rủi ro này. Việc mã hóa tài sản loại này, bề ngoài là để "phổ biến cơ hội", thực chất lại là đẩy rủi ro vốn không nên do người bình thường gánh chịu ra công chúng - về bản chất, điều này giống như đang "phổ biến rủi ro".
Thành công trong tiếp thị và triển vọng tương lai
Mặc dù có nhiều nghi ngờ, hành động lần này của Robinhood không hoàn toàn vô giá trị. Từ một góc độ khác, đây có thể là một bước đi thiên tài.
Chiến thắng của chiến lược thương hiệu: Mặc dù công nghệ đổi mới của sản phẩm bản thân có hạn chế, nhưng Robinhood đã vượt trội hoàn toàn về nhận thức thương hiệu và tiếng nói trên thị trường so với những đối thủ có công nghệ cứng cáp hơn nhưng ít được biết đến hơn. Họ đã thành công trong việc gắn bó bản thân với câu chuyện lớn "tương lai của tài chính", điều này rất quan trọng đối với các công ty niêm yết.
Đặt nền móng cho tương lai: Tham vọng của Robinhood rõ ràng không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình trong tương lai và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Đây mới là điều quan trọng! Điều này có nghĩa là "vườn có hàng rào" hiện tại chỉ là giai đoạn chuyển tiếp, là nơi để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ, và thương thảo với các cơ quan quản lý. Khi cánh cổng vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị đảo ngược.
Sự bền bỉ của các ông lớn Web2: Sự kiện này cũng cho thấy, việc áp dụng rộng rãi Web3 có thể không thể thiếu các công ty môi giới Internet truyền thống như Robinhood. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn còn quá phức tạp đối với người dùng bình thường. Và điều mà Robinhood làm giỏi nhất, chính là biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, vô hình, và dễ sử dụng. Họ giống như những người phiên dịch, kể câu chuyện Web3 bằng ngôn ngữ mà công chúng có thể hiểu.
Kết luận
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu mà Robinhood vừa ra mắt thực sự có ý nghĩa biểu tượng nhiều hơn là ý nghĩa thực tế ở giai đoạn hiện tại, có thể xem như một hoạt động tiếp thị thành công.
Tuy nhiên, nó cũng giống như một cái chêm, mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách thực tế nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra ngay lập tức, những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu cho cuộc biến đổi vĩ đại này.
Đối với các nhà đầu tư bình thường, giữ cho mình tỉnh táo, thấu hiểu bản chất, không để bị câu chuyện hào nhoáng làm cho choáng váng, cũng không đối với chưa