Thời khắc hoàng hôn của ngành, tín đồ sẽ đi đâu về đâu
Ngành công nghiệp tiền điện tử năm nay dường như đang đối mặt với thời khắc hoàng hôn: từ sự sụp đổ của Luna đến việc 3AC phá sản, rồi đến sự sụp đổ của đế chế FTX, một chuỗi sự kiện tiêu cực đã đè nặng lên sự phát triển của ngành.
Đối mặt với một thời kỳ khó khăn, việc mù quáng giữ vững niềm tin không phải là lựa chọn khôn ngoan. Quan trọng hơn là làm thế nào để rút ra kinh nghiệm từ những sự kiện này và đưa ra phán đoán hợp lý về tương lai của ngành.
Gần đây, tại một buổi hội thảo riêng do một công ty tổ chức, nhiều chuyên gia kỳ cựu đã chia sẻ quan điểm về các chủ đề như sự kiện FTX, bao gồm các phân tích liên quan đến nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quá trình ra quyết định của các tổ chức tập trung, và sự phát triển của thị trường trong tương lai, điều này đáng để chúng ta tham khảo và suy nghĩ.
Dưới đây là tổng hợp những quan điểm tuyệt vời của một vị giám đốc điều hành tại cuộc họp:
Ba sự kiện thiên nga đen lớn khuấy động hoàng hôn của sàn giao dịch
Năm 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử phải đối mặt với một bước ngoặt lớn. Ba sự kiện thiên nga đen lớn là Luna, 3AC và FTX đã gây ra sức tàn phá và ảnh hưởng vượt xa các năm trước. Khi truy ngược nguồn gốc, cuộc khủng hoảng đã được đặt nền móng từ lâu: sự kiện FTX có thể được truy nguyên từ sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ được công bố gần đây cũng xác nhận rằng nhiều khoản thiếu hụt của FTX bắt nguồn từ thời kỳ sớm hơn.
Sự sụp đổ nhanh chóng của Luna là một trò lừa đảo Ponzi điển hình: Thị trường bất thường dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, giá trị vốn hóa thị trường hàng chục tỷ đô la bỗng chốc biến mất. Nhiều tổ chức tập trung đã thiếu chuẩn bị cho những kỳ vọng của thị trường, dẫn đến việc phơi bày rủi ro quá lớn, chẳng hạn như 3AC đã biến từ quỹ đầu tư phòng ngừa rủi ro trung lập thành con bạc một chiều.
Vào tháng 6, nhiều tổ chức nắm giữ vị thế không đối xứng, sử dụng đòn bẩy cao để mua Bitcoin và Ethereum, tin tưởng mù quáng rằng một số mức giá cố định sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay mượn, gây ra sự kiện 3AC. Sau khi hợp nhất Ethereum vào tháng 9, thị trường có dấu hiệu ấm lên, nhưng sự kiện bất ngờ lại dẫn đến sự sụp đổ của FTX.
Sự kiện FTX từ góc độ của một sàn giao dịch có thể chỉ là cạnh tranh thương mại bình thường, nhằm nhắm vào đối thủ trong việc huy động vốn. Nhưng bất ngờ đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, hố tài chính của Sam bị phơi bày, dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, đế chế thương mại FTX sụp đổ nhanh chóng.
Trong ba sự kiện thiên nga đen lớn này, có một số điểm quan trọng thường bị bỏ qua đáng để suy ngẫm:
Các tổ chức cũng có thể phá sản. Đặc biệt là các tổ chức lớn ở phương Tây, sau năm 2017, nhiều người dùng tổ chức đã đổ vào, ngành này có mối liên hệ chặt chẽ với thị trường chứng khoán Mỹ. Đối với nhà đầu tư cá nhân, những tổ chức này rất bí ẩn, mang đến một lượng lớn vốn và năng lực. Tuy nhiên, các sự kiện trong năm nay cho thấy, nhiều tổ chức ở Bắc Mỹ có sự hiểu biết sai lầm về quản lý rủi ro và thế giới tiền điện tử, dẫn đến phản ứng dây chuyền. Kết luận là, các tổ chức có thể phá sản và tái cấu trúc, khả năng truyền tải tín dụng không có tài sản đảm bảo giữa các tổ chức rất mạnh.
Đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng sẽ chịu tổn thất lớn trong tình huống cực đoan. Thị trường tăng trưởng và giảm sút đột ngột, đặc biệt là khi giảm, tràn ngập sự thiếu tin tưởng vào các tổ chức, dẫn đến việc rút vốn ra ngoài, và tình trạng thanh khoản nghiêm trọng. Đội ngũ làm thị trường bị động chuyển đổi tài sản có thanh khoản cao thành tài sản có thanh khoản thấp, đối mặt với việc bị khóa và không thể rút tiền. Trong nhiều vòng sự kiện đen tối, nhiều đội ngũ như vậy bị ảnh hưởng.
Đội ngũ quản lý tài sản cũng phải đối mặt với áp lực. Cần tìm kiếm lợi suất rủi ro thấp trên thị trường để cung cấp cho nhà đầu tư. Đạt được lợi suất α chủ yếu thông qua cho vay và phát hành token. Cách thứ nhất cho vay thanh khoản thị trường để tạo ra lợi nhuận, cách thứ hai phát hành token thông qua cơ chế đồng thuận, ICO và khai thác DeFi. Đội ngũ quản lý tài sản tích lũy khối lượng lớn tài sản cho vay và sản phẩm phái sinh, khi các tổ chức gặp sự cố sẽ tạo ra phản ứng dây chuyền, đối mặt với áp lực trong tình huống cực đoan.
Điều này gợi nhớ đến thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử đã hoàn thành hành trình hơn 200 năm của tài chính truyền thống trong hơn 10 năm, vừa có những trường hợp xuất sắc, vừa tái diễn các vấn đề của tài chính truyền thống. Chẳng hạn, trong sự kiện FTX đã xuất hiện nhiều hành vi rút tiền từ các khoản vay thương mại, chỉ ra vấn đề vận hành của các tổ chức tập trung.
Sự kiện FTX cơ bản đánh dấu sự lụi tàn của các sàn giao dịch tập trung. Toàn cầu đang trong tình trạng hoảng loạn cực độ về tính không minh bạch của tiền điện tử, đặc biệt là CEX, cũng như những phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cho thấy trong tháng qua có một lượng lớn người dùng chuyển tài sản trên chuỗi.
Trước hoàng hôn, khoá riêng đã thất bại trong cuộc chiến với nhân tính:
Sở hữu tài sản tầng lớp trong thế giới tiền điện tử mặc dù được đảm bảo bằng khóa riêng, nhưng trong 10 năm phát triển qua, các sàn giao dịch tập trung thiếu những tổ chức lưu trữ bên thứ ba hợp lý để giúp người dùng và sàn giao dịch quản lý tài sản, chống lại vấn đề nhân tính của các quản lý sàn, dẫn đến việc sàn giao dịch luôn có cơ hội chạm vào tài sản của người dùng.
Vụ việc FTX, ảnh hưởng của bản chất con người đã có dấu hiệu từ lâu. Sam không bao giờ ngừng nghỉ, thường xuyên thức khuya làm việc, không cho phép bản thân và tiền bạc được nhàn rỗi, trong thời gian DeFi Summer thường xuyên chuyển số tài sản lớn từ ví nóng của sàn giao dịch sang các giao thức DeFi khác nhau để khai thác.
Khi bản chất con người khát khao nhiều cơ hội hơn, cũng khó tránh khỏi nhiều cám dỗ hơn. Số lượng lớn tài sản của người dùng được đặt trong ví nóng của sàn giao dịch, việc sử dụng tài sản để kiếm lợi nhuận với rủi ro thấp dường như là điều hiển nhiên; từ Staking cho đến khai thác DeFi, rồi đến việc đầu tư vào các dự án thị trường cấp một sớm, khi lợi nhuận ngày càng lớn, việc chiếm dụng có thể càng ngày càng gia tăng.
Sự kiện thiên nga đen đã gây ra cú sốc lớn cho ngành, và những bài học rút ra thì không cần phải nói: Đối với các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn, cần học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp để các sàn giao dịch tập trung (CEX) không còn phải do một thực thể đảm nhiệm đồng thời ba vai trò: sàn giao dịch, môi giới và lưu ký bên thứ ba; đồng thời cần có các biện pháp công nghệ để cho hành vi lưu ký và giao dịch bên thứ ba trở nên độc lập, đảm bảo lợi ích không liên quan. Nếu cần thiết, có thể để cho các cơ quan quản lý can thiệp.
Và ngoài CEX, các tổ chức tập trung khác đang đối mặt với những biến động lớn trong ngành, có lẽ cũng cần phải thay đổi.
Tổ chức trung ương, từ "lớn mà không đổ" đến con đường tái xây dựng
Thiên nga đen không chỉ tác động đến CEX, mà còn ảnh hưởng đến các tổ chức trung gian liên quan. Chúng bị tác động bởi khủng hoảng, một phần lớn là do đã phớt lờ rủi ro đối tác giao dịch (, đặc biệt là rủi ro CEX ). "Quá lớn để sụp đổ" là ấn tượng về FTX. Đây là lần thứ hai tôi nghe thấy khái niệm này: vào đầu tháng 11, trong một số nhóm chat, hầu hết mọi người đều nghĩ rằng FTX "quá lớn để sụp đổ".
Lần đầu tiên SuZhu nói: "Luna lớn mà không ngã, nếu ngã sẽ có người cứu."
Tháng 5, Luna đã sụp đổ.
Tháng 11, đến lượt FTX.
Thế giới tài chính truyền thống có người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn gặp sự kiện nghiêm trọng, thường có các tổ chức bên thứ ba hoặc thậm chí chính phủ bảo lãnh cho việc tái cấu trúc phá sản, giảm thiểu tác động rủi ro. Thật không may, thế giới tiền điện tử thì không có điều này. Do tính minh bạch của nền tảng, mọi người sẽ sử dụng nhiều phương pháp kỹ thuật để phân tích dữ liệu trên chuỗi, dẫn đến sự sụp đổ diễn ra rất nhanh. Một chút manh mối, một trận hỗn loạn.
Đây là một con dao hai lưỡi, lợi ích và bất lợi đều tồn tại.
Lợi ích là tăng tốc độ phá vỡ bong bóng xấu, khiến những điều không nên xảy ra nhanh chóng biến mất; nhược điểm là hầu như không để lại cơ hội cho các nhà đầu tư không nhạy cảm.
Trong sự phát triển của thị trường như vậy, chúng tôi duy trì phán đoán trước đây: sự kiện FTX về cơ bản đánh dấu sự kết thúc của các sàn giao dịch tập trung, trong tương lai chúng sẽ dần dần thoái trào thành vai trò cầu nối giữa thế giới fiat và thế giới tiền điện tử, và giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền bằng các phương thức truyền thống.
So với những phương pháp truyền thống, chúng tôi tin tưởng hơn vào cách thức hoạt động công khai và minh bạch trên chuỗi. Ngay từ năm 2012, cộng đồng đã có những cuộc thảo luận về tài chính trên chuỗi, nhưng lúc đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất, thiếu các phương tiện phù hợp để chịu đựng. Với sự phát triển của hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng cơ bản, tài chính phi tập trung trên chuỗi, bao gồm cả sàn giao dịch phái sinh phi tập trung cũng sẽ dần dần nổi lên.
Trò chơi đã bước vào hiệp hai, các tổ chức tập trung cần phải xây dựng lại trong bối cảnh dư chấn của khủng hoảng. Nền tảng xây dựng lại vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, việc sử dụng giải pháp ví dựa trên MPC đang rất phổ biến để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Nắm giữ quyền sở hữu tài sản của các tổ chức lớn, sau đó thông qua sự hỗ trợ của bên thứ ba và ký kết với sàn giao dịch để thực hiện chuyển giao và giao dịch an toàn tài sản, chỉ để các giao dịch xảy ra trong một khoảng thời gian rất ngắn, giảm thiểu rủi ro đối tác và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung, tìm kiếm cơ hội trong khó khăn
Khi các CEX và tổ chức tập trung chịu ảnh hưởng nặng nề, tình hình DeFi có tốt hơn không?
Với sự tràn ngập vốn ra ngoài trong thế giới tiền điện tử, cũng như môi trường vĩ mô đang đối mặt với việc tăng lãi suất, DeFi đang phải đối mặt với cú sốc lớn: lợi suất tổng thể hiện tại còn không bằng trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, khi đầu tư vào DeFi, còn cần chú ý đến rủi ro an toàn hợp đồng thông minh. Cân nhắc tổng thể giữa rủi ro và lợi suất, tình hình DeFi hiện tại không mấy lạc quan trong mắt các nhà đầu tư trưởng thành.
Trong bối cảnh môi trường khá bi quan, thị trường vẫn đang ấp ủ sự đổi mới.
Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung xung quanh các sản phẩm tài chính phái sinh đang dần xuất hiện, và sự đổi mới về chiến lược thu nhập cố định cũng đang nhanh chóng phát triển. Khi các vấn đề về hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, chúng tôi lạc quan cho rằng toàn bộ cách tương tác DeFi và các hình thức có thể thực hiện sẽ có những bước phát triển mới.
Tuy nhiên, việc cập nhật và phát triển này không phải là một sự kiện diễn ra ngay lập tức, thị trường hiện tại vẫn đang ở giai đoạn nhạy cảm: những sự kiện thiên nga đen đã gây thiệt hại cho các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, toàn bộ thị trường đang thiếu hụt nghiêm trọng về tính thanh khoản, đồng thời điều này cũng có nghĩa là sự thao túng thị trường trong các tình huống cực đoan thường xảy ra.
Tài sản có tính thanh khoản tốt trong giai đoạn đầu rất dễ bị thao túng; một khi xảy ra thao túng giá, do sự tồn tại của nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, sẽ dẫn đến việc nhiều thực thể một cách khó hiểu bị ảnh hưởng bởi sự dao động giá của các token bên thứ ba, và trong khi bị ảnh hưởng, họ cũng có thể rơi vào tình trạng nợ nần.
Trong môi trường thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư tương ứng có thể trở nên thận trọng.
Chúng tôi hiện đang ưu tiên tìm kiếm các phương thức đầu tư ổn định, thông qua Staking để có được các tài sản mới. Đồng thời, nội bộ cũng đã phát triển một hệ thống mang tên Argus, nhằm giám sát thời gian thực các tình huống bất thường trên chuỗi, thông qua ( một cách tự động để nâng cao hiệu suất hoạt động tổng thể. Khi các chuyên gia dày dạn trong ngành dần có thái độ lạc quan thận trọng đối với DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết khi nào toàn bộ thị trường sẽ có sự chuyển mình.
Thị trường đảo chiều, cả nguyên nhân bên trong và bên ngoài đều không thể thiếu.
Không ai có thể hưởng thụ khủng hoảng mãi mãi. Ngược lại, tất cả chúng ta đều đang hy vọng vào một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, chúng ta cần phải hiểu gió đến từ đâu.
Đợt biến động thị trường trước đây rất có khả năng xuất phát từ việc các nhà đầu tư truyền thống gia nhập vào năm 2017. Do họ mang theo khối lượng tài sản lớn, cộng với môi trường vĩ mô thoải mái, đã cùng nhau tạo nên một đợt sốt nóng. Hiện tại, có thể phải chờ đến khi lãi suất giảm đến một mức độ nhất định thì tiền nóng mới quay trở lại với tiền điện tử, lúc đó thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, trước đây ước tính sơ bộ, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử bao gồm máy đào và người lao động dao động từ hàng chục triệu đến một tỷ đô la; trong khi hiện tại tình hình dòng tiền trên chuỗi cho thấy, dòng tiền hàng ngày vào thị trường không đủ so với chi phí ước tính, vì vậy toàn bộ thị trường vẫn ở giai đoạn cạnh tranh tồn tại.
Sự thắt chặt tính thanh khoản, cộng với cuộc chơi giữa các tài sản hiện có, và môi trường không thuận lợi bên trong và bên ngoài ngành có thể được coi là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường không thể đảo ngược. Nguyên nhân bên trong có thể mang tính chất đột phá trong ngành mã hóa đến từ sự bùng nổ của các ứng dụng killer.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong vòng tăng giá trước đã dần chìm vào im lặng, hiện tại ngành công nghiệp vẫn chưa rõ ràng thấy được điểm tăng trưởng mới. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được triển khai, chúng ta cảm nhận mơ hồ những thay đổi do công nghệ mới mang lại, hiệu suất của các chuỗi công cộng phát triển hơn nữa, nhưng thực sự vẫn chưa thấy được ứng dụng giết người rõ ràng; phản ánh ở cấp độ người dùng, chúng ta vẫn không rõ hình thức ứng dụng nào sẽ thu hút tài sản của người dùng bình thường vào thế giới tiền điện tử một cách quy mô lớn. Do đó, có hai điều kiện tiên quyết để kết thúc thị trường gấu: một là gỡ bỏ việc tăng lãi suất của môi trường kinh tế vĩ mô bên ngoài, hai là tìm ra điểm tăng trưởng bùng nổ của ứng dụng giết người mới tiếp theo.
Tuy nhiên cần lưu ý, sự đảo ngược xu hướng thị trường cũng cần phải phù hợp với các chu kỳ vốn có trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Xem xét sự kiện hợp nhất Ethereum vào tháng 9 năm nay, cũng như đợt giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin sẽ đến vào năm 2024, sự kiện trước đã xảy ra, trong khi sự kiện sau từ góc độ ngành nhìn cũng không còn xa. Trong chu kỳ này, thời gian dành cho những đột phá ứng dụng và bùng nổ câu chuyện trong ngành thực sự không còn nhiều.
Nếu môi trường vĩ mô bên ngoài và nhịp độ đổi mới bên trong không theo kịp, thì những hiểu biết đã có trong ngành trong 4 năm một chu kỳ cũng có thể bị phá vỡ. Liệu thị trường gấu có trở nên kéo dài hơn qua các chu kỳ hay không, còn cần quan sát và học hỏi. Khi các yếu tố bên trong và bên ngoài khiến thị trường đảo chiều đều không thể thiếu, chúng ta cũng nên dần dần tích lũy sự kiên nhẫn, và điều chỉnh chiến lược đầu tư cũng như kỳ vọng của mình một cách hợp lý để đối mặt với nhiều bất định hơn.
Mọi việc đều không bao giờ diễn ra suôn sẻ, chỉ mong mỗi một người tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử đều trở thành một người xây dựng thực sự, chứ không phải là một khán giả bỏ lỡ cơ hội.
Phụ: Chọn lọc phần hỏi đáp
Hỏi: Hướng đổi mới chính của thị trường tiền điện tử trong tương lai là gì?
Đáp: Chủ yếu có hai hướng lớn:
Vấn đề hiệu suất ) TPS (. Từ năm 2017 đến nay, chủ yếu giải quyết thông qua mạng đa lớp. Hiện tại, trong mạng lớp hai, khả năng ZK là lớn nhất, nhưng có thể vẫn cần ít nhất hai năm nữa để triển khai sử dụng cuối cùng.
Vấn đề cân bằng giữa sự an toàn của khóa riêng tư và ứng dụng. Vẫn cản trở một lượng lớn người dùng mới tham gia.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TrustMeBro
· 20giờ trước
Mơ tưởng một đêm phát tài không bằng đi từng bước vững chắc.
FTX sau: CEX bước vào thời kỳ hoàng hôn, Tài chính phi tập trung tìm kiếm sự đột phá đổi mới
Thời khắc hoàng hôn của ngành, tín đồ sẽ đi đâu về đâu
Ngành công nghiệp tiền điện tử năm nay dường như đang đối mặt với thời khắc hoàng hôn: từ sự sụp đổ của Luna đến việc 3AC phá sản, rồi đến sự sụp đổ của đế chế FTX, một chuỗi sự kiện tiêu cực đã đè nặng lên sự phát triển của ngành.
Đối mặt với một thời kỳ khó khăn, việc mù quáng giữ vững niềm tin không phải là lựa chọn khôn ngoan. Quan trọng hơn là làm thế nào để rút ra kinh nghiệm từ những sự kiện này và đưa ra phán đoán hợp lý về tương lai của ngành.
Gần đây, tại một buổi hội thảo riêng do một công ty tổ chức, nhiều chuyên gia kỳ cựu đã chia sẻ quan điểm về các chủ đề như sự kiện FTX, bao gồm các phân tích liên quan đến nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quá trình ra quyết định của các tổ chức tập trung, và sự phát triển của thị trường trong tương lai, điều này đáng để chúng ta tham khảo và suy nghĩ.
Dưới đây là tổng hợp những quan điểm tuyệt vời của một vị giám đốc điều hành tại cuộc họp:
Ba sự kiện thiên nga đen lớn khuấy động hoàng hôn của sàn giao dịch
Năm 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử phải đối mặt với một bước ngoặt lớn. Ba sự kiện thiên nga đen lớn là Luna, 3AC và FTX đã gây ra sức tàn phá và ảnh hưởng vượt xa các năm trước. Khi truy ngược nguồn gốc, cuộc khủng hoảng đã được đặt nền móng từ lâu: sự kiện FTX có thể được truy nguyên từ sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ được công bố gần đây cũng xác nhận rằng nhiều khoản thiếu hụt của FTX bắt nguồn từ thời kỳ sớm hơn.
Sự sụp đổ nhanh chóng của Luna là một trò lừa đảo Ponzi điển hình: Thị trường bất thường dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, giá trị vốn hóa thị trường hàng chục tỷ đô la bỗng chốc biến mất. Nhiều tổ chức tập trung đã thiếu chuẩn bị cho những kỳ vọng của thị trường, dẫn đến việc phơi bày rủi ro quá lớn, chẳng hạn như 3AC đã biến từ quỹ đầu tư phòng ngừa rủi ro trung lập thành con bạc một chiều.
Vào tháng 6, nhiều tổ chức nắm giữ vị thế không đối xứng, sử dụng đòn bẩy cao để mua Bitcoin và Ethereum, tin tưởng mù quáng rằng một số mức giá cố định sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay mượn, gây ra sự kiện 3AC. Sau khi hợp nhất Ethereum vào tháng 9, thị trường có dấu hiệu ấm lên, nhưng sự kiện bất ngờ lại dẫn đến sự sụp đổ của FTX.
Sự kiện FTX từ góc độ của một sàn giao dịch có thể chỉ là cạnh tranh thương mại bình thường, nhằm nhắm vào đối thủ trong việc huy động vốn. Nhưng bất ngờ đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, hố tài chính của Sam bị phơi bày, dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, đế chế thương mại FTX sụp đổ nhanh chóng.
Trong ba sự kiện thiên nga đen lớn này, có một số điểm quan trọng thường bị bỏ qua đáng để suy ngẫm:
Các tổ chức cũng có thể phá sản. Đặc biệt là các tổ chức lớn ở phương Tây, sau năm 2017, nhiều người dùng tổ chức đã đổ vào, ngành này có mối liên hệ chặt chẽ với thị trường chứng khoán Mỹ. Đối với nhà đầu tư cá nhân, những tổ chức này rất bí ẩn, mang đến một lượng lớn vốn và năng lực. Tuy nhiên, các sự kiện trong năm nay cho thấy, nhiều tổ chức ở Bắc Mỹ có sự hiểu biết sai lầm về quản lý rủi ro và thế giới tiền điện tử, dẫn đến phản ứng dây chuyền. Kết luận là, các tổ chức có thể phá sản và tái cấu trúc, khả năng truyền tải tín dụng không có tài sản đảm bảo giữa các tổ chức rất mạnh.
Đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng sẽ chịu tổn thất lớn trong tình huống cực đoan. Thị trường tăng trưởng và giảm sút đột ngột, đặc biệt là khi giảm, tràn ngập sự thiếu tin tưởng vào các tổ chức, dẫn đến việc rút vốn ra ngoài, và tình trạng thanh khoản nghiêm trọng. Đội ngũ làm thị trường bị động chuyển đổi tài sản có thanh khoản cao thành tài sản có thanh khoản thấp, đối mặt với việc bị khóa và không thể rút tiền. Trong nhiều vòng sự kiện đen tối, nhiều đội ngũ như vậy bị ảnh hưởng.
Đội ngũ quản lý tài sản cũng phải đối mặt với áp lực. Cần tìm kiếm lợi suất rủi ro thấp trên thị trường để cung cấp cho nhà đầu tư. Đạt được lợi suất α chủ yếu thông qua cho vay và phát hành token. Cách thứ nhất cho vay thanh khoản thị trường để tạo ra lợi nhuận, cách thứ hai phát hành token thông qua cơ chế đồng thuận, ICO và khai thác DeFi. Đội ngũ quản lý tài sản tích lũy khối lượng lớn tài sản cho vay và sản phẩm phái sinh, khi các tổ chức gặp sự cố sẽ tạo ra phản ứng dây chuyền, đối mặt với áp lực trong tình huống cực đoan.
Điều này gợi nhớ đến thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử đã hoàn thành hành trình hơn 200 năm của tài chính truyền thống trong hơn 10 năm, vừa có những trường hợp xuất sắc, vừa tái diễn các vấn đề của tài chính truyền thống. Chẳng hạn, trong sự kiện FTX đã xuất hiện nhiều hành vi rút tiền từ các khoản vay thương mại, chỉ ra vấn đề vận hành của các tổ chức tập trung.
Sự kiện FTX cơ bản đánh dấu sự lụi tàn của các sàn giao dịch tập trung. Toàn cầu đang trong tình trạng hoảng loạn cực độ về tính không minh bạch của tiền điện tử, đặc biệt là CEX, cũng như những phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cho thấy trong tháng qua có một lượng lớn người dùng chuyển tài sản trên chuỗi.
Trước hoàng hôn, khoá riêng đã thất bại trong cuộc chiến với nhân tính:
Sở hữu tài sản tầng lớp trong thế giới tiền điện tử mặc dù được đảm bảo bằng khóa riêng, nhưng trong 10 năm phát triển qua, các sàn giao dịch tập trung thiếu những tổ chức lưu trữ bên thứ ba hợp lý để giúp người dùng và sàn giao dịch quản lý tài sản, chống lại vấn đề nhân tính của các quản lý sàn, dẫn đến việc sàn giao dịch luôn có cơ hội chạm vào tài sản của người dùng.
Vụ việc FTX, ảnh hưởng của bản chất con người đã có dấu hiệu từ lâu. Sam không bao giờ ngừng nghỉ, thường xuyên thức khuya làm việc, không cho phép bản thân và tiền bạc được nhàn rỗi, trong thời gian DeFi Summer thường xuyên chuyển số tài sản lớn từ ví nóng của sàn giao dịch sang các giao thức DeFi khác nhau để khai thác.
Khi bản chất con người khát khao nhiều cơ hội hơn, cũng khó tránh khỏi nhiều cám dỗ hơn. Số lượng lớn tài sản của người dùng được đặt trong ví nóng của sàn giao dịch, việc sử dụng tài sản để kiếm lợi nhuận với rủi ro thấp dường như là điều hiển nhiên; từ Staking cho đến khai thác DeFi, rồi đến việc đầu tư vào các dự án thị trường cấp một sớm, khi lợi nhuận ngày càng lớn, việc chiếm dụng có thể càng ngày càng gia tăng.
Sự kiện thiên nga đen đã gây ra cú sốc lớn cho ngành, và những bài học rút ra thì không cần phải nói: Đối với các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn, cần học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp để các sàn giao dịch tập trung (CEX) không còn phải do một thực thể đảm nhiệm đồng thời ba vai trò: sàn giao dịch, môi giới và lưu ký bên thứ ba; đồng thời cần có các biện pháp công nghệ để cho hành vi lưu ký và giao dịch bên thứ ba trở nên độc lập, đảm bảo lợi ích không liên quan. Nếu cần thiết, có thể để cho các cơ quan quản lý can thiệp.
Và ngoài CEX, các tổ chức tập trung khác đang đối mặt với những biến động lớn trong ngành, có lẽ cũng cần phải thay đổi.
Tổ chức trung ương, từ "lớn mà không đổ" đến con đường tái xây dựng
Thiên nga đen không chỉ tác động đến CEX, mà còn ảnh hưởng đến các tổ chức trung gian liên quan. Chúng bị tác động bởi khủng hoảng, một phần lớn là do đã phớt lờ rủi ro đối tác giao dịch (, đặc biệt là rủi ro CEX ). "Quá lớn để sụp đổ" là ấn tượng về FTX. Đây là lần thứ hai tôi nghe thấy khái niệm này: vào đầu tháng 11, trong một số nhóm chat, hầu hết mọi người đều nghĩ rằng FTX "quá lớn để sụp đổ".
Lần đầu tiên SuZhu nói: "Luna lớn mà không ngã, nếu ngã sẽ có người cứu."
Tháng 5, Luna đã sụp đổ.
Tháng 11, đến lượt FTX.
Thế giới tài chính truyền thống có người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn gặp sự kiện nghiêm trọng, thường có các tổ chức bên thứ ba hoặc thậm chí chính phủ bảo lãnh cho việc tái cấu trúc phá sản, giảm thiểu tác động rủi ro. Thật không may, thế giới tiền điện tử thì không có điều này. Do tính minh bạch của nền tảng, mọi người sẽ sử dụng nhiều phương pháp kỹ thuật để phân tích dữ liệu trên chuỗi, dẫn đến sự sụp đổ diễn ra rất nhanh. Một chút manh mối, một trận hỗn loạn.
Đây là một con dao hai lưỡi, lợi ích và bất lợi đều tồn tại.
Lợi ích là tăng tốc độ phá vỡ bong bóng xấu, khiến những điều không nên xảy ra nhanh chóng biến mất; nhược điểm là hầu như không để lại cơ hội cho các nhà đầu tư không nhạy cảm.
Trong sự phát triển của thị trường như vậy, chúng tôi duy trì phán đoán trước đây: sự kiện FTX về cơ bản đánh dấu sự kết thúc của các sàn giao dịch tập trung, trong tương lai chúng sẽ dần dần thoái trào thành vai trò cầu nối giữa thế giới fiat và thế giới tiền điện tử, và giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền bằng các phương thức truyền thống.
So với những phương pháp truyền thống, chúng tôi tin tưởng hơn vào cách thức hoạt động công khai và minh bạch trên chuỗi. Ngay từ năm 2012, cộng đồng đã có những cuộc thảo luận về tài chính trên chuỗi, nhưng lúc đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất, thiếu các phương tiện phù hợp để chịu đựng. Với sự phát triển của hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng cơ bản, tài chính phi tập trung trên chuỗi, bao gồm cả sàn giao dịch phái sinh phi tập trung cũng sẽ dần dần nổi lên.
Trò chơi đã bước vào hiệp hai, các tổ chức tập trung cần phải xây dựng lại trong bối cảnh dư chấn của khủng hoảng. Nền tảng xây dựng lại vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, việc sử dụng giải pháp ví dựa trên MPC đang rất phổ biến để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Nắm giữ quyền sở hữu tài sản của các tổ chức lớn, sau đó thông qua sự hỗ trợ của bên thứ ba và ký kết với sàn giao dịch để thực hiện chuyển giao và giao dịch an toàn tài sản, chỉ để các giao dịch xảy ra trong một khoảng thời gian rất ngắn, giảm thiểu rủi ro đối tác và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung, tìm kiếm cơ hội trong khó khăn
Khi các CEX và tổ chức tập trung chịu ảnh hưởng nặng nề, tình hình DeFi có tốt hơn không?
Với sự tràn ngập vốn ra ngoài trong thế giới tiền điện tử, cũng như môi trường vĩ mô đang đối mặt với việc tăng lãi suất, DeFi đang phải đối mặt với cú sốc lớn: lợi suất tổng thể hiện tại còn không bằng trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, khi đầu tư vào DeFi, còn cần chú ý đến rủi ro an toàn hợp đồng thông minh. Cân nhắc tổng thể giữa rủi ro và lợi suất, tình hình DeFi hiện tại không mấy lạc quan trong mắt các nhà đầu tư trưởng thành.
Trong bối cảnh môi trường khá bi quan, thị trường vẫn đang ấp ủ sự đổi mới.
Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung xung quanh các sản phẩm tài chính phái sinh đang dần xuất hiện, và sự đổi mới về chiến lược thu nhập cố định cũng đang nhanh chóng phát triển. Khi các vấn đề về hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, chúng tôi lạc quan cho rằng toàn bộ cách tương tác DeFi và các hình thức có thể thực hiện sẽ có những bước phát triển mới.
Tuy nhiên, việc cập nhật và phát triển này không phải là một sự kiện diễn ra ngay lập tức, thị trường hiện tại vẫn đang ở giai đoạn nhạy cảm: những sự kiện thiên nga đen đã gây thiệt hại cho các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử, toàn bộ thị trường đang thiếu hụt nghiêm trọng về tính thanh khoản, đồng thời điều này cũng có nghĩa là sự thao túng thị trường trong các tình huống cực đoan thường xảy ra.
Tài sản có tính thanh khoản tốt trong giai đoạn đầu rất dễ bị thao túng; một khi xảy ra thao túng giá, do sự tồn tại của nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, sẽ dẫn đến việc nhiều thực thể một cách khó hiểu bị ảnh hưởng bởi sự dao động giá của các token bên thứ ba, và trong khi bị ảnh hưởng, họ cũng có thể rơi vào tình trạng nợ nần.
Trong môi trường thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư tương ứng có thể trở nên thận trọng.
Chúng tôi hiện đang ưu tiên tìm kiếm các phương thức đầu tư ổn định, thông qua Staking để có được các tài sản mới. Đồng thời, nội bộ cũng đã phát triển một hệ thống mang tên Argus, nhằm giám sát thời gian thực các tình huống bất thường trên chuỗi, thông qua ( một cách tự động để nâng cao hiệu suất hoạt động tổng thể. Khi các chuyên gia dày dạn trong ngành dần có thái độ lạc quan thận trọng đối với DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết khi nào toàn bộ thị trường sẽ có sự chuyển mình.
Thị trường đảo chiều, cả nguyên nhân bên trong và bên ngoài đều không thể thiếu.
Không ai có thể hưởng thụ khủng hoảng mãi mãi. Ngược lại, tất cả chúng ta đều đang hy vọng vào một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, chúng ta cần phải hiểu gió đến từ đâu.
Đợt biến động thị trường trước đây rất có khả năng xuất phát từ việc các nhà đầu tư truyền thống gia nhập vào năm 2017. Do họ mang theo khối lượng tài sản lớn, cộng với môi trường vĩ mô thoải mái, đã cùng nhau tạo nên một đợt sốt nóng. Hiện tại, có thể phải chờ đến khi lãi suất giảm đến một mức độ nhất định thì tiền nóng mới quay trở lại với tiền điện tử, lúc đó thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, trước đây ước tính sơ bộ, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử bao gồm máy đào và người lao động dao động từ hàng chục triệu đến một tỷ đô la; trong khi hiện tại tình hình dòng tiền trên chuỗi cho thấy, dòng tiền hàng ngày vào thị trường không đủ so với chi phí ước tính, vì vậy toàn bộ thị trường vẫn ở giai đoạn cạnh tranh tồn tại.
Sự thắt chặt tính thanh khoản, cộng với cuộc chơi giữa các tài sản hiện có, và môi trường không thuận lợi bên trong và bên ngoài ngành có thể được coi là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường không thể đảo ngược. Nguyên nhân bên trong có thể mang tính chất đột phá trong ngành mã hóa đến từ sự bùng nổ của các ứng dụng killer.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong vòng tăng giá trước đã dần chìm vào im lặng, hiện tại ngành công nghiệp vẫn chưa rõ ràng thấy được điểm tăng trưởng mới. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được triển khai, chúng ta cảm nhận mơ hồ những thay đổi do công nghệ mới mang lại, hiệu suất của các chuỗi công cộng phát triển hơn nữa, nhưng thực sự vẫn chưa thấy được ứng dụng giết người rõ ràng; phản ánh ở cấp độ người dùng, chúng ta vẫn không rõ hình thức ứng dụng nào sẽ thu hút tài sản của người dùng bình thường vào thế giới tiền điện tử một cách quy mô lớn. Do đó, có hai điều kiện tiên quyết để kết thúc thị trường gấu: một là gỡ bỏ việc tăng lãi suất của môi trường kinh tế vĩ mô bên ngoài, hai là tìm ra điểm tăng trưởng bùng nổ của ứng dụng giết người mới tiếp theo.
Tuy nhiên cần lưu ý, sự đảo ngược xu hướng thị trường cũng cần phải phù hợp với các chu kỳ vốn có trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Xem xét sự kiện hợp nhất Ethereum vào tháng 9 năm nay, cũng như đợt giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin sẽ đến vào năm 2024, sự kiện trước đã xảy ra, trong khi sự kiện sau từ góc độ ngành nhìn cũng không còn xa. Trong chu kỳ này, thời gian dành cho những đột phá ứng dụng và bùng nổ câu chuyện trong ngành thực sự không còn nhiều.
Nếu môi trường vĩ mô bên ngoài và nhịp độ đổi mới bên trong không theo kịp, thì những hiểu biết đã có trong ngành trong 4 năm một chu kỳ cũng có thể bị phá vỡ. Liệu thị trường gấu có trở nên kéo dài hơn qua các chu kỳ hay không, còn cần quan sát và học hỏi. Khi các yếu tố bên trong và bên ngoài khiến thị trường đảo chiều đều không thể thiếu, chúng ta cũng nên dần dần tích lũy sự kiên nhẫn, và điều chỉnh chiến lược đầu tư cũng như kỳ vọng của mình một cách hợp lý để đối mặt với nhiều bất định hơn.
Mọi việc đều không bao giờ diễn ra suôn sẻ, chỉ mong mỗi một người tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử đều trở thành một người xây dựng thực sự, chứ không phải là một khán giả bỏ lỡ cơ hội.
Phụ: Chọn lọc phần hỏi đáp
Hỏi: Hướng đổi mới chính của thị trường tiền điện tử trong tương lai là gì?
Đáp: Chủ yếu có hai hướng lớn:
Vấn đề hiệu suất ) TPS (. Từ năm 2017 đến nay, chủ yếu giải quyết thông qua mạng đa lớp. Hiện tại, trong mạng lớp hai, khả năng ZK là lớn nhất, nhưng có thể vẫn cần ít nhất hai năm nữa để triển khai sử dụng cuối cùng.
Vấn đề cân bằng giữa sự an toàn của khóa riêng tư và ứng dụng. Vẫn cản trở một lượng lớn người dùng mới tham gia.