Thực hành và triển vọng phát triển RWA toàn cầu

RWA(Tài sản thế giới thực)là tài sản thực tế, đề cập đến việc chuyển đổi tài sản hữu hình(như bất động sản, thiết bị, trái phiếu, v.v.)thành các mã thông báo kỹ thuật số có thể giao dịch thông qua blockchain. Công nghệ này có nguồn gốc từ khái niệm phát sinh của chứng khoán hóa tài sản vào năm 2017 và đã phát triển trong 8 năm. Khác với chứng khoán hóa truyền thống, RWA sử dụng công nghệ blockchain để cung cấp những khả năng mới trong việc tái cấu trúc tính thanh khoản của tài sản truyền thống trên toàn cầu, nhằm vượt qua ranh giới giữa tài sản truyền thống và quy định. Bài viết này sẽ phân tích hệ thống thực tiễn toàn cầu của RWA trong các lĩnh vực cốt lõi như trái phiếu chính phủ, bất động sản, tín dụng carbon, khám phá những đột phá và xung đột giữa công nghệ và quy định, và suy diễn về con đường phát triển trong tương lai.

Các lĩnh vực cốt lõi RWA toàn cầu và các dự án đại diện

Token hóa trái phiếu chính phủ: Thí nghiệm tuân thủ do các tổ chức dẫn đầu

Trong bối cảnh cấu trúc kinh tế toàn cầu "ba thấp một cao", khung quản lý nợ truyền thống đang đối mặt với nhiều thách thức. Việc mã hóa nợ công thông qua công nghệ blockchain thực hiện việc số hóa các công cụ nợ, thể hiện giá trị được trao quyền của công nghệ trong việc nâng cao tính thanh khoản của thị trường thứ cấp, tối ưu hóa cơ chế phát hiện giá và giảm chi phí ma sát giao dịch xuyên biên giới. Sáng kiến này liên quan đến sự thay đổi sâu sắc trong cơ chế truyền dẫn chính sách tài chính và hệ thống tài chính tiền tệ, sẽ định hình lại cấu trúc cạnh tranh cơ sở hạ tầng của thị trường nợ toàn cầu.

Việc mã hóa trái phiếu chính phủ hiện đang là hướng RWA phổ biến nhất. Trong môi trường lãi suất cao của thị trường toàn cầu những năm gần đây, trái phiếu chính phủ, đặc biệt là trái phiếu Mỹ, duy trì tỷ suất sinh lợi cao, trong khi trái phiếu chính phủ được công nghệ blockchain neo giữ có thể tăng cường sự linh hoạt cho nhà đầu tư trong việc tham gia giao dịch, giảm chi phí thông qua công nghệ, nâng cao tốc độ giao dịch và tăng cường tính minh bạch của thị trường. RWA có không gian phát triển lớn trong lĩnh vực giao dịch trái phiếu chính phủ với rủi ro thấp này.

Trong lĩnh vực dự án hàng đầu quốc tế, quỹ BUIDL của gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock áp dụng tiêu chuẩn ERC-1400, giảm chi phí tuân thủ SEC xuống 30%, và sau ba tháng phát hành, quy mô quản lý đã vượt qua 500 triệu USD. Nền tảng GS DAP của Goldman Sachs đã phát hành trái phiếu số trị giá 12 tỷ USD, rút ngắn chu kỳ tài trợ thương mại từ trung bình 2 tuần xuống chỉ còn 48 giờ, nâng cao hiệu suất thanh toán lên 60%.

Tại Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tài chính đã bắt đầu hành trình token hóa sớm nhất vào năm 2021, hợp tác với Ngân hàng Thanh toán Quốc tế để thử nghiệm trái phiếu token hóa. Đến năm 2024, tổng cộng đã phát hành khoảng 7,8 tỷ đô la Hồng Kông tương đương trái phiếu số hóa thông qua CMU, bao gồm đô la Hồng Kông, nhân dân tệ, đô la Mỹ và euro. Hồng Kông cũng đang thúc đẩy chương trình hộp cát Ensemble để khám phá ứng dụng token hóa tài sản.

Hiện tại, trong nội địa chưa có dự án chuyển đổi trái phiếu token thành công, công cụ đổi mới chính vẫn là REITs. Tuy nhiên, đã bắt đầu thực hiện việc số hóa quyền sở hữu tài sản đa dạng và thúc đẩy. Vào năm 2024, chính sách đưa tài sản dữ liệu vào bảng đã được thông qua, thúc đẩy quyền sở hữu dữ liệu doanh nghiệp, tạo nền tảng cho việc đưa tài sản dữ liệu lên chuỗi.

Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc thanh khoản và thích ứng pháp lý

Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại và chuyển đổi số diễn ra nhanh chóng, thị trường bất động sản truyền thống đang đối mặt với nhiều thách thức. Bất động sản có đặc điểm giá trị cao và thanh khoản kém, chu kỳ giao dịch thường kéo dài hàng tháng. Chi phí ma sát trong giao dịch bất động sản toàn cầu chiếm từ 6% đến 10% tổng giá trị tài sản, trong đó chi phí thể chế chiếm hơn 40%, và chu kỳ giao dịch trung bình kéo dài từ 12 đến 16 tuần, cản trở nghiêm trọng việc phân bổ tài sản hiệu quả và phát hiện giá.

Trong các dự án hàng đầu thế giới, RealT tại Mỹ đã giảm mức đầu tư bất động sản xuống còn 50 đô la, nhưng do sự không khớp giữa quyền sở hữu trên chuỗi và ngoài chuỗi, một số giao dịch đã bị tạm ngừng. Tại khu vực Liên minh Châu Âu, Propy đã thực hiện giao dịch bất động sản bằng AI, tiết kiệm 40% chi phí lao động, nhưng người mua ở Liên minh Châu Âu vẫn cần xác minh thêm các hợp đồng pháp lý ngoài chuỗi. Nền tảng GS DAP của Goldman Sachs đã hợp tác với Tradeweb để khám phá việc phát hành token hóa REITs.

Về phía Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán cho phép token hóa cổ phần REITs. Dự án Munch hợp tác với RWA.ltd thử nghiệm phân chia NFT doanh thu cửa hàng ăn uống, rút ngắn thời gian huy động vốn xuống 50%. Sandbox Ensemble sẽ khởi động thử nghiệm token hóa REITs vào năm 2025, với mục tiêu giảm ngưỡng đầu tư tối thiểu cho nhà đầu tư đủ điều kiện từ 1 triệu HKD xuống 500.000 HKD.

Tại Trung Quốc đại lục, hệ thống đăng ký bất động sản ở Thâm Quyến thử nghiệm công nghệ blockchain, áp dụng 30% thông tin quyền sở hữu lên chuỗi, nâng cao hiệu quả và tính minh bạch trong xác thực quyền sở hữu. Conflux hợp tác với Ant Group hoàn thành dự án "Thùng đổi pin Xung Yến RWA", chuyển đổi 4000 thiết bị ngoại tuyến thành sản phẩm tài chính số.

Chứng khoán hóa tín dụng carbon: Cuộc chơi tuân thủ trong tài chính môi trường

Trong khuôn khổ quản lý khí hậu toàn cầu, thị trường tín dụng carbon, như một công cụ kinh tế then chốt cho quản lý sinh thái, việc đổi mới mô hình hoạt động của nó liên quan đến phát triển bền vững. Hiện nay, thị trường carbon toàn cầu đang gặp phải vấn đề phân tách địa lý rõ rệt: cơ chế hình thành giá carbon khu vực khác nhau, quy tắc giao dịch thiếu sự phối hợp, giao thông xuyên biên giới bị cản trở, dẫn đến giá cả tài sản carbon bị rối loạn, thậm chí gia tăng rủi ro phân bổ tài nguyên.

Trong các dự án hàng đầu quốc tế, khối lượng giao dịch tích lũy của Toucan Protocol đạt 4 tỷ USD, nhưng bị hạn chế bởi yêu cầu hủy bỏ vật lý của Verra, buộc phải áp dụng mô hình "đồng token cố định". Klima DAO thúc đẩy giảm phát thải thông qua cơ chế thế chấp tín dụng carbon, nhưng có nguy cơ tính toán lại tín dụng carbon. Gold Standard đang xây dựng tiêu chuẩn tham chiếu cho token hóa tín dụng carbon.

Tại Hồng Kông, nền tảng token hóa do Ant Financial xây dựng đã thực hiện giao dịch hàng hóa giữa tín dụng carbon và trái phiếu xanh, hoàn thành giao dịch chứng chỉ xanh xuyên biên giới cho dự án năng lượng mặt trời hộ gia đình tại Brazil vào năm 2025. Cơ quan Quản lý Tiền tệ đã đưa tín dụng carbon vào lĩnh vực thử nghiệm lõi của Ensemble Sandbox, thúc đẩy tính tương thích của quy tắc thị trường carbon quốc tế.

Tại Trung Quốc đại lục, Sở Giao dịch Năng lượng và Môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon dựa trên blockchain, thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi. Dự án RWA của Left Bank Xinhui Agriculture tích hợp dữ liệu sản phẩm nông nghiệp và tín dụng carbon, hoàn thành việc huy động vốn 10 triệu nhân dân tệ thông qua công nghệ "blockchain + Internet of Things". "Quy định quản lý giao dịch giảm phát thải khí nhà kính tự nguyện" đã xác định rõ ràng cho phép tài sản carbon cấp dự án được đưa lên chuỗi.

Đột phá và xung đột trong phối hợp kỹ thuật - quản lý

Cấu trúc tuân thủ đổi mới: SPV offshore và hộp cát trên chuỗi

Dự án Guardian do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore dẫn đầu, là dự án mẫu cho các sandbox quản lý công nghệ tài chính toàn cầu, tập trung sâu sắc vào đổi mới ứng dụng công nghệ blockchain trong lĩnh vực giao dịch tài chính xuyên biên giới. Bằng cách đưa vào sử dụng oracle Chainlink, dự án đã thành công trong việc xây dựng cầu nối giữa dữ liệu thực tế ngoài chuỗi và hợp đồng thông minh trên chuỗi. Dự án đã giảm đáng kể chi phí thanh toán xuyên biên giới, thời gian giao dịch từ mô hình "T+2" đã rút ngắn xuống còn mức tính bằng phút.

Nội địa dựa vào cơ chế "hộp cát quản lý" và lợi thế thiết kế cấp cao, thực hiện sự kết hợp sâu sắc giữa công nghệ và quản lý trong thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Thông qua cấu trúc "vận hành hai tầng", Ngân hàng Trung ương dẫn dắt tiêu chuẩn công nghệ và giao thức nền tảng, các ngân hàng thương mại và công ty công nghệ chịu trách nhiệm hiện thực hóa các tình huống, vừa bảo đảm tính tập trung của quyền phát hành tiền tệ, vừa nhờ vào blockchain để thực hiện khả năng theo dõi dữ liệu giao dịch theo thời gian thực.

Hồng Kông đã phát triển một con đường riêng trong việc quản lý tài sản ảo nhờ vào hệ thống luật thông thường và vị thế là trung tâm tài chính quốc tế. Luật sửa đổi "Chống rửa tiền và tài trợ khủng bố ( có hiệu lực từ năm 2023" quy định rõ ràng về hệ thống cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo, yêu cầu các nền tảng giao dịch sử dụng công cụ phân tích dữ liệu trên chuỗi để thực hiện giám sát KYC/AML. Trong lĩnh vực token chứng khoán, thông qua mô hình "hộp cát quy định + bảo vệ nhà đầu tư theo cấp độ", cho phép các dự án đổi mới thử nghiệm cơ chế phân phối lợi nhuận dựa trên hợp đồng thông minh trong phạm vi hạn chế.

![Triển vọng Q3 năm 25: RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quản lý và thị trường từ góc độ toàn cầu, bao gồm nội địa và Hồng Kông, Trung Quốc?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-246c5c736f443e1f8c70d7b6737db74d.webp(

) Rào cản công nghệ và giải pháp

Oracle như là "cây cầu dữ liệu" trong hệ sinh thái blockchain, đảm nhận chức năng quan trọng là truyền tải an toàn dữ liệu ngoại tuyến tới hợp đồng thông minh trên chuỗi. Tuy nhiên, kiến trúc oracle đơn lẻ truyền thống tồn tại nhiều rủi ro rõ rệt. Ant Group ở Hồng Kông đã khám phá giải pháp địa phương trong "dự án Longxin", nhắm vào tình huống chứng khoán hóa tài sản trạm sạc năng lượng mới, triển khai sáng tạo hệ thống "thiết bị IoT + tính toán an toàn đa bên". Giải pháp này kiểm soát độ trễ dữ liệu trong vòng dưới 2 phút, tăng độ tin cậy gấp 4 lần so với giải pháp oracle đơn lẻ truyền thống.

Trong lĩnh vực khả năng tương tác giữa các chuỗi, dự án Ensemble do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông dẫn dắt đã giới thiệu giao thức toàn chuỗi LayerZero, dựa trên cơ chế "xác thực nút nhẹ + sự hợp tác của oracle", để đạt được việc truyền tải và xác thực tin nhắn giữa các chuỗi ngay lập tức. Nội địa thì lấy "Cơ sở hạ tầng liên chuỗi Vùng Vịnh lớn Quảng Đông - Hồng Kông - Ma Cao" làm điểm đột phá, tập trung vào đổi mới hợp tác khu vực. Dự án này dựa trên công nghệ chuỗi liên minh, thông qua tiêu chuẩn giao tiếp liên chuỗi thống nhất, để đạt được khả năng tương thích công nghệ nền tảng của ba nền tảng blockchain ở Quảng Châu, Thâm Quyến và Hồng Kông.

Về mặt an toàn hợp đồng thông minh, Hồng Kông đã xây dựng hệ thống bảo đảm kép "kiểm tra kỹ thuật + kiểm toán bên thứ ba" trong thực tiễn quản lý. Đại lục thì dựa vào cơ chế hộp cát quy định, Ủy ban An ninh Mạng Quốc gia đã sáng tạo ra "chế độ đăng ký hợp đồng thông minh". Các khu vực thí điểm yêu cầu tất cả hợp đồng trên chuỗi phải thông qua kiểm tra an toàn của Trung tâm Khẩn cấp Internet Quốc gia, nội dung kiểm tra bao gồm tính tuân thủ mã, độ mạnh của thuật toán mã hóa, quyền truy cập dữ liệu và 12 chỉ số cốt lõi khác.

![Triển vọng Q3 năm 25: RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quy định và thị trường từ góc nhìn toàn cầu, bao gồm nội địa và Hồng Kông, Trung Quốc?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

) Tình trạng thanh khoản và sự phân hóa thị trường

Về thị trường tín dụng tư nhân, Maple Finance là nền tảng hàng đầu trong lĩnh vực tín dụng tư nhân trên chuỗi, đã phát hành tổng cộng hơn 2 tỷ đô la khoản vay, nhưng cấu trúc kinh doanh của nó thể hiện đặc điểm "nghiêng về tiền điện tử" rõ rệt. Mạng lưới thương mại hàng hải toàn cầu tại Hồng Kông ###GSBN( thông qua thí điểm mã hóa vận đơn điện tử, tái cấu trúc mô hình tài trợ thương mại xuyên biên giới. Trung Quốc đại lục dựa vào hệ sinh thái chuỗi cung ứng trưởng thành để xây dựng hệ thống dịch vụ tài chính trên chuỗi bao trùm. Nền tảng tài chính chuỗi cung ứng blockchain của Ngân hàng Internet thương mại thông qua cơ chế "tín dụng doanh nghiệp cốt lõi thẩm thấu + chứng nhận blockchain", đã mã hóa các tài sản như hóa đơn phải thu, chứng từ kho.

Trong việc nâng cao tính thanh khoản của tài sản phi tiêu chuẩn, dự án Munch tại Hồng Kông đã xây dựng cấu trúc hai lớp "đổi tiền ổn định hợp pháp + đăng ký quyền thu nhập xuyên biên giới". Đại lục thì dựa vào sự dẫn dắt của chính sách và công cụ tài chính có cấu trúc để khám phá con đường địa phương hóa cho việc nâng cao tính thanh khoản của tài sản phi tiêu chuẩn. Dự án RWA nông nghiệp Zuoan Xinhui tại Thượng Hải đã tiến hành token hóa quyền thu nhập của chuỗi cung ứng nông nghiệp và áp dụng cơ chế "quỹ dẫn dắt của chính phủ + phân tầng có cấu trúc" để tối ưu hóa cấu trúc rủi ro và lợi nhuận.

![Triển vọng Q3 năm 25: RWA sẽ cân bằng công nghệ, quy định và thị trường như thế nào trong bối cảnh toàn cầu từ Trung Quốc đại lục, Hồng Kông, v.v.?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

Khung pháp lý và phân tích trường hợp RWA

) Thách thức pháp lý trong nước và con đường tuân thủ

Quản lý trong nước rõ ràng cấm việc phát hành và huy động vốn thông qua token ### ICO (, coi đây là hành vi huy động vốn công khai bất hợp pháp. Các dự án RWA trong nước cần sử dụng tiền tệ pháp định hoặc stablecoin hợp pháp để thanh toán, ngăn chặn sự tham gia của tiền ảo vào lưu thông giá trị. Về mặt quản lý ngoại hối, việc huy động vốn xuyên biên giới của các dự án RWA phải tuân theo quy định quản lý dự án vốn. Ngay cả khi không phát hành token, các dự án RWA trong nước vẫn cần tuân thủ yêu cầu quản lý tài chính, thường thông qua việc đăng ký với các nhà quản lý quỹ đầu tư tư nhân, sử dụng mô hình quỹ đầu tư tư nhân để huy động vốn.

) Cơ chế sandbox Hồng Kông và tuân thủ xuyên biên giới

Sandbox Ensemble của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông cung cấp môi trường thử nghiệm tuân thủ cho các dự án RWA. Lấy dự án RWA của trạm sạc Longxin Technology làm ví dụ, sử dụng cấu trúc "chuỗi tài sản + chuỗi giao dịch": chuỗi tài sản ghi lại dữ liệu hoạt động và quyền thu nhập dựa trên chuỗi liên minh đại lục, chuỗi giao dịch dựa vào nền tảng blockchain được cấp phép tại Hồng Kông để kết nối với vốn nước ngoài. Quy định về stablecoin do Cơ quan tiền tệ Hồng Kông công bố vào năm 2024 được công nhận tương đương với khung MiCA của Liên minh Châu Âu, các nhà phát hành stablecoin có giấy phép liên quan tại Hồng Kông có thể nộp đơn xin giấy phép EMT của Liên minh Châu Âu dựa trên đủ điều kiện.

![Triển vọng Q3 năm 2025: RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quy định và thị trường từ góc nhìn toàn cầu, bao gồm đại lục và Hong Kong, Trung Quốc?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cea8c2a5307a9434770a946e19c831d.webp(

) So sánh khung tuân thủ quốc tế và những khó khăn về khả năng tương tác

Hệ thống quản lý RWA toàn cầu thể hiện đặc điểm khu vực rõ rệt, cốt lõi của nó