Thế kỷ mới của đô la số: Cuộc chiến bốn bên trên thị trường Stablecoin

Sau khi Mỹ thông qua đạo luật GENIUS vào năm 2025, thị trường Stablecoin đã chứng kiến một cuộc cạnh tranh khốc liệt. Đạo luật này đã thiết lập các quy tắc rõ ràng cho ngành Stablecoin, bao gồm hỗ trợ dự trữ 1:1, ngưỡng quy định 10 tỷ USD, cấm thanh toán lãi suất trực tiếp, v.v. Những quy định này đã thay đổi hoàn toàn cách thức hoạt động của Stablecoin, gây ra một "cuộc chiến giành đồng đô la kỹ thuật số" chưa từng có.

Thế lực đầu tiên: Liên minh sinh viên xuất sắc về tuân thủ

Liên minh với USDC do công ty Circle phát hành đã trở thành chuẩn mực về tính tuân thủ. Circle tuân thủ nghiêm ngặt tất cả các quy định, với dự trữ gần như hoàn toàn là trái phiếu chính phủ Mỹ và tiền mặt, công bố báo cáo kiểm toán chi tiết hàng tháng. Cách làm này đã giành được thiện cảm từ các cơ quan quản lý và niềm tin từ các nhà đầu tư tổ chức.

Tuy nhiên, có mâu thuẫn nội bộ giữa Circle và các nhà phân phối chính của họ. Các nhà phân phối đã lấy đi phần lớn lợi nhuận và còn đặt ra nhiều điều khoản hạn chế trong hợp đồng. Để thoát khỏi sự phụ thuộc quá mức vào các nhà phân phối, Circle đã chọn lên sàn để có được nhiều vốn hơn và độc lập, xây dựng kênh bán hàng riêng.

Thế lực thứ hai: Đế chế ngoài khơi

Liên minh lấy USDT của một công ty làm trung tâm đã áp dụng một chiến lược linh hoạt. Là stablecoin có vốn hóa thị trường lớn nhất, USDT đã áp dụng chiến lược đầu tư với lợi suất cao và mô hình chi phí kênh thấp, lợi nhuận hàng năm tính bằng tỷ đô la.

Đối mặt với thách thức từ dự luật mới, USDT đã áp dụng chiến lược hai đường: duy trì dịch vụ USDT hiện có cho thị trường toàn cầu, đồng thời phát triển một stablecoin mới hoàn toàn tuân thủ cho thị trường Mỹ. USDT cũng đã thiết lập mối quan hệ hợp tác chặt chẽ với một mạng lưới blockchain nào đó, cung cấp cơ sở hạ tầng hiệu quả cho chuyển tiền và giao dịch xuyên biên giới.

Điều đáng chú ý hơn nữa là công ty đứng sau USDT có mối quan hệ mạnh mẽ với một số nhân vật chính trị, điều này mang lại cho họ một mức độ "bảo vệ" nhất định. Họ cũng khéo léo tận dụng các điều khoản tương hỗ trong dự luật để tìm kiếm khả năng quay trở lại thị trường Mỹ.

Thế lực thứ ba: Nhóm quyền lực chính trị

Liên minh dựa trên USD1 Stablecoin là một hình mẫu điển hình của "chính trị + vốn". Các thành viên của liên minh này bao gồm các ngôi sao chính trị, nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, các tổ chức đầu tư chủ quyền, v.v. Họ đã áp dụng một chiến lược mở rộng thị trường "từ trên xuống", nhanh chóng tạo ra những tình huống ứng dụng và nhu cầu thị trường lớn thông qua sức ảnh hưởng chính trị và các giao dịch lớn ở cấp độ chủ quyền.

Tuy nhiên, mô hình kinh doanh này phụ thuộc vào mối quan hệ chính trị cũng đối mặt với những rủi ro tiềm ẩn. Một khi xu hướng chính trị thay đổi, USD1 có thể phải đối mặt với rủi ro thanh toán chính trị.

Thế lực thứ tư: Cuộc phản công của các ngân hàng truyền thống

Các tổ chức tài chính truyền thống cũng đã bắt đầu tham gia, giới thiệu một loại công cụ tài chính mới. Công cụ này trông giống như Stablecoin, nhưng thực chất là hình thức token hóa của tiền gửi ngân hàng. Nó có thể hợp pháp trả lãi suất, được ngân hàng trực tiếp bảo lãnh, và hoạt động trong khuôn khổ quản lý trưởng thành.

Tuy nhiên, công cụ này hiện chủ yếu hướng đến các tổ chức lớn, người dùng thông thường không thể sử dụng. Một số ngân hàng lớn thậm chí đang xem xét việc thành lập liên minh, tạo ra một loại tiền tệ kỹ thuật số do ngân hàng dẫn dắt, có thể chia sẻ và tương tác với nhau. Điều này báo hiệu rằng thị trường đồng đô la kỹ thuật số có thể xuất hiện sự phân hóa, hình thành hai loại hình phục vụ cho các thị trường khác nhau.

Những người thách thức bên ngoài cổng thành

Ngoài các thế lực chính, một số công ty công nghệ và công ty fintech cũng đang tìm kiếm cơ hội. Chúng đã áp dụng các chiến lược khác nhau:

• Một công ty công nghệ thanh toán chọn cung cấp dịch vụ hạ tầng, cung cấp khả năng "Stablecoin như một dịch vụ" cho tất cả mọi người.
• Một công ty thanh toán điện tử thu hút người dùng bằng cách cung cấp "thưởng trung thành" cao.
• Các nhà bán lẻ lớn phải đối mặt với các hạn chế pháp lý và có thể cần hợp tác với các bên phát hành Stablecoin hiện có.
• Một ông lớn mạng xã hội trở nên thận trọng hơn, tập trung vào các tình huống thanh toán thực tế thay vì tái cấu trúc hệ thống tiền tệ.

Triển vọng tương lai

Cuộc chiến ổn định này có thể không tạo ra một người chiến thắng duy nhất, mà dẫn đến sự phân hóa trên thị trường:

• Thị trường tổ chức có thể được dẫn dắt bởi các mã thông báo tiền gửi của liên minh ngân hàng.
• Thị trường bán lẻ Mỹ có thể được dẫn dắt bởi các liên minh có tính tuân thủ cao.
• Các thị trường mới nổi toàn cầu có thể tiếp tục được chi phối bởi các liên minh có lợi thế tiên phong.
• Một số tình huống giao dịch chính trị và chủ quyền cụ thể có thể được thúc đẩy bởi các liên minh do chính trị chi phối.

Cuộc cạnh tranh này không chỉ phản ánh sự so tài giữa công nghệ và mô hình kinh doanh, mà còn thể hiện sự va chạm của các khái niệm tài chính và mô hình quản trị khác nhau. Đối với người dùng bình thường, cuộc cạnh tranh này thúc đẩy đổi mới công nghệ, nâng cao chất lượng dịch vụ và mang lại nhiều sự lựa chọn hơn. Dù kết quả cuối cùng ra sao, thời đại của đồng đô la kỹ thuật số đã đến, và chúng ta đều là những nhân chứng và người tham gia trong quá trình lịch sử này.