Kripto piyasası "Uyumluluk anlatımı + gerçek kazançlar" yapısal bir dönüm noktasına ulaşıyor

2025 yılının ikinci çeyreğinde, kripto piyasası genel olarak bir toparlanma eğilimi gösteriyor, çok sayıda olumlu faktör sektörün gelişim temposunu hızlandırıyor. Küresel makro ortam yavaş yavaş istikrara kavuşuyor, gümrük tarifeleri politikası biraz hafifliyor, bu da fon akışı ve varlık dağılımı için daha avantajlı koşullar yaratıyor. Aynı zamanda, birçok ülke ve bölge, kripto para birimlerinin gelişimini destekleyen dostane politikalar çıkardı, geleneksel finans piyasası da kripto varlıkları benimsemeye başladı, token yapılarını geleneksel finansal ürünlerle ilişkilendirerek sermaye yapısının "finansallaşmasını" sağlıyor.

Stablecoin alanı bu çeyrekte özellikle aktif. USDT/USDC'nin ölçeklenmesinden, birçok ülkede uyum çerçevelerinin devreye girmesine ve Circle'ın başarılı bir şekilde halka arz edilmesine kadar, kripto varlıkların ana akım pazara yaklaşmasını teşvik eden güçlü olumlu sinyaller veriyor. Bu arada, zincir üzerindeki türev ürün anlatısı sürekli ısınırken, Hyperliquid fenomen haline gelen bir lider oldu; günlük işlem hacmi birkaç merkezi borsa ile neredeyse eşitleniyor veya aşıyor ve yerel token'ı piyasa genelinde sürekli olarak önde gidiyor, bu da onu piyasadaki en güçlü varlıklardan biri haline getiriyor. Zincir üzerindeki eşleştirme sistemleri ve kullanıcı deneyimi sürekli olarak optimize edilirken, türev ürün pazarı "zincir dışı kopyalama"dan "zincir üzeri yerel" yapısal dönüşümünü hızla tamamlamaya devam ediyor ve DeFi ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıyor.

Küresel stabilcoin düzenlemeleri ve potansiyel fırsatlar

Uyumluluk çerçevesi hızla uygulanıyor

2025'in ikinci çeyreğinde, küresel stabilcoin piyasası sürekli büyüme ve düzenleyici çerçevenin hızla uygulanması gibi iki temel özelliği sergilemektedir. 24 Haziran itibarıyla, küresel stabilcoin toplam piyasa değeri 240 milyar dolar olup, yılın başına göre yaklaşık %20 artmıştır. Dolar stabilcoinleri mutlak bir hakimiyet sağlamış, piyasa payı %95'in üzerinde olmuştur. USDT ve USDC'nin büyüklükleri sırasıyla 153 milyar dolar ve 61.5 milyar dolar olup, toplamda %89.4'lük bir piyasa payı elde etmektedir; piyasa yoğunluğu daha da artmaktadır. Son 3 ayda, stabilcoinlerin zincir üstü işlem hacmi 10 trilyon doları aşmış, ayarlanmış etkili işlem hacmi ise 2.2 trilyon dolar olarak gerçekleşmiş, işlem sayısı 2.6 milyar olmuş, ayarlanmış olarak ise 519 milyon işlem olmuştur. Stabilcoinler, kripto ticaret araçlarından aşamalı olarak ana akım ödeme aracı haline gelmektedir ve önümüzdeki üç yıl içinde dolar stabilcoin piyasasının 2 trilyon dolara genişlemesini sağlayarak doların küresel dijital ekonomideki hakimiyetini daha da pekiştirmesi beklenmektedir.

Bu bağlamda, stabil coinlerin düzenlenmesi acil bir hale gelmiştir. ABD Kongresi kritik bir adım atarak, (GENIUS Act), 17 Haziran 2025'te Senato'da ezici bir çoğunlukla kabul edilmiştir. Bu çığır açan yasama, ilk kez yasal para destekli ödeme bazlı stabil coinler için kapsamlı bir federal düzenleme çerçevesi oluşturmuştur. Bu yasa, 2025 Dijital Varlık Pazarının Şeffaflığı Yasası gibi daha geniş dijital varlık pazar yapısı yasalarıyla tamamlayıcı bir nitelik taşımakta ve ABD dijital varlık düzenlemesinin yeni bir yapısını birlikte inşa etmektedir.

"Dahi Yasası"nın stratejik niyeti ve sektöre etkisi derindir. Stratejik açıdan bakıldığında, bu yasa sadece stabilcoinlerin düzenleyici standartlarını belirlemekle kalmıyor, aynı zamanda ABD hükümetinin doların küresel hakimiyetini korumak amacıyla yaptığı sistematik finansal yerleşimdir. Yasa, uyumlu stabilcoinlerin 1:1 oranında dolar tam rezervine sahip olmasını şart koşar; bu rezervler, düzenlenmiş saklama kuruluşlarında nakit, vadesiz mevduat veya kısa vadeli ABD tahvili şeklinde tutulmalı ve yüksek sıklıkta denetim ve bilgi açıklaması yapılmalıdır. Bu sadece piyasanın stabilcoinlerin şeffaflığına yönelik endişelerini azaltmakla kalmaz, aynı zamanda zincir üzerindeki ödeme sistemleriyle derinlemesine bağlı bir "ABD tahvili emme havuzu" oluşturur. Önümüzdeki yıllarda, bu durum yeni ABD tahvili talebinde trilyonlarca dolarlık bir artış sağlayarak ABD maliyesinin uzun vadeli sürdürülebilir gelişimini etkili bir şekilde destekleyecektir.

Daha önemlisi, "Dahi Yasası" uyumlu stabilcoinleri bir ödeme aracı olarak net bir şekilde konumlandırmakta ve bunların menkul kıymet olarak değerlendirilmesini dışlamaktadır. Bu, ABD'nin uzun zamandır devam eden kripto varlıklarının düzenlenmesine ilişkin belirsizlik, düzenleyici çakışmalar ve hukuki belirsizlik sorunlarını temelden çözmektedir. Stabilcoinler ile menkul kıymetler arasındaki sınırları net bir şekilde belirleyerek, yasa, geleneksel finansal kurumların ve büyük işletmelerin kripto piyasasına girmesindeki önemli engelleri ortadan kaldırmakta, uyum riskini önemli ölçüde azaltmakta ve kurumsal fonların aktif katılımını teşvik etmektedir. Aynı zamanda, yasa "federal + eyalet" ikili düzenleyici yetki modelini benimsemekte, mevcut ikili bankacılık sisteminin gerçekliğini kabul etmekte ve geleneksel finansal düzenleme ile yeni ortaya çıkan stabilcoin ekosistemi arasında kesintisiz bir bağlantı sağlamakta; bu da stabilcoin ihraç eden kuruluşların uyum izni almasını ve finansal kurumların stabilcoin ihraç ve işletimine yasal olarak katılabilmesini sağlamaktadır.

Küresel dijital para rekabetinin arttığı bir ortamda, ABD özel sektörün öncülüğünde uyumlu stabil coin sistemini teşvik ederek, doları merkez alan küresel "token ödeme ağı" inşa etmeye aktif olarak yöneliyor. Bu açık, standartlaştırılmış ve denetlenebilir stabil coin yapısı sadece dolar varlıklarının dijital dolaşımını güçlendirmekle kalmıyor, aynı zamanda sınır ötesi ödemeler ve uzlaşma için verimli, düşük maliyetli çözümler sunuyor. Özellikle gelişen pazarlarda ve dijital ekonomi alanında, stabil coinler geleneksel banka hesapları sınırlamalarını aşarak, birebir dolar uzlaşmasını gerçekleştirebilir, işlem kolaylığını ve hızını artırarak doların uluslararasılaşmasının dijital yeni motoru haline gelebilir. Bu adım, ABD'nin dijital para yönetiminde gerçekçilikçi bir stratejiyi yansıtır; diğer ülkelerin öncülüğünde olan merkez bankası dijital para ( CBDC ) kapalı sistemlerinden farklı olarak, piyasa odaklılık ve düzenleyici iş birliğine daha fazla önem vererek, küresel dijital finansal altyapının zirve noktasını ele geçirmeye çalışmaktadır.

Kripto sektörü için, "Dahi Yasası"nın önemi de derin. Bu yasa tarafından zorunlu kılınan 1:1 tam rezerv sistemi, sıkı saklama, denetim ve yüksek düzeyde bilgi açıklama mekanizmaları ile birleşerek, sistematik olarak "kara kutu işlemleri" ve rezervlerin kötüye kullanımı risklerini ortadan kaldırıyor, piyasanın stabil coinlere olan güvenini ve kabulünü büyük ölçüde artırıyor. Ayrıca, yasa yenilikçi bir şekilde çok katmanlı bir uyumluluk yetkilendirme sistemi oluşturdu, stabil coin çıkarımı ve kullanımı için açık, uygulanabilir bir hukuki çerçeve sağladı ve finansal kuruluşlar, ödeme hizmeti sağlayıcıları ve sınır ötesi ticaret platformlarının stabil coin sistemine erişimindeki uyumluluk engellerini önemli ölçüde azalttı.

Bu, stablecoin'lerin ve onun türev zincir üzerindeki finansal faaliyetlerin daha önceki "regülasyon gri alanı"ndan ana akım uyumluluk yoluna geçeceği, dijital varlık ekosisteminin önemli bir parçası haline geleceği anlamına geliyor. DeFi, dijital varlık ihraçları, zincir üzerindeki kredi gibi yenilikçi senaryolar için stablecoin'in uyumluluk garantisi sadece sistemik riski azaltmakla kalmaz, aynı zamanda daha fazla geleneksel sermaye ve kurumun katılımını çekerek tüm sektörün olgunlaşma ve ölçeklenme yönünde ilerlemesini teşvik eder.

ABD dışında, Güney Kore, Hong Kong gibi yerler de stablecoin'lerin uyumluluk çerçevesini aktif olarak destekliyor. Güney Kore, uygun şartları taşıyan yerel şirketlerin stablecoin ihraç etmesine izin veren bir stablecoin düzenleme çerçevesi oluşturuyor ve rezerv ve sermaye gereksinimlerini güçlendirerek sektörü yasallaştırmayı teşvik ediyor. Hong Kong, stablecoin düzenlemesini resmi olarak uygulamaya koyacak ve dünya genelinde stablecoin lisanslama sistemini kuran ilk yargı yetkilerinden biri olacak, stablecoin ihraç edenlerin Hong Kong'da kayıtlı olmasını, 1:1 rezerv varlığı bulundurmasını, denetim kabul etmesini ve düzenleyici sandbox test mekanizmasına dahil olmasını gerektirecek.

Stabilcoin Uyumluluğun Getirdiği Fırsatlar

"Dahi Yasası"nın geçişi, kripto piyasası endüstrisine eşi benzeri görülmemiş gelişim fırsatları açtı, bu da aşağıdaki üç ana alanda kendini gösteriyor:

İlk olarak, uyumlu stabilcoin'ler ile DeFi ekosisteminin derin entegrasyonu büyük bir fon potansiyelini serbest bırakıyor. Tasarı, stabilcoin'lerin yasal kimliğini ve düzenleyici çerçevesini netleştirerek, kurumsal fonların DeFi ekosistemine girmesi için yeşil bir koridor açıyor. Artan sayıda ekip, düzenlemelere uygun, şeffaf ve güvenli likidite havuzları ile kredi protokolleri inşa etmeye kendini adıyor. Uyum arttıkça, sadece yatırım eşiğini düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda DeFi'yi "deneysel" olmaktan çıkıp ana akıma taşımaya itiyor, yüz milyarlarca dolarlık potansiyel artışı serbest bırakıyor.

İkincisi, stablecoin'ler ödeme alanında devrim niteliğinde fırsatlar sunmaktadır. Dijital ödeme talebinin hızla artmasıyla birlikte, giderek daha fazla borsa ve ödeme şirketi stablecoin ödeme kartı işine hızla yönelmekte ve ödeme altyapısının stablecoin'e dönüşümünü teşvik etmektedir. Stablecoin'in düşük maliyetli ve yüksek verimli hesaplama avantajları, özellikle sınır ötesi ödemeler, anlık hesaplamalar ve gelişen piyasalardaki mikro ödemeler için uygundur ve geleneksel finans ile dijital ekonomi arasında kritik bir köprü olmasına yardımcı olmaktadır.

Üçüncüsü, RWA, stabilcoin'lerin blockchain teknolojisi ile birleşimi aracılığıyla varlık dijitalleşmesini ve likidite inovasyonunu tetikler. Uyumluluk sözleşmeleri ve zincir üzerindeki ihraç aracılığıyla, gayrimenkul, tahviller gibi somut varlıklar ticarete konu olan dijital varlıklara dönüştürülerek geleneksel varlıkların likiditesi genişletilir ve yatırımcılara çeşitli dağıtım seçenekleri sunulur. Blockchain özellikleri aracılığıyla aracılık maliyetleri düşer ve şeffaflık artar. Stabilcoin'lerin uyumluluk temelleri güçlendikçe, RWA'nın zincir üzerindeki ihracı ve dolaşımı hızla gelişme gösterebilir ve kripto ekosisteminin gerçek ekonomi ile derin entegrasyonunu teşvik edebilir.

Elbette, fırsatların ötesinde, "Dahi Yasası" aynı zamanda zorluklar da getirmektedir. Dijital varlık hizmet sağlayıcılarının tanımını genişleterek, geliştiricilerin, doğrulayıcıların vb. kara para aklama düzenlemelerine uymalarını talep etmektedir. Blockchain protokollerini doğrudan denetlememekle birlikte, merkeziyetsiz projeler daha büyük uyumluluk baskılarıyla karşılaşmaktadır. Yasası, merkezi kurumlar için daha uygundur; merkeziyetsiz projeler ABD düzenlemelerinden uzaklaşmak zorunda kalabilir, bu da piyasanın bölünmesine yol açabilir.

Circle'in Listelenmesi Yeni Bir Paradigmaya Öncülük Ediyor: Şirket Varlık-Borç Bilançosu Zincir Üzerine Taşınıyor

2025'in ikinci çeyreğinin başında, kripto piyasası, gümrük tariflerinin yol açtığı küresel makroekonomik belirsizlikler ve yüksek faiz oranları ortamında aşamalı bir konsolidasyona girdi. Yatırımcıların risk iştahı azaldı, sektördeki iç farklılıklar daha da belirginleşti, fonlar belirgin bir şekilde Bitcoin'e yöneldi, Bitcoin Dominance sürekli olarak yükseldi ve son dört yılın en yüksek değerine ulaştı, ancak altcoin piyasası genel olarak baskı altında kaldı. Buna rağmen, kurumsal katılım hala güçlü bir şekilde devam ediyor, özellikle de spot ETF'ler ve stablecoin'ler gibi uyumlu kanallar aracılığıyla sürekli bir akış sağlanıyor, kripto varlıkların küresel varlık dağılımı sistemindeki konumu daha da güçleniyor.

Circle, bu kurumsal girişlerin coşkusunda en büyük kazanan, IPO'su kuşkusuz bu çeyreğin en büyük öne çıkan noktası. USDC'nin ihraççısı olarak Circle, NYSE'de başarılı bir şekilde halka arz edildi, hisse başına 31 dolar ihraç fiyatı ile, beklenen aralığın üzerinde, toplamda 1,1 milyar dolar topladı, IPO fiyatlandırma piyasa değeri 6,9 milyar dolara ulaştı ve bir ay içinde piyasa değeri bir ara 68 milyar dolara fırladı. Circle'ın güçlü performansı, düzenleyici uyumluluğa sahip kripto şirketlerinin resmi olarak ana akım sermaye pazarına girdiğini temsil ediyor; MiCA uyumu ve uzun vadeli SEC kaydı yolu, stabilcoin endüstrisi için önemli bir örnek haline geldi ve diğer kripto şirketlerine halka arz penceresi açtı.

Circle dışında, birçok halka açık şirket dijital varlık tahsis stratejilerinde somut adımlar attı. SharpLink Gaming(SBET) toplamda 188,478 ETH tutuyor ve sahip olduğu tüm varlıkları staking protokolüne yatırdı, yıllık getiri oranı 120 ETH staking ödülü sağladı. Şirket, PIPE finansmanı ve "piyasa" arz mekanizması ile fon topladı ve birçok kurumsal destek aldı. DeFi Development Corp, Solana'yı ana varlık olarak alarak iş yapısını yeniden şekillendiriyor, toplamda 251,842 SOL satın aldı, bu da yaklaşık 36,5 milyon dolar ediyor ve ayrıca 500 milyon dolarlık hisse kredisi limiti aldı, daha fazla alım yapmak için. Strategy( önceden MicroStrategy), 2025 yılı Haziran ayı itibarıyla 592,345 Bitcoin tutuyor, piyasa değeri 63 milyar dolardan fazla, dünya genelinde en büyük halka açık BTC sahibi olarak konumunu koruyor. Metaplanet ise Japonya pazarında Bitcoin rezerv stratejisini hızla ilerletiyor, 2025 yılı ikinci çeyreğinde 1,111 BTC alarak toplamda 11,111 BTC'ye ulaştı.

Bölgesel dağılıma göre, işletmelerin şifreleme varlık stratejisi artık yalnızca ABD pazarıyla sınırlı değil; Asya, Kanada ve Orta Doğu pazarlarında da aktif keşifler var ve küreselleşme ile çok zincirli özellikler sergiliyor. Bununla uyumlu olarak, teminat, DeFi protokol entegrasyonu, zincir içi yönetişim katılımı gibi daha karmaşık varlık kullanım biçimlerine yönelik denemeler gerçekleştiriliyor. İşletmeler artık yalnızca pasif olarak varlık tutmakla kalmıyor, aynı zamanda şifreleme varlıklarını temel alan bir bilanço ve gelir modeli inşa ediyor, mali modellerini "rezerv" den "getiri" ye, "riskten korunma" dan "üretim" e yönlendiriyor.

Regülasyon açısından, Circle IPO'nun temsil ettiği regülasyon uyumluluğu ve SEC'in SAB 121'i kaldırması.