Artan enflasyon ve beklenenden düşük GSYİH, ABD ekonomisinde "stagflasyon" endişelerini tetikliyor

Bu ay ABD'de enflasyon arttı, ancak GSYİH beklenenden daha düşük geldi ve bu durum piyasada ABD ekonomisinin "stagflasyona" gireceği endişelerini tetikledi. Bu endişelerin yanı sıra jeopolitik çatışmaların etkisiyle bu ay sermaye piyasalarında bir düzeltme yaşandı. ABD ve Japon borsalarında belirgin bir düzeltme görülürken, Avrupa daha iyi bir performans sergiledi ve bu durum küresel yatırımcıların sözde küresel ekonomik sistematik riskler konusunda aşırı endişe duymadığını gösterdi. Kripto piyasası dalgalanmalar yaşasa da, kara kuğu olayları Bitcoin'in bir ara 60,000 doların altına düşmesine neden oldu, 29 Nisan'da kripto piyasası tarihi bir an yaşadı: Hong Kong kripto varlık ETF'sini onayladı, bu da yeni fonların hala girmeye devam ettiğini ve piyasa görünümünün olumlu olduğunu gösteriyor.

Yılın başında, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirim beklentileri ve Tüketici Fiyat Endeksi (CPI)'nin sürekli düşüşüyle birlikte, piyasa enflasyon kaygılarını bir kenara bıraktı. Ancak, sonrasında enflasyon verileri sürekli artış gösterdi ve faiz indirim beklentileri de sürekli olarak azaldı. Şu anda piyasa, Mayıs'ta faiz indirimi olmayacağı beklentisini koruyor, hatta çok az sayıda insanın faiz artırmaya devam edebileceği yönünde beklentileri var.

Mevcut verilere göre, ABD "stagflasyon" durumuna girmekte gibi görünüyor - yüksek enflasyon ama düşük ekonomik büyüme. ABD'nin ilk çeyrek GSYİH'sı yıllık bazda yalnızca %1.6 büyüdü, bu da beklentilerin çok altında; ayrıca, temel PCE fiyat endeksi ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde %3.7 büyüme gösterdi, bu enerji ve gıda hariç olan veridir. Diğer bir deyişle, son dönem uluslararası emtia fiyatlarındaki artış etkisi hariç, ABD'deki enflasyon hâlâ ciddi.

Yılın başında, ABD ekonomisi "yüksek büyüme, düşük enflasyon" durumu sergiliyordu, "altın saçlı kız" ekonomik anlatımı küresel yatırımcıların bahis oynadığı ana akım haline geldi. Kısa bir süre içinde, durum "her şey harika"dan "stagflasyon krizi"ne dönüştü, ABD şimdi "enflasyon" sorununu nasıl ele alacağına odaklanacak. Şu anda piyasada çok az insan hâlâ faiz artırımı üzerine bahis oynuyor, ancak faiz artırma olasılığı pek yüksek değil, daha çok faiz indirimini erteleme, indirim sayısını ve baz puanları azaltma ihtimali daha fazla. ABD'deki mevcut enflasyon, yukarı akış hammadde fiyatları, istihdam ve talebin çoklu etkisi altındadır. İlerleyen dönemlerde, mal fiyatlarının daha makul hale gelmesi, işgücü piyasasının yeniden dengelenmesi, ikinci el araç fiyatlarının düşüş trendinin devam etmesi gibi faktörlerin etkisiyle, ABD'nin temel enflasyonunun gerilemesi bekleniyor.

Şu anda ABD'nin ekonomik durumu, Federal Rezerv'in görmek istediği gibi. "Ücret-enflasyon" sarmalını çözmenin birçok yolu var, mutlaka ekonomi üzerinde büyük bir etkisi olan faiz artırımı seçilmek zorunda değil. Bu ay, yen ve Japon hisse senetlerinde büyük bir düşüş yaşandı, bu durumda uluslararası yatırımcılar yen satıp dolar alacaklar, bu da dolar likiditesinin daralmasına büyük katkı sağlayacaktır.

Şu anda, ABD Merkez Bankası yetkilileri genel olarak güvercin bir tutum sergiliyor ve daha fazla faiz artırımı için net bir sinyal vermiyorlar. Bu, ABD'nin enflasyon sorunuyla başa çıkmak için bir miktar politika aracı bulundurabileceğini gösterebilir. Kısacası, mevcut aşamada ABD ekonomisi gerçekten de enflasyon baskısı ile karşı karşıya ve bu durum piyasalarda bir miktar kaygıya neden oldu; ancak yatırımcıların enflasyon sorununa aşırı panik yapmalarına gerek yok.

Ayrıca, bu ay jeopolitik çatışmalar oldukça fazla, bu da sermaye piyasalarında dalgalanmalara neden olan faktörlerden biridir. Şu anda, ilgili ülkelerin nispeten temkinli davrandığı ve daha fazla çatışma tırmanışı için bir işaret olmadığı görülüyor. Ayrıca modern toplumda, büyük güçlerin nükleer caydırıcılığı altında büyük ölçekli savaş çatışmalarının patlak verme olasılığı son derece düşüktür, bu nedenle jeopolitik sorunların finansal piyasalardaki etkisi genellikle ani ama kısa ömürlüdür. Hatta bazı ülkeler arasında savaş çıkması durumunda, ilgili ülkelerin borsa piyasaları şu anda savaşın başlangıcından bu yana kaybettikleri tüm değerleri neredeyse geri kazanmış durumdalar. Bu nedenle, bu ay savaşın etkisi sadece ani bir değişken.

ABD borsası 5 ay süren "çılgın boğa" döneminden sonra nihayet büyük bir düzeltme yaşadı - Nasdaq endeksi en düşük 120 günlük hareketli ortalamayı gördü, bir teknoloji devi 19 Nisan'da %10'luk bir düşüş yaşadı.

ABD borsa endeksinin mevcut hareketi daha çok faiz indirim beklentilerindeki değişiklikleri yansıtıyor, jeopolitik çatışmalar ise ikincil bir neden. Teknoloji hisselerinin değerlemesi doğrudan likiditeyle ilişkilidir; faiz indirim beklentilerinin ertelenmesi teknoloji hisselerinin değerleme alanını doğrudan daraltacaktır. Bu ay bir yatırım bankası, ABD’nin altı büyük teknoloji hissesinin notunu "tut" seviyesine düşürdü; bunun nedeni, bu sektörün daha önce sahip olduğu kar ivmesinin soğuması ve artış ivmesinin neredeyse tamamen kaybolması. Ancak, bu yatırım bankasının stratejistleri, bu düşüşün "bu hisselerin karşılaştığı zorlukların ve döngüsel güçlerin kısıtlamalarının kabulü" olduğunu, "değerleme genişlemesi tahminine veya yapay zekaya dair şüphelere dayandığını" belirtmiştir.

Bu tür bir değerlendirme ayarlaması aslında makul sayılır, sonuçta AI beklentisinin etkisiyle, teknoloji devlerinin değerlemesi gelecekteki kâr beklentilerini önceden yansıttı. Bu şirketler gelecekte yeniden çılgın bir artış yaşarlarsa, bu sadece AI gelişiminin piyasanın beklentilerini bir kez daha aşmasından kaynaklanabilir.

Amerika Birleşik Devletleri dışında, bu ay Japon borsa da önemli ölçüde bir geri çekilme yaşadı. Japonya'daki durum, esasen son dönemlerde yenin çılgın bir şekilde değer kaybetmesi nedeniyle yatırımcıların Japon varlıklarını satmasına yol açtı. Ayrıca, yen ve dolar arasında güçlü bir korelasyon bulunuyor; Fed'in faiz indirim beklentilerinin ertelenmesi de yenin son dönem dalgalanmalarının önemli nedenlerinden biri.

Amerika ve Japonya'nın borsa performanslarının tatmin edici olmaması, bazı kişilerin Amerikan enflasyon sorunlarının küresel bir finansal krize yol açabileceğinden endişe duymasına neden oldu. Ancak böyle bir sonuca varmak için henüz erken; çünkü Amerika ve Japonya dışında, diğer ülkelerin borsa endekslerinde belirgin bir düzeltme yaşanmadı: Fransa ve Almanya borsa endeksleri büyük bir geri çekilme yaşamadan hala güçlü; Hindistan borsası da yüksek seviyelerde dalgalanmaya devam ediyor. Bu seferki Amerikan borsa düzeltmesi, büyük olasılıkla piyasanın beklenti değişiklikleri ve kara kuğu olaylarına anlık tepkisi olup, belirgin bir sistematik risk taşımamaktadır.

Bu ay kripto pazarında durum pek iç açıcı değil, Bitcoin fiyatı en düşük 60,000 doları, Ethereum fiyatı ise en düşük 2,800 doları gördü. Mart ortasında Bitcoin fiyatı yeni bir zirveye ulaştıktan sonra, düzeltme dönemine girdi ve bu zamandan beri bir buçuk aydır düzeltiyor. Bu süre zarfında, jeopolitik çatışmalar, ABD ekonomik verilerinin beklentilerin altında kalması gibi beklenmedik olaylar, zaten canlı olmayan kripto pazarını daha da zorlaştırdı; Nisan ortasındaki ani fiyat hareketi de tam olarak Orta Doğu'daki jeopolitik çatışmalardan kaynaklandı.

Görünüşe göre, kripto para piyasası geleneksel varlıkların hareketleriyle güçlü bir şekilde ilişkili bir duruma girmiş durumda - Bitcoin fiyatı ile bir teknoloji devinin hisse fiyatı son bir yılda şaşırtıcı bir ilişki sergiliyor. Bu güçlü ilişki oldukça düşündürücü ve şu anda kabul görmüş bir açıklama yok.

Eğer Bitcoin gerçekten piyasa tarafından "elektronik altın" olarak kabul ediliyorsa, teorik olarak fiyat hareketinin altınla ilgili olması gerekir, jeopolitik çatışmalara karşı fiyat hareketi ise fırlama değil aşağı yönlü bir düşüş olmalıdır. Altının fiyat hareketinden görülebileceği gibi, altın Orta Doğu çatışması sırasında birkaç gün içinde tarihi zirveye ulaştı ve bu da altının güvenli liman özelliğini tam olarak ortaya koydu.

Bu durum bir şeyi açıklıyor olabilir - şu anda Bitcoin'in hareketleri gerçekten de ABD ETF'sine bağlı. Nisan ayı boyunca, ETF net çıkış gösterdi.

Bir ülkenin varlıklarına bağlı olan bu hareket aslında pek de mantıklı değil. Bitcoin'in en dikkat çekici merkeziyetsiz özelliği, herkes tarafından kabul edilen bir değer saklama aracı haline geldi; hiç kimsenin Bitcoin'i ihraç etme veya yok etme hakkı yok. Bu, fiat para birimlerinden farklı bir özellik olarak, kredi parası çağında bir temiz hava akımı oluşturdu. Ancak şu anda tek bir ülkenin ETF'si, Bitcoin'in fiyatlandırma hakkına sahip oldu; her ne kadar üretemese veya yok edemese de, aslında merkeziyetsiz özellikten bir miktar sapma gösteriyor.

Neyse ki, ABD'nin ardından 29 Nisan'da Hong Kong da 6 sanal varlık spot ETF'sini resmi olarak onayladı; bunlardan 3'ü Bitcoin ETF'si, 3'ü ise Ethereum ETF'si. Bu ETF ürünleri, ürün maliyet yapısı, işlem verimliliği ve ihraç stratejileri açısından farklılık göstermekte ve yatırımcılara çeşitli seçenekler sunmaktadır. Ayrıca, kategori açısından ABD'yi geride bırakmış durumdalar; şu anda ABD, Ethereum spot ETF'sini henüz onaylamadı. Kurumlar, bu yenilikçi ETF'lere olan ilginin artmasıyla birlikte, bu altı ETF'nin kripto piyasasına 1 milyar dolar ek bir fon getireceğini tahmin ediyor.

Son haberler, Avustralya'nın bu yılın sonunda Bitcoin ETF'sini de piyasaya süreceğini gösteriyor.

Bu çoklu nokta açılışlı ETF'nin listelenmesi, dünya genelindeki erken dönemdeki madencilik alanlarına ve madencilik makinelerine benziyor ve Bitcoin'in merkeziyetsiz özelliğini ikincil piyasada tam olarak koruyabiliyor - hiçbir kurum veya ülkenin Bitcoin fiyatını tek başına belirleme yetkisi yoktur.

Bu nedenle, giderek daha fazla ülke veya bölgedeki kurumların Bitcoin spot ETF'lerini listelemesiyle birlikte, balinaların elinde tutulan Bitcoin'ler de giderek daha dağılmış hale gelecek. O zaman, ikincil piyasada Bitcoin'in fiyatlandırma gücü merkeziyetsizleşme özellikleri gösterecek ve muhtemelen elektronik altının değer özüne geri dönecektir.

Nisan ayında, Fed'in şahin açıklamaları ve Orta Doğu'daki jeopolitik çatışmalar sermaye piyasalarında dalgalanmalara neden oldu, ancak nükleer büyük güçler arasındaki stratejik istikrar piyasaya bir dereceye kadar güvence sağladı. Enflasyonu kontrol etme stratejisi açısından, Fed potansiyel finansal risklere karşı aktif bir şekilde yanıt vermektedir; buna rağmen, ABD ve Japonya borsa piyasalarında bir düzeltme yaşanmış olsa da, dünya sermaye piyasalarında geniş çapta bir finansal kriz belirtisi henüz görünmüyor.

Bu kritik anda, Asya piyasası, özellikle de Hong Kong'un finansal yenilik girişimleri son derece önem kazanmaktadır. Hong Kong'un Bitcoin ETF'sinin onaylanması ve yakında piyasaya sürülmesi, Asya finansal pazarının kripto para alanındaki büyük bir adımını simgelemekle kalmayıp, aynı zamanda küresel sermaye piyasaları için yeni bir patlama noktası haline gelebilir. Bu gelişme, yatırımcılara yeni varlık dağıtım seçenekleri sunmanın yanı sıra, kripto para piyasasının daha olgun ve düzenlenmiş bir yöne doğru ilerlemesini teşvik edebilir, yeni yatırım fırsatları ve piyasa eğilimlerinin doğuşunu müjdeleyebilir ve aynı zamanda ikinci piyasa Bitcoin fiyatlandırmasının "merkezsizleşmesini" desteklemektedir.