Ethereum'in Krizi: Üç Tabak Teorisi ile Düşüş Sebeplerine Bakış

Son zamanlarda, Ethereum'un (ETH) gelişimi duraklama aşamasına girmiş gibi görünüyor. Teknolojik temeli ve geliştirici ekosistemi hala güçlü olmasına rağmen, piyasa performansı pek iç açıcı değil. Bu olguyu arz ve talep açısından derinlemesine analiz edelim.

Talep Tarafı Analizi

Ethereum'un talebi içsel ve dışsal iki açıdan değerlendirilebilir.

İçsel talep açısından, geçmişteki patlayıcı büyüme esas olarak ETH cinsinden yeni uygulamalardan geldi, örneğin 2017'deki ICO çılgınlığı ve 2020-2021'deki DeFi dalgası. Ancak, mevcut ana anlatılar olan L2 ve Restaking benzer bir refah getiremedi. L2 ekosistemi ve ana zincir arasında yüksek bir örtüşme var, bu da yeni ticaret taleplerini tetiklemede zorluk yaratıyor. Restaking projeleri ETH'yi kilitliyor olsa da, ETH cinsinden yeni varlıklar yaratmıyor. Ayrıca, EIP1559'un getirdiği yakma mekanizmasının etkisi de L2'nin akışından dolayı büyük ölçüde zayıfladı.

Dış talep açısından, makro çevre önceki genişlemeden mevcut sıkılaşmaya geçti. Kurumsal yatırım araçları da tek yönlü akış olan gradyan tröstünden çift yönlü akışa sahip ETF'lere dönüştü. Dikkate değer olan, ETH ETF'sinin açıldığı bir ay boyunca sürekli net çıkış göstermesi, Bitcoin ETF'si ile belirgin bir kontrast oluşturuyor.

Arz Tarafı Analizi

Ethereum'un arz modeli, POW'dan POS'a büyük bir dönüşüm geçirdi.

POW döneminde, ETH'nin arzı madencilerin maliyet kısıtlamalarına tabidir. Madenciler sabit maliyetler (örneğin madenci ekipman yatırımı) ve artan maliyetler (örneğin elektrik masrafları, bakım giderleri) ile karşı karşıyadır ve bu maliyetler fiat para birimi cinsindendir ve geri alınamaz. ETH fiyatı "kapama fiyatı"nın altına düştüğünde, madenciler satış yapmayı durdurmayı tercih eder ve bu bir fiyat alt sınırı oluşturur.

Ancak, POS dönemi bu durumu köklü bir şekilde değiştirdi. Doğrulayıcılar madencilerin yerini aldı, ETH stake edilerek ağın bakımına katılınabilir ve ödüller kazanılabilir. Bu modelde, doğrulayıcıların birim maliyeti neredeyse dikkate alınamazken, stake edenlerin fırsat maliyeti dışında neredeyse hiçbir gerçek harcaması yoktur. Bu durum ETH'nin önceki fiyat destek mekanizmasını kaybetmesine neden oldu, artan enflasyon baskısı ile birlikte fiyat daha fazla aşağı yönlü baskı altında kaldı.

Tarihsel Dersler ve Gelecek Beklentileri

Ethereum'un mevcut krizi, 2018 yılındaki ICO balonunun patlama dönemine kadar uzanıyor. O zamanlar, birçok proje sahibi ETH'yi düzensiz bir şekilde satmaya başladı ve bu da fiyatların çakılmasına neden oldu. Benzer durumların bir daha yaşanmaması için Ethereum topluluğu ekosistem gelişimini yönlendirmeyi güçlendirdi, ancak bu da bazı sorunlara yol açtı:

1. Bölme hızı çok düşük, büyük miktarda fon çekebilecek projelerin sayısı azalıyor.
2. Piyasa getirisi rakiplerin altında olduğunda, "helal" projelerin genellikle aşırı değerlenmesi söz konusudur.

Bu sorunlar ve L2 akışının yanı sıra POS'un getirdiği düşük maliyetli satış baskısı, nihayetinde mevcut duruma yol açtı.

Düşünme ve İkna

1. Kar payı dağıtım projeleri için makul bir maliyet yapısının oluşturulması son derece önemlidir. Varlıkların likiditesi arttıkça, maliyet hattını sürekli olarak yükseltmek, varlık fiyatlarına destek sağlamalıdır.

2. Satış baskısını azaltmak sadece kısa vadeli bir stratejidir, uzun vadeli hedef, ana para birimini değerli bir varlık haline getirmek olmalıdır, böylece sahiplerinin kazançları sadece para biriminin değerinin artışına bağlı olmayacak ve böylece talep tabanını ve likiditeyi genişletecektir.

Ethereum'un deneyimi, tüm kripto para endüstrisi için değerli dersler sunmakta olup, derinlemesine düşünmeyi ve örnek almayı gerektirmektedir.