2025 yılının ilk yarısında, Crypto pazarı birçok makro faktörden önemli şekilde etkilendi ve bunların en kritik olanları üç ana başlık altında toplanabilir: Trump yönetiminin tarife politikası, Federal Rezerv (FED) faiz oranı politikası, Rusya-Ukrayna ve Orta Doğu bölgesindeki jeopolitik çatışmalar.
İkinci yarıyı göz önünde bulundurarak, Crypto piyasası karmaşık ve değişken makro ortamda ilerlemeye devam edecek, aşağıdaki birkaç makro faktör önemli rol oynamaya devam edecektir:
Bir, Trump'ın gümrük politikalarının türev etkisi enflasyon beklentisidir
Gümrük vergileri, Trump yönetiminin önemli politika araçlarından biridir. Trump yönetimi, gümrük vergisi müzakereleri aracılığıyla bir dizi ekonomik hedefe ulaşmayı umuyor: Birincisi, ABD ihracatını artırmak ve diğer ülkelerin ticaret engellerini azaltmak; İkincisi, %10+ oranında temel gümrük vergisini korumak ve ABD mali gelirlerini artırmak; Üçüncüsü, belirli sektörlerin yerli rekabet gücünü artırmak ve yüksek teknoloji üretiminin geri dönmesini teşvik etmektir.
25 Temmuz itibarıyla, ABD ile dünya üzerindeki ana ekonomik güçler arasında gümrük müzakerelerinde farklı düzeylerde ilerleme kaydedilmiştir:
Japonya: İki taraf anlaşmaya vardı. ABD'nin Japon ürünlerine uyguladığı gümrük vergisi %25'ten %15'e düştü (otomobil gümrük vergileri dahil), Japonya ise ABD'ye 550 milyar dolar yatırım yapma taahhüdünde bulundu (yarı iletkenler, AI alanlarını kapsıyor), otomobil ve tarım ürünleri pazarlarını açacak ve ABD pirinç ithalat kotasını artıracak.
Avrupa Birliği: Son tarih 1 Ağustos. Avrupa Birliği müzakere heyeti 23 Temmuz'da son müzakereler için Amerika'ya ulaştı, ancak müzakere sonuçları henüz kamuoyuna açıklanmadı.
Çin: 27-30 Temmuz tarihlerinde İsveç'te üçüncü tur ticaret görüşmeleri yapılacak. Önceki iki tur görüşmenin ardından, ABD'nin Çin'e uyguladığı gümrük vergisi %145'ten %30'a, Çin'in ABD'ye uyguladığı gümrük vergisi ise %125'ten %10'a düştü; ABD-Çin gümrük görüşmelerinin süresinin 90 gün daha uzatılacağına dair haberler var, eğer üçüncü tur ticaret görüşmelerinde yeni bir anlaşma sağlanamazsa, gümrük vergilerinin yeniden ayarlanması ertelenebilir.
Ayrıca, Amerika Birleşik Devletleri Filipinler ve Endonezya ile gümrük anlaşması sağladı. Şu anda en çok dikkat çeken konu, ABD ile Çin arasındaki üçüncü tur gümrük müzakereleri. Gümrük politikalarının belirsizliğinin giderek azalmasına rağmen, anahtar ekonomik ortaklarla yapılan müzakerelerin somut bir ilerleme kaydedememe olasılığı da göz ardı edilemez; bu durumda finansal piyasalar daha büyük bir şokla karşılaşabilir.
Ekonomi teorisi açısından, gümrük vergileri negatif arz şoku olarak kabul edilir ve "stagflasyon" etkisi taşır. Uluslararası ticarette, gümrük vergisinin ödeyicisi işletmeler olsa da, işletmeler genellikle bu vergi yükünü fiyat iletim mekanizması aracılığıyla ABD yerli tüketicilerine aktarır. Bu nedenle, ABD'nin ikinci yarıda bir enflasyon artışı yaşaması bekleniyor; bu durum Federal Rezerv (FED)'in faiz indirim temposu üzerinde önemli bir etki yaratabilir.
Yukarıda belirtildiği gibi, Trump'ın gümrük politikalarının ikinci yarıda ABD ekonomisi üzerindeki etkisi - enflasyonun geçici olarak yükselmesi şeklinde olabilir. Enflasyon baskısının büyük olmadığını gösteren veriler olmadıkça, bu durum faiz indirimlerinin temposunun yavaşlamasına yol açacaktır.
İki, dolar gelgit döngüsü zayıf dolar aşamasında kripto pazarını destekliyor
Dolar gelgit döngüsü, doların dünya genelinde sistematik olarak akış ve geri dönüş sürecini ifade eder. Yılın ilk yarısında Federal Rezerv (FED) faiz oranlarını düşürmemiş olsa da, dolar endeksi zayıfladı: yılın başındaki en yüksek 110 seviyesinden 96.37'ye tek taraflı bir düşüş göstererek belirgin bir "zayıf dolar" durumu sergiliyor.
Doların zayıflamasının birçok nedeni olabilir: Birincisi, Trump yönetiminin gümrük tarifeleri politikası ticaret açığını baskılayarak doların dolaşım mekanizmasını bozdu, ayrıca gümrük engelleri dolar varlıklarının cazibesini zayıflattı ve piyasalarda dolar sisteminin istikrarı konusunda endişelere yol açtı; İkincisi, bütçe açığı krediyi olumsuz etkiliyor, ABD tahvillerinin devam eden büyüklüğü ve ABD tahvili faiz oranlarının artışı, piyasalarda mali sürdürülebilirlik konusundaki şüpheleri derinleştiriyor; Üçüncüsü, petrol doları anlaşmasının süresi doldu ve yenilenmedi, küresel merkez bankalarının dolar rezerv oranı 2000 yılındaki %71'den %57.7'ye düştü, altın rezerv oranı ise arttı ve 'dolarizasyonu azaltma' girişimlerine neden oldu; Ayrıca, piyasa söylentilerindeki 'Mar-a-Lago anlaşması'nın yansıttığı politik yönelimin de itici bir rol oynamış olabileceği düşünülmektedir.
Geçmişteki dolar gelgit döngülerine göre, dolar endeksinin gücü neredeyse küresel likidite değişim trendini domine etmiştir. Küresel likidite genellikle 4-5 yıl süren tam bir dolar gelgit döngüsünü takip eder ve döngüsel dalgalanma düzeni sergiler. Bu süreçte, zayıf dolar dönemi yaklaşık 2 yıl - 2.5 yıl sürmektedir; eğer 24 yılı 6. aydan itibaren hesaplarsak, bu zayıf dolar döneminin 26 yılı ortalarına kadar sürmesi muhtemeldir.
Harita: IOBC Capital
Yukarıdaki grafikten görüldüğü gibi, Bitcoin fiyatları genellikle ABD Doları Endeksi ile negatif bir korelasyon göstermektedir. Dolar zayıfladığında, Bitcoin genellikle güçlü bir performans sergiler. Eğer ikinci yarıda "zayıf dolar" dönemi devam ederse, küresel likidite sıkıdan gevşek hale geçecek ve kripto pazarını desteklemeye devam edecektir.
Üç, Federal Rezerv (FED) para politikasının hala temkinli bir tutum sergilemesi muhtemel.
2025 yılının ikinci yarısında dört faiz toplantısı olacak. CME "Federal Rezerv (FED) Gözlem" aracına göre, ikinci yarıda faiz indiriminin 1-2 kez olma olasılığı oldukça yüksek. Bunlar arasında, Temmuz ayında faiz oranının değişmemesi olasılığı %95.7; Eylül ayında 25 baz puan faiz indirimi olasılığı ise %60.3.
Trump'un göreve başlamasından bu yana, X platformunda Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürme hızını eleştirdi, hatta Federal Rezerv Başkanı Powell'a doğrudan suçlamalarda bulundu ve Powell'ı işten atma tehdidinde bulundu, bu da Federal Rezerv'in bağımsızlığının belirli bir siyasi müdahale baskısıyla karşı karşıya kalmasına neden oldu. Ancak, ilk yarıda Federal Rezerv bu baskıya direnerek faiz oranlarını düşürme işlemi gerçekleştirmedi.
Normal dönem düzenine göre, Federal Rezerv (FED) Başkanı Powell, 2026 yılının Mayıs ayında resmi olarak görevden ayrılacak. Trump yönetimi, 2025 yılının Aralık ayında veya 2026 yılının Ocak ayında yeni başkan adayını açıklamayı planlıyor. Bu durumda, FED içindeki ana güvercin üyelerin görüşleri giderek piyasa tarafından dikkate alınıyor ve piyasa tarafından potansiyel "gölge başkan" etkisi olarak görülüyor. Yine de, piyasa genel olarak 30 Temmuz'daki para politikası toplantısının mevcut faiz oranı seviyesini koruyacağını düşünüyor.
Faiz oranlarının düşürülmesinin ertelenmesini öngörüyor, bunun başlıca üç ana nedeni var:
Enflasyon baskısı devam ediyor - Trump'ın gümrük tarifesi politikalarının etkisiyle, Haziran ayında ABD CPI aylık %0.3 artış gösterdi, çekirdek PCE enflasyonu yıllık %2.8'e yükseldi. Önümüzdeki aylarda gümrük tarifesi ile ilgili etkilerin fiyatları daha da artırması bekleniyor. Federal Rezerv (FED), enflasyonun %2 hedefine geri dönmesinin engellendiğini düşünüyor ve eğilimi doğrulamak için daha fazla veri gereksinimi var;
Ekonomik büyümenin yavaşlaması - 2025 yılında beklenen büyüme hızı sadece %1,5, ancak kısa vadeli veriler, örneğin perakende satışlar ve tüketici güveni, beklentileri aştı; bu da acil faiz indirimi gereksinimini azalttı.
İstihdam piyasası dayanıklılığını koruyor - işsizlik oranı %4.1 seviyesinde düşük kalmaya devam ediyor, ancak işletmelerin işe alım hızı yavaşlıyor. Pazar, ikinci yarıda işsizlik oranının hafif yükselebileceğini öngörüyor; 3. çeyrek ve 4. çeyrek için tahmini işsizlik oranları sırasıyla %4.3 ve %4.4.
Sonuç olarak, 30 Temmuz 2025'te faiz oranlarının düşme olasılığı son derece düşüktür.
Harita: IOBC Capital
Kısacası, Federal Rezerv'in para politikasının temkinli bir tutum sergilemesi bekleniyor, yıl boyunca faiz indirimi sayısının 1-2 kez olabileceği düşünülmektedir. Ancak geçmişteki Bitcoin ile Federal Rezerv faiz oranlarının grafiklerine baktığımızda, aslında ikisi arasında belirgin bir ilişki olmadığı görülüyor. Federal Rezerv faiz oranlarındaki değişikliklere kıyasla, zayıf dolar durumundaki küresel likiditenin Bitcoin üzerindeki etkisi daha büyük olabilir.
Dört, Jeopolitik çatışmaların kısa vadede Crypto piyasasını etkileyebilir
Rusya-Ukrayna savaşı şu anda çatışma duraklama aşamasında ve diplomatik çözümün beklentisi karamsar. 14 Temmuz'da, Trump "50 gün ateşkes süresi" talebini ortaya koydu; eğer Rusya 50 gün içinde Ukrayna ile bir barış anlaşması yapmazsa, ABD ona %100 gümrük vergisi ve ek vergiler uygulayacak ve NATO aracılığıyla Ukrayna'ya "Patriot" hava savunma füzeleri de dahil olmak üzere askeri yardım sağlayacak. Ancak, Rusya 160.000 seçkin birlik topladı ve bunları yalnızca Ukrayna'nın Donbas cephesindeki kritik kalelere tahsis etmeyi planlıyor. Bu arada, Ukrayna da boş durmadı, 21 Temmuz'da Moskova havaalanına büyük çaplı bir insansız hava aracı saldırısı düzenledi. Ayrıca, Rusya, Almanya ile otuz yıllık askeri işbirliği anlaşmasından çekildiğini açıkladı ve Rusya-Avrupa ilişkileri tamamen kopma noktasına geldi.
Mevcut duruma bakıldığında, 2 Eylül'de ateşkese ulaşmak biraz zor görünüyor. Eğer o tarihte ateşkes sağlanamazsa, Trump'ın yaptırımları piyasalarda dalgalanmalara neden olabilir.
Beş, Kripto düzenleme çerçevesi şekilleniyor, sektör politika balayı dönemine giriyor
Amerika Birleşik Devletleri'nde "GENIUS Yasası" 2025 yılının Temmuz ayında yürürlüğe girdi. Yasada "tutucuya faiz ödenemez, ancak rezerv faizi ihraççının mülküdür ve kullanımı açıklanmalıdır" şeklinde bir düzenleme bulunmaktadır. Ancak ihraççının kullanıcılarla faiz gelirini paylaşmasını yasaklamaz; örneğin Coinbase'in USDC'si yıllık %12. Tutuculara faiz ödenememesi, "gelir getiren stabilcoin"lerin gelişimini sınırlamıştır; bu durum aslında Amerikan bankalarını korumak ve geleneksel bankalardaki mevduatlardan trilyonlarca doların çıkışını önlemek amacıyla getirilmiştir çünkü bu mevduatlar, işletmelere ve tüketicilere verilen kredileri desteklemektedir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde "CLARITY Yasası" SEC'nin menkul kıymet tipi token'ları, CFTC'nin ise emtia tipi token'ları (örneğin BTC, ETH) denetlemesini açıkça belirtmektedir. "Olgun blok zincir sistemi" (mature blockchain system) kavramını tanıtarak, sertifikasyon ile denetim dönüşümünü sağlamakta—merkeziyetsiz, kaynak kodu açık ve önceden belirlenmiş kurallara dayalı otomatik olarak çalışan blok zincir projeleri, sertifikasyon (örneğin merkezi kontrol olmadığını kanıtlayan belgeler sunma) sonrasında "olgun" olarak kabul edilecek ve "menkul kıymet"ten "emtia"ya geçişte denetim uyumunu tamamlayacaktır; bu durumda denetim yetkisi tamamen CFTC'ye ait olacak ve SEC artık menkul kıymet denetim yetkisini kullanmayacaktır. Ayrıca, DeFi'ye kısmi muafiyetler de sağlanmaktadır—örneğin, kod yazma, düğüm çalıştırma, ön yüz arayüzü sağlama ve yönetilmeyen cüzdanlar gibi eylemler genellikle finansal hizmet olarak tanımlanmayacak, SEC denetiminden muaf olabilecektir. Sadece dolandırıcılık ve manipülasyon gibi temel şartlara uymak gerekecektir.
Genel olarak, "GENIUS Yasası", "CLARITY Yasası" ve "CBDC'ye Karşı Gözetim Ulusal Yasası"nın hızla ilerlemesi, ABD'nin kripto para birimlerine yönelik "regülasyon belirsizliği" aşamasından "şeffaf regülasyon" dönemine geçişini simgeliyor. Aynı zamanda, ABD'nin "doların küresel ticaret para birimi statüsünü koruma" politikası amacını da yansıtıyor. Regülasyon çerçevesinin kademeli olarak geliştirilmesiyle birlikte, stabil coin pazarının ölçeğinin daha da genişlemesi bekleniyor; uyum gereksinimlerini karşılayabilen stabil coin projeleri ve DeFi protokolleri bu durumdan faydalanacak.
MicroStrategy, "Bitcoin Stratejisi" ile epik bir dönüşümü tamamladığında, halka açık şirketlerin öncülüğünde bir kripto varlık rezerv devrimi sermaye piyasalarını sarıyor. ETH'den BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET gibi ondan fazla ana akım alternatif kripto para, işletmelerin hazine için yeni referans noktaları haline geliyor; bu tür "coin-hisse stratejisi" bu yılın piyasa trendi haline geliyor.
MicroStrategy'nin "üçlü döner tekerlek" kavramını bu sermaye simyacılığına ilişkin basit bir analizle inceleyelim:
Hisse Token Rezonans Flywheel: Hisse fiyatı ile net pozisyon değeri arasında uzun vadeli prim (şu anda 1.61x), düşük maliyetli finansman kanalları oluşturur; Fon toplama → BTC alımını artırma → Token fiyatını yükseltme → Hisse başına değer miktarını artırma → Değerlemeyi destekleme, spiral yukarı doğru döngü oluşturur.
Hisse ve Tahvil İşbirliği Uçuş Tezgahı: Sıfır faizli dönüşümlü tahviller, borç baskısını ustaca dönüştürür, anapara iade yükümlülüğü yoktur ve hisse senedine dönüşüm yetkisi şirketin elindedir; hedge fonları arasındaki arbitraj sermayesini çekmekte ve düşük maliyetli likidite akışını enjekte etmektedir.
Para Borcu Arbitraj Uçurumu: Değer kaybeden fiat para borcunu, değer kazanan kripto varlıklarla değiştirmek suretiyle uzun dönemli arbitraj stratejisi oluşturmak.
Ayrıca, üç tür sermayeyi hassas bir şekilde yakalamak için kademeli satış stratejisi benimsemektedir: İkincil hisse senetleri sabit gelir yatırımcılarını, dönüştürülebilir tahviller arbitraj fonlarını, hisse senetleri ise risk oyununu taşımaktadır. Spesifik mantık için "MSTR MicroStrategy'nin Bitcoin Stratejisini Tek Makalede Anlamak" adlı kaynağa başvurabilirsiniz.
Bu yıl itibarıyla, "coin-stock stratejisi"ni (yani, bilanço içinde kripto varlıkları rezerv varlık olarak konumlandırmak) benimseyen halka açık şirketlerin sayısı artmakta, varlık rezervleri sürekli genişlemekte ve varlık dağılımı çeşitlenme eğilimi göstermektedir. Tamamlanmamış istatistiklere göre: 35 halka açık şirket toplamda 92w BTC; 13 halka açık şirket toplamda 148w ETH; 5 halka açık şirket toplamda 291w SOL rezervine sahip. Diğerleri burada listelenmemiştir, her projenin rezerv detaylarını bir sonraki yazımızda detaylı bir şekilde inceleyeceğiz.
Geleneksel finans ile kripto dünyasının birleşimi, bu döngünün benzersiz piyasa değişkenidir. Halka açık şirketler bilanço varlıklarını kripto varlık savaş platformlarına dönüştürdüğünde, gelirin geri çekildiği zamanlardaki risklere de dikkat etmemiz gerekiyor.
Özet
Eğer yukarıda belirtilen öngörülebilir makro olayları zaman sırasına göre yürütürsek, ikinci yarıyı aşağıdaki birkaç aşamaya ayırabiliriz:
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2025 yılının ikinci yarısında kripto piyasası makro görünümü
2025 yılının ilk yarısında, Crypto pazarı birçok makro faktörden önemli şekilde etkilendi ve bunların en kritik olanları üç ana başlık altında toplanabilir: Trump yönetiminin tarife politikası, Federal Rezerv (FED) faiz oranı politikası, Rusya-Ukrayna ve Orta Doğu bölgesindeki jeopolitik çatışmalar.
İkinci yarıyı göz önünde bulundurarak, Crypto piyasası karmaşık ve değişken makro ortamda ilerlemeye devam edecek, aşağıdaki birkaç makro faktör önemli rol oynamaya devam edecektir:
Bir, Trump'ın gümrük politikalarının türev etkisi enflasyon beklentisidir
Gümrük vergileri, Trump yönetiminin önemli politika araçlarından biridir. Trump yönetimi, gümrük vergisi müzakereleri aracılığıyla bir dizi ekonomik hedefe ulaşmayı umuyor: Birincisi, ABD ihracatını artırmak ve diğer ülkelerin ticaret engellerini azaltmak; İkincisi, %10+ oranında temel gümrük vergisini korumak ve ABD mali gelirlerini artırmak; Üçüncüsü, belirli sektörlerin yerli rekabet gücünü artırmak ve yüksek teknoloji üretiminin geri dönmesini teşvik etmektir.
25 Temmuz itibarıyla, ABD ile dünya üzerindeki ana ekonomik güçler arasında gümrük müzakerelerinde farklı düzeylerde ilerleme kaydedilmiştir:
Ayrıca, Amerika Birleşik Devletleri Filipinler ve Endonezya ile gümrük anlaşması sağladı. Şu anda en çok dikkat çeken konu, ABD ile Çin arasındaki üçüncü tur gümrük müzakereleri. Gümrük politikalarının belirsizliğinin giderek azalmasına rağmen, anahtar ekonomik ortaklarla yapılan müzakerelerin somut bir ilerleme kaydedememe olasılığı da göz ardı edilemez; bu durumda finansal piyasalar daha büyük bir şokla karşılaşabilir.
Ekonomi teorisi açısından, gümrük vergileri negatif arz şoku olarak kabul edilir ve "stagflasyon" etkisi taşır. Uluslararası ticarette, gümrük vergisinin ödeyicisi işletmeler olsa da, işletmeler genellikle bu vergi yükünü fiyat iletim mekanizması aracılığıyla ABD yerli tüketicilerine aktarır. Bu nedenle, ABD'nin ikinci yarıda bir enflasyon artışı yaşaması bekleniyor; bu durum Federal Rezerv (FED)'in faiz indirim temposu üzerinde önemli bir etki yaratabilir.
Yukarıda belirtildiği gibi, Trump'ın gümrük politikalarının ikinci yarıda ABD ekonomisi üzerindeki etkisi - enflasyonun geçici olarak yükselmesi şeklinde olabilir. Enflasyon baskısının büyük olmadığını gösteren veriler olmadıkça, bu durum faiz indirimlerinin temposunun yavaşlamasına yol açacaktır.
İki, dolar gelgit döngüsü zayıf dolar aşamasında kripto pazarını destekliyor
Dolar gelgit döngüsü, doların dünya genelinde sistematik olarak akış ve geri dönüş sürecini ifade eder. Yılın ilk yarısında Federal Rezerv (FED) faiz oranlarını düşürmemiş olsa da, dolar endeksi zayıfladı: yılın başındaki en yüksek 110 seviyesinden 96.37'ye tek taraflı bir düşüş göstererek belirgin bir "zayıf dolar" durumu sergiliyor.
Doların zayıflamasının birçok nedeni olabilir: Birincisi, Trump yönetiminin gümrük tarifeleri politikası ticaret açığını baskılayarak doların dolaşım mekanizmasını bozdu, ayrıca gümrük engelleri dolar varlıklarının cazibesini zayıflattı ve piyasalarda dolar sisteminin istikrarı konusunda endişelere yol açtı; İkincisi, bütçe açığı krediyi olumsuz etkiliyor, ABD tahvillerinin devam eden büyüklüğü ve ABD tahvili faiz oranlarının artışı, piyasalarda mali sürdürülebilirlik konusundaki şüpheleri derinleştiriyor; Üçüncüsü, petrol doları anlaşmasının süresi doldu ve yenilenmedi, küresel merkez bankalarının dolar rezerv oranı 2000 yılındaki %71'den %57.7'ye düştü, altın rezerv oranı ise arttı ve 'dolarizasyonu azaltma' girişimlerine neden oldu; Ayrıca, piyasa söylentilerindeki 'Mar-a-Lago anlaşması'nın yansıttığı politik yönelimin de itici bir rol oynamış olabileceği düşünülmektedir.
Geçmişteki dolar gelgit döngülerine göre, dolar endeksinin gücü neredeyse küresel likidite değişim trendini domine etmiştir. Küresel likidite genellikle 4-5 yıl süren tam bir dolar gelgit döngüsünü takip eder ve döngüsel dalgalanma düzeni sergiler. Bu süreçte, zayıf dolar dönemi yaklaşık 2 yıl - 2.5 yıl sürmektedir; eğer 24 yılı 6. aydan itibaren hesaplarsak, bu zayıf dolar döneminin 26 yılı ortalarına kadar sürmesi muhtemeldir.
Harita: IOBC Capital
Yukarıdaki grafikten görüldüğü gibi, Bitcoin fiyatları genellikle ABD Doları Endeksi ile negatif bir korelasyon göstermektedir. Dolar zayıfladığında, Bitcoin genellikle güçlü bir performans sergiler. Eğer ikinci yarıda "zayıf dolar" dönemi devam ederse, küresel likidite sıkıdan gevşek hale geçecek ve kripto pazarını desteklemeye devam edecektir.
Üç, Federal Rezerv (FED) para politikasının hala temkinli bir tutum sergilemesi muhtemel.
2025 yılının ikinci yarısında dört faiz toplantısı olacak. CME "Federal Rezerv (FED) Gözlem" aracına göre, ikinci yarıda faiz indiriminin 1-2 kez olma olasılığı oldukça yüksek. Bunlar arasında, Temmuz ayında faiz oranının değişmemesi olasılığı %95.7; Eylül ayında 25 baz puan faiz indirimi olasılığı ise %60.3.
Trump'un göreve başlamasından bu yana, X platformunda Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürme hızını eleştirdi, hatta Federal Rezerv Başkanı Powell'a doğrudan suçlamalarda bulundu ve Powell'ı işten atma tehdidinde bulundu, bu da Federal Rezerv'in bağımsızlığının belirli bir siyasi müdahale baskısıyla karşı karşıya kalmasına neden oldu. Ancak, ilk yarıda Federal Rezerv bu baskıya direnerek faiz oranlarını düşürme işlemi gerçekleştirmedi.
Normal dönem düzenine göre, Federal Rezerv (FED) Başkanı Powell, 2026 yılının Mayıs ayında resmi olarak görevden ayrılacak. Trump yönetimi, 2025 yılının Aralık ayında veya 2026 yılının Ocak ayında yeni başkan adayını açıklamayı planlıyor. Bu durumda, FED içindeki ana güvercin üyelerin görüşleri giderek piyasa tarafından dikkate alınıyor ve piyasa tarafından potansiyel "gölge başkan" etkisi olarak görülüyor. Yine de, piyasa genel olarak 30 Temmuz'daki para politikası toplantısının mevcut faiz oranı seviyesini koruyacağını düşünüyor.
Faiz oranlarının düşürülmesinin ertelenmesini öngörüyor, bunun başlıca üç ana nedeni var:
Enflasyon baskısı devam ediyor - Trump'ın gümrük tarifesi politikalarının etkisiyle, Haziran ayında ABD CPI aylık %0.3 artış gösterdi, çekirdek PCE enflasyonu yıllık %2.8'e yükseldi. Önümüzdeki aylarda gümrük tarifesi ile ilgili etkilerin fiyatları daha da artırması bekleniyor. Federal Rezerv (FED), enflasyonun %2 hedefine geri dönmesinin engellendiğini düşünüyor ve eğilimi doğrulamak için daha fazla veri gereksinimi var;
Ekonomik büyümenin yavaşlaması - 2025 yılında beklenen büyüme hızı sadece %1,5, ancak kısa vadeli veriler, örneğin perakende satışlar ve tüketici güveni, beklentileri aştı; bu da acil faiz indirimi gereksinimini azalttı.
İstihdam piyasası dayanıklılığını koruyor - işsizlik oranı %4.1 seviyesinde düşük kalmaya devam ediyor, ancak işletmelerin işe alım hızı yavaşlıyor. Pazar, ikinci yarıda işsizlik oranının hafif yükselebileceğini öngörüyor; 3. çeyrek ve 4. çeyrek için tahmini işsizlik oranları sırasıyla %4.3 ve %4.4.
Sonuç olarak, 30 Temmuz 2025'te faiz oranlarının düşme olasılığı son derece düşüktür.
Harita: IOBC Capital
Kısacası, Federal Rezerv'in para politikasının temkinli bir tutum sergilemesi bekleniyor, yıl boyunca faiz indirimi sayısının 1-2 kez olabileceği düşünülmektedir. Ancak geçmişteki Bitcoin ile Federal Rezerv faiz oranlarının grafiklerine baktığımızda, aslında ikisi arasında belirgin bir ilişki olmadığı görülüyor. Federal Rezerv faiz oranlarındaki değişikliklere kıyasla, zayıf dolar durumundaki küresel likiditenin Bitcoin üzerindeki etkisi daha büyük olabilir.
Dört, Jeopolitik çatışmaların kısa vadede Crypto piyasasını etkileyebilir
Rusya-Ukrayna savaşı şu anda çatışma duraklama aşamasında ve diplomatik çözümün beklentisi karamsar. 14 Temmuz'da, Trump "50 gün ateşkes süresi" talebini ortaya koydu; eğer Rusya 50 gün içinde Ukrayna ile bir barış anlaşması yapmazsa, ABD ona %100 gümrük vergisi ve ek vergiler uygulayacak ve NATO aracılığıyla Ukrayna'ya "Patriot" hava savunma füzeleri de dahil olmak üzere askeri yardım sağlayacak. Ancak, Rusya 160.000 seçkin birlik topladı ve bunları yalnızca Ukrayna'nın Donbas cephesindeki kritik kalelere tahsis etmeyi planlıyor. Bu arada, Ukrayna da boş durmadı, 21 Temmuz'da Moskova havaalanına büyük çaplı bir insansız hava aracı saldırısı düzenledi. Ayrıca, Rusya, Almanya ile otuz yıllık askeri işbirliği anlaşmasından çekildiğini açıkladı ve Rusya-Avrupa ilişkileri tamamen kopma noktasına geldi.
Mevcut duruma bakıldığında, 2 Eylül'de ateşkese ulaşmak biraz zor görünüyor. Eğer o tarihte ateşkes sağlanamazsa, Trump'ın yaptırımları piyasalarda dalgalanmalara neden olabilir.
Beş, Kripto düzenleme çerçevesi şekilleniyor, sektör politika balayı dönemine giriyor
Amerika Birleşik Devletleri'nde "GENIUS Yasası" 2025 yılının Temmuz ayında yürürlüğe girdi. Yasada "tutucuya faiz ödenemez, ancak rezerv faizi ihraççının mülküdür ve kullanımı açıklanmalıdır" şeklinde bir düzenleme bulunmaktadır. Ancak ihraççının kullanıcılarla faiz gelirini paylaşmasını yasaklamaz; örneğin Coinbase'in USDC'si yıllık %12. Tutuculara faiz ödenememesi, "gelir getiren stabilcoin"lerin gelişimini sınırlamıştır; bu durum aslında Amerikan bankalarını korumak ve geleneksel bankalardaki mevduatlardan trilyonlarca doların çıkışını önlemek amacıyla getirilmiştir çünkü bu mevduatlar, işletmelere ve tüketicilere verilen kredileri desteklemektedir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde "CLARITY Yasası" SEC'nin menkul kıymet tipi token'ları, CFTC'nin ise emtia tipi token'ları (örneğin BTC, ETH) denetlemesini açıkça belirtmektedir. "Olgun blok zincir sistemi" (mature blockchain system) kavramını tanıtarak, sertifikasyon ile denetim dönüşümünü sağlamakta—merkeziyetsiz, kaynak kodu açık ve önceden belirlenmiş kurallara dayalı otomatik olarak çalışan blok zincir projeleri, sertifikasyon (örneğin merkezi kontrol olmadığını kanıtlayan belgeler sunma) sonrasında "olgun" olarak kabul edilecek ve "menkul kıymet"ten "emtia"ya geçişte denetim uyumunu tamamlayacaktır; bu durumda denetim yetkisi tamamen CFTC'ye ait olacak ve SEC artık menkul kıymet denetim yetkisini kullanmayacaktır. Ayrıca, DeFi'ye kısmi muafiyetler de sağlanmaktadır—örneğin, kod yazma, düğüm çalıştırma, ön yüz arayüzü sağlama ve yönetilmeyen cüzdanlar gibi eylemler genellikle finansal hizmet olarak tanımlanmayacak, SEC denetiminden muaf olabilecektir. Sadece dolandırıcılık ve manipülasyon gibi temel şartlara uymak gerekecektir.
Genel olarak, "GENIUS Yasası", "CLARITY Yasası" ve "CBDC'ye Karşı Gözetim Ulusal Yasası"nın hızla ilerlemesi, ABD'nin kripto para birimlerine yönelik "regülasyon belirsizliği" aşamasından "şeffaf regülasyon" dönemine geçişini simgeliyor. Aynı zamanda, ABD'nin "doların küresel ticaret para birimi statüsünü koruma" politikası amacını da yansıtıyor. Regülasyon çerçevesinin kademeli olarak geliştirilmesiyle birlikte, stabil coin pazarının ölçeğinin daha da genişlemesi bekleniyor; uyum gereksinimlerini karşılayabilen stabil coin projeleri ve DeFi protokolleri bu durumdan faydalanacak.
Altı, "Kripto Hisse Stratejisi" piyasa sıcaklığını artırıyor, sürdürülebilirliği gözlemlenmelidir.
MicroStrategy, "Bitcoin Stratejisi" ile epik bir dönüşümü tamamladığında, halka açık şirketlerin öncülüğünde bir kripto varlık rezerv devrimi sermaye piyasalarını sarıyor. ETH'den BNB, SOL, XRP, DOGE, HPYE, TRX, LTC, TAO, FET gibi ondan fazla ana akım alternatif kripto para, işletmelerin hazine için yeni referans noktaları haline geliyor; bu tür "coin-hisse stratejisi" bu yılın piyasa trendi haline geliyor.
MicroStrategy'nin "üçlü döner tekerlek" kavramını bu sermaye simyacılığına ilişkin basit bir analizle inceleyelim:
Ayrıca, üç tür sermayeyi hassas bir şekilde yakalamak için kademeli satış stratejisi benimsemektedir: İkincil hisse senetleri sabit gelir yatırımcılarını, dönüştürülebilir tahviller arbitraj fonlarını, hisse senetleri ise risk oyununu taşımaktadır. Spesifik mantık için "MSTR MicroStrategy'nin Bitcoin Stratejisini Tek Makalede Anlamak" adlı kaynağa başvurabilirsiniz.
Bu yıl itibarıyla, "coin-stock stratejisi"ni (yani, bilanço içinde kripto varlıkları rezerv varlık olarak konumlandırmak) benimseyen halka açık şirketlerin sayısı artmakta, varlık rezervleri sürekli genişlemekte ve varlık dağılımı çeşitlenme eğilimi göstermektedir. Tamamlanmamış istatistiklere göre: 35 halka açık şirket toplamda 92w BTC; 13 halka açık şirket toplamda 148w ETH; 5 halka açık şirket toplamda 291w SOL rezervine sahip. Diğerleri burada listelenmemiştir, her projenin rezerv detaylarını bir sonraki yazımızda detaylı bir şekilde inceleyeceğiz.
Geleneksel finans ile kripto dünyasının birleşimi, bu döngünün benzersiz piyasa değişkenidir. Halka açık şirketler bilanço varlıklarını kripto varlık savaş platformlarına dönüştürdüğünde, gelirin geri çekildiği zamanlardaki risklere de dikkat etmemiz gerekiyor.
Özet
Eğer yukarıda belirtilen öngörülebilir makro olayları zaman sırasına göre yürütürsek, ikinci yarıyı aşağıdaki birkaç aşamaya ayırabiliriz:
Harita: IOBC Capital