StablecoinX и ENA: Переплетение капитала Web2 и Web3

Недавно на рынке криптовалют разразилась горячая дискуссия вокруг "некоторой компании, котирующейся на американской бирже, поддерживающей ENA". В центре обсуждения оказалась компания под названием StablecoinX, которая, несмотря на свою незаметность, привлекла широкое внимание.

Это典型ный случай слияния капитала Web2 и Web3. Давайте углубимся в подробности этого события: фон StablecoinX, источники его финансирования в размере 360 миллионов долларов, связь с Ethena Labs и потенциальное влияние на обычных держателей ENA.

Введение в StablecoinX

StablecoinX Inc. — это компания, которая планирует выйти на биржу в США через SPAC. Ее основная миссия заключается в том, чтобы стать долгосрочным менеджером казначейства для стабильной монеты USDe, в основном покупая и храня ENA в качестве резервного актива. Компания возникла в результате сделки по слиянию: в июле 2025 года StablecoinX объявила о слиянии с SPAC-компанией TLGY Acquisition Corp и выходе на биржу Nasdaq под тикером USDE.

Анализ модели SPAC

SPAC (специальная компания по приобретению) — это способ выхода на биржу, при котором сначала проводится IPO для привлечения средств, а затем ищется целевая компания для завершения слияния. TLGY — это такая SPAC-оболочка, зарегистрированная в конце 2021 года, которая привлекла 200 миллионов долларов и существует специально для будущих слияний и поглощений. Модель SPAC обходит традиционные сложные процедуры IPO, обеспечивая более быстрый выход на биржу и более гибкие сделки по слияниям и поглощениям.

Детали финансирования

Структура финансирования StablecoinX следующая:

• 200 миллионов долларов: исходный объем привлеченных средств IPO TLGY SPAC
• 160 миллионов долларов: наличные вложения новых PIPE-инвесторов
• 100 миллионов долларов: ENA токены, приобретенные по цене со скидкой для инвесторов
• 60 миллионов долларов: токены ENA, подаренные Фондом Ethena

Фактически доступные наличные средства составляют около 260 миллионов долларов, кроме того, есть эквивалентные токены ENA на сумму 160 миллионов долларов. Это делает StablecoinX редкой "чисто цепочной управляющей компанией" на американском фондовом рынке в истории криптовалют.

Роль Ethena Labs

Интересно, что Ethena Labs не является акционером StablecoinX, но является закулисным инициатором этой сделки. Через серию соглашений Ethena Labs установила глубокую связь со StablecoinX:

• Подарок 60000000 долларов США ENA токенов
• Разрешить покупку 100 миллионов ENA по скидочной цене
• Подписание 5-летнего стратегического соглашения о сотрудничестве
• Назначение членов в инвестиционный комитет StablecoinX

Эта стратегия одновременно реализует регуляторную изоляцию и сохраняет контроль, обеспечивая легальную регистрацию StablecoinX и тесную связь с экосистемой USDe.

Программа поддержки ENA

StablecoinX планирует купить токены ENA на сумму около 150 миллионов долларов в течение 6 недель после завершения слияния:

• Каждый день через маркетмейкеров покупается партиями, в среднем около 5 миллионов долларов в день
• Все, кто владеет ENA, рассматриваются как постоянный капитал, не подлежащий продаже, заимствованию или залогу без разрешения Ethena.

Эта операционная модель похожа на "онлайн-версию MicroStrategy", только вместо биткойнов используется ENA.

Влияние на держателей ENA

Важно отметить, что владение токенами ENA не эквивалентно владению акциями StablecoinX. Связь между держателями ENA и StablecoinX ограничивается тем, что удерживаемые активы являются именно резервными активами StablecoinX. Держатели ENA могут получать косвенные выгоды только через рыночные механизмы, а не напрямую делить прибыль компании.

Потенциальные арбитражные возможности

Если StablecoinX успешно выйдет на рынок, могут возникнуть следующие возможности для арбитража:

• Когда цена акций ниже чистой стоимости ENA, можно купить акции и ждать их роста
• Если цена ENA растет, а цена акций USDE не реагирует, можно провести арбитраж на повышение.
• Одновременное владение ENA и акциями, хеджирование рыночных колебаний, реализация "двойной бета-распределения"

Тем не менее, это требует точной оценки прозрачности активов StablecoinX, волатильности ENA и рыночных настроений.

Резюме

Это пример крайне инновационной криптовалютной капитализационной структуры:

• Ethena поддерживает чистоту онлайнового протокола, избегая регуляторных рисков
• StablecoinX использует финансирование на американском рынке акций, казначейскую операцию и прозрачность активов
• PIPE-организация обменивает наличные деньги и ENA на потенциальные будущие доходы
• Розничные инвесторы, участвуя в ENA, могут получить выгоду от "страхового" премия

Если эта модель будет успешной, она может стать стандартным шаблоном для будущих проектов на нескольких цепочках, "заимствующих" Nasdaq.