Один. Введение: Ключевой поворот в новой политике SEC и регулировании Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы быстро развиваются с 2018 года и стали одним из основных столпов глобальной криптоактивной системы. Через открытые, без разрешений финансовые протоколы DeFi предоставляет богатый набор финансовых функций, включая торговлю активами, кредитование, производные инструменты, стабильные монеты, управление активами и т.д. На техническом уровне DeFi полагается на смарт-контракты, расчет на цепи, децентрализованные оракулы и механизмы управления, глубоко моделируя и реконструируя традиционную финансовую структуру. Особенно с "DeFi Summer" 2020 года, общий объем заблокированных активов в протоколах DeFi однажды превысил 180 миллиардов долларов, что показывает, что масштабируемость и признание на рынке в этой области достигли беспрецедентных высот.
Однако быстрый рост в области Децентрализованные финансы также сопровождается такими проблемами, как неопределенность в соблюдении норм, системные риски и вакуум регулирования. Американские регулирующие органы применяют более строгую и централизованную стратегию регулирования к криптоиндустрии в целом, включая протоколы Децентрализованные финансы, платформы DEX и структуры управления DAO, которые могут подпадать под категорию возможного нарушения закона. С 2022 по 2024 год несколько проектов подверглись различным формам расследования и правоприменения со стороны SEC или CFTC. В то же время отсутствие долгосрочных критериев определения уровня децентрализации, публичного финансирования и платформ для торговли ценными бумагами приводит к множественным трудностям для всей индустрии Децентрализованные финансы.
Второй квартал 2025 года ознаменуется значительными изменениями в этом регуляторном контексте. В начале июня новый председатель SEC впервые на слушаниях в Конгрессе представил положительный путь регулирования в отношении Децентрализованных финансов (DeFi) и обозначил три направления политики: создание "механизма инновационного освобождения" для высокодецентрализованных протоколов, продвижение "рамки функционального регулирования", а также включение структуры управления DAO и проектов с реальными активами в регуляторный песочницу. Этот поворот в политике перек呼ствует с белой книгой Комитета по финансовой стабильности Министерства финансов США, который впервые предложил использовать регуляторный песочницу и механизмы функционального тестирования, чтобы защитить права инвесторов и избежать "сдерживания инноваций".
Два, развитие пути регулирования в США: логика трансформации от "по умолчанию незаконного" к "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс, в котором финансовая нормативно-правовая база адаптируется к вызовам новых технологий. Политическая позиция SEC по отношению к DeFi является результатом взаимодействия нескольких учреждений и эволюции логики регулирования за последние пять лет. Для понимания основ этой трансформации необходимо проследить корни регуляторного отношения, циклы обратной связи основных правоприменительных событий и системное напряжение применения законодательства.
С тех пор как в 2019 году сформировалась экосистема Децентрализованных финансов, основная логика регулирования SEC всегда полагалась на рамки определения ценных бумаг Howey Test. В соответствии с этим стандартом, подавляющее большинство токенов, выпущенных DeFi-протоколами, предполагается как незарегистрированные ценные бумаги, что создает потенциальные риски соблюдения норм. Кроме того, любые действия по сватовству, клирингу, хранению или рекомендации цифровых активов, если нет четкого освобождения, также могут рассматриваться как незаконные действия незарегистрированного брокера или клиринговой организации.
В период с 2021 по 2022 год SEC предприняла ряд громких действий по обеспечению соблюдения законодательства. Регуляторный тон этого этапа можно охарактеризовать как "по умолчанию незаконно", то есть проектам необходимо самим доказать, что их дизайн соглашений не представляет собой сделку с ценными бумагами или не подпадает под юрисдикцию США, в противном случае они сталкиваются с рисками несоответствия.
Тем не менее, такая регулирующая стратегия "принятие мер до установления правил" вскоре столкнулась с вызовами на законодательном и судебном уровнях. Результаты многочисленных судебных дел выявили ограничения применимости регулирующих суждений в условиях децентрализации. В то же время SEC сталкивается с фундаментальными проблемами в правоприменении к структурам, таким как DAO.
В условиях постепенного накопления консенсуса по этой системе SEC в начале 2025 года, после изменения руководства, произвела стратегическую корректировку. Новый председатель долгое время выступал за то, чтобы "техническая нейтральность" стала основой регулирования, подчеркивая, что финансовое соблюдение должно быть спроектировано на основе функций, а не способов реализации технологии. Внутри SEC была создана "Группа по исследованию стратегий DeFi", которая совместно с Министерством финансов организовала "Форум цифровых финансов" для разработки системы классификации рисков и оценки управления основными протоколами DeFi. Это представляет собой переход от традиционной логики секьюритизационного законодательства к "регулированию, адаптированному к функциям".
Следует отметить, что SEC не отказалась от своих полномочий по регулированию в области Децентрализованных финансов, но пытается разработать более гибкую и итеративную стратегию регулирования. Для DeFi-проектов с очевидными централизованными компонентами будет в первую очередь требоваться выполнение обязательств по регистрации и раскрытию информации; для высокодецентрализованных протоколов, которые выполняются исключительно на блокчейне, может быть введен механизм освобождения "техническое тестирование + аудит управления".
В целом, путь регулирования DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего жесткого применения законов и репрессивного правоприменения к институциональным консультациям, идентификации функций и управлению рисками. Эта трансформация не только отражает углубленное понимание технологической гетерогенности, но и представляет собой попытку регуляторных органов внедрить новые парадигмы управления в условиях открытой финансовой системы.
Три. Три ключа к богатству: переоценка ценности в рамках институциональной логики
С введением новых регуляторных норм SEC, общий подход американских регулирующих органов к Децентрализованным финансам (DeFi) претерпел существенные изменения, что привнесло давно ожидаемые институциональные положительные стимулы в сектор DeFi. Участники рынка начали переоценивать базовую ценность DeFi-протоколов, и несколько ранее подавленных «недостатком правовой определенности» направлений и проектов начали демонстрировать значительный потенциал переоценки и инвестиционную ценность. Основные направления переоценки ценности в области DeFi в настоящее время сосредоточены на трех ключевых направлениях:
Во-первых, комплаентные посредники на блокчейне становятся новым ценностным дном. В настоящее время регуляторы и рынок испытывают структурный спрос на "комплаентные посреднические услуги", особенно в таких ключевых точках, как верификация личности, борьба с отмыванием денег на блокчейне, раскрытие рисков и управление протоколами. Протоколы DID, предоставляющие услуги KYC на блокчейне, комплаентные хостинг-провайдеры и фронтальные операционные платформы с высокой прозрачностью управления получат большую степень политической терпимости и предпочтение со стороны инвесторов. Развивающиеся в некоторых решениях Layer2 модули "комплаентной цепи" также сыграют ключевую роль в этом процессе.
Во-вторых, инфраструктура ликвидности на блокчейне, выступающая в качестве движущего механизма ресурсного распределения в экосистеме Децентрализованные финансы, снова получает стратегическую оценку благодаря ясности институциональных норм. Платформы, обладающие нейтральностью протоколов, высокой степенью совместимости и прозрачностью управления, вновь станут предпочтительными для структурного притока капитала в экосистему Децентрализованные финансы. Блокчейн-оракулы и инфраструктура ценовых фидов также станут ключевыми "нейтральными узлами с контролируемыми рисками" в институциональных развертываниях Децентрализованные финансы.
Снова, DeFi-протоколы с высоким внутренним доходом и стабильным денежным потоком столкнутся с циклом восстановления кредитоспособности после снятия институционального давления и вновь станут центром внимания рискованных инвестиций. Эти протоколы благодаря своей количественной, проверяемой в цепи модели реальных доходов и низкому операционному кредитному плечу имеют потенциал стать "носителями стабильного денежного потока в цепи". Стейблкоины в цепи создадут институциональный защитный барьер против централизованных стейблкоинов при более ясной регуляторной позиции.
Общая логика, стоящая за этими тремя основными линиями, заключается в процессе сбалансировки, при котором "политическая дивидендная политика", вызванная новыми правилами SEC, превращается в "рыночную капитализацию ценового влияния". Протоколы Децентрализованных финансов (DeFi) смогли создать механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал, благодаря реальным доходам на блокчейне, возможностям соблюдения нормативных требований и системным барьерам для участия. Это не только дает протоколам DeFi возможность реконструировать "модель риск-премия-возврат", но и означает, что DeFi впервые получит кредитную ценовую логику, аналогичную финансовым предприятиям.
Четыре. Рыночная реакция: от резкого роста TVL до переоценки активов
Публикация новых регуляторных норм SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав эффективный положительный механизм обратной связи "ожидания системы - возврат капитала - переоценка активов". Наиболее прямым отражением этого является значительное восстановление общего объема заблокированных средств DeFi (TVL). В течение недели после публикации новых норм TVL DeFi на блокчейне Ethereum быстро вырос с примерно 46 миллиардов долларов до почти 54 миллиардов долларов, увеличившись более чем на 17% за неделю. Объем заблокированных средств нескольких основных протоколов также увеличивался, а показатели активности в сети, использования Gas, объемов торговли на DEX и другие индикаторы также полностью восстановились.
На фоне быстрого возврата капитала несколько ведущих активов DeFi пережили переоценку цен. В течение недели после введения новой политики средний рост цен на токены управления, такие как UNI, AAVE и MKR, составил от 25% до 60%. Этот ценовой рост отражает новую модель оценки рынка по способности будущих денежных потоков и правовой легитимности DeFi-протоколов. Рынок начинает заново использовать традиционные финансовые показатели, такие как мультипликаторы прибыли протокола, оценка по единице TVL и модели роста активных пользователей на блокчейне, для восстановления оценки DeFi-протоколов.
Данные на блокчейне также показывают тенденции изменения структуры распределения средств. Количество сделок по депозитам на блокчейне, количество пользователей и средний объем сделок по нескольким протоколам значительно возросли, особенно в протоколах с высокой интеграцией RWA, доля институциональных кошельков быстро увеличивается. Объем притока стейблкоинов на централизованные биржи демонстрирует тенденцию к снижению, в то время как чистый приток стейблкоинов в протоколах Децентрализованных финансов начинает восстанавливаться.
Несмотря на то, что в настоящее время рынок демонстрирует значительный отклик, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институциональной премии далеко не завершено. В настоящее время коэффициенты цена/выручка для нескольких ведущих протоколов все еще значительно ниже уровней середины бычьего рынка 2021 года, в то время как поддержание роста реального дохода придаст динамику центру оценки благодаря определенности регулирования. Переоценка активов также будет передаваться на дизайн токенов и механизмы распределения, например, некоторые протоколы начинают повторные выкупы治理 токенов, увеличивают долю дивидендов от прибыли протокола или продвигают реформу модели Staking, связанной с доходами протокола.
Пять. Перспективы: институциональная реорганизация Децентрализованных финансов и новый цикл
Новая политика SEC является ключевым поворотным моментом для Децентрализованных финансов в их стремлении к институциональной реконструкции и устойчивому здоровому развитию. Эта политика четко определяет границы регулирования и правила функционирования рынка, закладывая основу для перехода Децентрализованных финансов от этапа "дикого роста" к "соответствующему и упорядоченному" зрелому рынку. В этом контексте Децентрализованные финансы не только сталкиваются с значительным снижением рисков соблюдения норм, но и вступают в новую стадию развития, связанную с открытием ценностей, инновациями в бизнесе и расширением экосистемы.
Прежде всего, институциональная реконструкция Децентрализованных финансов (DeFi) глубоко повлияет на их проектные парадигмы и бизнес-модели. В будущем проектирование протоколов DeFi должно сочетать в себе как технические преимущества, так и соответствие нормативным требованиям. Внедряя механизмы соответствия в смарт-контракты и управленческие структуры, DeFi постепенно сформирует новую парадигму "встроенного соответствия", достигая глубокой интеграции технологий и права.
Во-вторых, институциональная реконструкция неизбежно будет способствовать диверсификации и углублению бизнес-моделей Децентрализованных финансов. Проектные команды будут больше уделять внимание созданию устойчивых прибыльных моделей, постепенно формируя замкнутый цикл доходов, сопоставимый с традиционными финансовыми активами. Особенно в области интеграции RWA, соблюдение норм значительно увеличило доверие институций к DeFi-продуктам, что позволяет разнообразным типам активов входить в цепочную экосистему.
Третье, институциональная реконструкция механизмов управления станет核心驱动力ом для перехода Децентрализованных финансов (DeFi) в новый цикл. В будущем управление DeFi может принять смешанную модель управления, объединяющую голосование на цепочке, внецепочные соглашения и правовые рамки, формируя прозрачную, соответствующую требованиям и эффективную систему принятия решений.
Четвертое, экосистема Децентрализованные финансы встретит более разнообразные участники и трансформацию капитальной структуры. Новые правила значительно снизили барьеры для входа институциональных инвесторов и традиционных финансовых учреждений в Децентрализованные финансы. В то же время, страхование, кредитование и рынок деривативов в условиях соблюдения норм также будут переживать взрывной рост, способствуя всестороннему охвату финансовых услуг на блокчейне.
Пятое, технологические инновации и кросс-цепочная интеграция являются технической поддержкой и движущим двигателем институциональной реконструкции DeFi. Требования к соблюдению норм推动ают инновации в технологиях протоколов в таких областях, как защита конфиденциальности, удостоверение личности и безопасность контрактов. В будущем экосистема многосетевой интеграции на базе соблюдения норм обеспечит прочную основу для инноваций в бизнесе DeFi и будет способствовать глубокой интеграции DeFi с традиционной финансовой системой.
В конце концов, хотя процесс институционализации Децентрализованных финансов открыл новую главу, вызовы все еще существуют. Стороны в отрасли должны сотрудничать, продвигая разработку стандартов и построение механизмов саморегулирования, используя отраслевые альянсы и сторонние аудиторские организации для формирования многоуровневой системы соответствия, постоянно повышая общий уровень институционализации отрасли и доверие рынка.
Шесть. Заключение: новые финансовые горизонты Децентрализованных финансов только начинают открываться.
Децентрализованные финансы находятся на ключевом этапе институциональной реконструкции и технологического обновления, новые политики SEC создают среду, в которой существуют как нормы, так и возможности, способствуя переходу отрасли от дикого роста к соблюдению норм. В будущем, с постоянными технологическими прорывами и улучшением экосистемы, Децентрализованные финансы имеют шанс достичь более широкого финансового охвата и переосмысленного значения, став важным фундаментом цифровой экономики. Тем не менее отрасли необходимо продолжать усилия в области соблюдения норм, безопасности технологий и образования пользователей, чтобы действительно открыть долгосрочное процветание на новых рубежах богатства.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Новая политика SEC открывает реконструкцию системы DeFi, в блокчейне Соответствие приходит к возможностям переоценки ценности.
Один. Введение: Ключевой поворот в новой политике SEC и регулировании Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы быстро развиваются с 2018 года и стали одним из основных столпов глобальной криптоактивной системы. Через открытые, без разрешений финансовые протоколы DeFi предоставляет богатый набор финансовых функций, включая торговлю активами, кредитование, производные инструменты, стабильные монеты, управление активами и т.д. На техническом уровне DeFi полагается на смарт-контракты, расчет на цепи, децентрализованные оракулы и механизмы управления, глубоко моделируя и реконструируя традиционную финансовую структуру. Особенно с "DeFi Summer" 2020 года, общий объем заблокированных активов в протоколах DeFi однажды превысил 180 миллиардов долларов, что показывает, что масштабируемость и признание на рынке в этой области достигли беспрецедентных высот.
Однако быстрый рост в области Децентрализованные финансы также сопровождается такими проблемами, как неопределенность в соблюдении норм, системные риски и вакуум регулирования. Американские регулирующие органы применяют более строгую и централизованную стратегию регулирования к криптоиндустрии в целом, включая протоколы Децентрализованные финансы, платформы DEX и структуры управления DAO, которые могут подпадать под категорию возможного нарушения закона. С 2022 по 2024 год несколько проектов подверглись различным формам расследования и правоприменения со стороны SEC или CFTC. В то же время отсутствие долгосрочных критериев определения уровня децентрализации, публичного финансирования и платформ для торговли ценными бумагами приводит к множественным трудностям для всей индустрии Децентрализованные финансы.
Второй квартал 2025 года ознаменуется значительными изменениями в этом регуляторном контексте. В начале июня новый председатель SEC впервые на слушаниях в Конгрессе представил положительный путь регулирования в отношении Децентрализованных финансов (DeFi) и обозначил три направления политики: создание "механизма инновационного освобождения" для высокодецентрализованных протоколов, продвижение "рамки функционального регулирования", а также включение структуры управления DAO и проектов с реальными активами в регуляторный песочницу. Этот поворот в политике перек呼ствует с белой книгой Комитета по финансовой стабильности Министерства финансов США, который впервые предложил использовать регуляторный песочницу и механизмы функционального тестирования, чтобы защитить права инвесторов и избежать "сдерживания инноваций".
Два, развитие пути регулирования в США: логика трансформации от "по умолчанию незаконного" к "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс, в котором финансовая нормативно-правовая база адаптируется к вызовам новых технологий. Политическая позиция SEC по отношению к DeFi является результатом взаимодействия нескольких учреждений и эволюции логики регулирования за последние пять лет. Для понимания основ этой трансформации необходимо проследить корни регуляторного отношения, циклы обратной связи основных правоприменительных событий и системное напряжение применения законодательства.
С тех пор как в 2019 году сформировалась экосистема Децентрализованных финансов, основная логика регулирования SEC всегда полагалась на рамки определения ценных бумаг Howey Test. В соответствии с этим стандартом, подавляющее большинство токенов, выпущенных DeFi-протоколами, предполагается как незарегистрированные ценные бумаги, что создает потенциальные риски соблюдения норм. Кроме того, любые действия по сватовству, клирингу, хранению или рекомендации цифровых активов, если нет четкого освобождения, также могут рассматриваться как незаконные действия незарегистрированного брокера или клиринговой организации.
В период с 2021 по 2022 год SEC предприняла ряд громких действий по обеспечению соблюдения законодательства. Регуляторный тон этого этапа можно охарактеризовать как "по умолчанию незаконно", то есть проектам необходимо самим доказать, что их дизайн соглашений не представляет собой сделку с ценными бумагами или не подпадает под юрисдикцию США, в противном случае они сталкиваются с рисками несоответствия.
Тем не менее, такая регулирующая стратегия "принятие мер до установления правил" вскоре столкнулась с вызовами на законодательном и судебном уровнях. Результаты многочисленных судебных дел выявили ограничения применимости регулирующих суждений в условиях децентрализации. В то же время SEC сталкивается с фундаментальными проблемами в правоприменении к структурам, таким как DAO.
В условиях постепенного накопления консенсуса по этой системе SEC в начале 2025 года, после изменения руководства, произвела стратегическую корректировку. Новый председатель долгое время выступал за то, чтобы "техническая нейтральность" стала основой регулирования, подчеркивая, что финансовое соблюдение должно быть спроектировано на основе функций, а не способов реализации технологии. Внутри SEC была создана "Группа по исследованию стратегий DeFi", которая совместно с Министерством финансов организовала "Форум цифровых финансов" для разработки системы классификации рисков и оценки управления основными протоколами DeFi. Это представляет собой переход от традиционной логики секьюритизационного законодательства к "регулированию, адаптированному к функциям".
Следует отметить, что SEC не отказалась от своих полномочий по регулированию в области Децентрализованных финансов, но пытается разработать более гибкую и итеративную стратегию регулирования. Для DeFi-проектов с очевидными централизованными компонентами будет в первую очередь требоваться выполнение обязательств по регистрации и раскрытию информации; для высокодецентрализованных протоколов, которые выполняются исключительно на блокчейне, может быть введен механизм освобождения "техническое тестирование + аудит управления".
В целом, путь регулирования DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего жесткого применения законов и репрессивного правоприменения к институциональным консультациям, идентификации функций и управлению рисками. Эта трансформация не только отражает углубленное понимание технологической гетерогенности, но и представляет собой попытку регуляторных органов внедрить новые парадигмы управления в условиях открытой финансовой системы.
Три. Три ключа к богатству: переоценка ценности в рамках институциональной логики
С введением новых регуляторных норм SEC, общий подход американских регулирующих органов к Децентрализованным финансам (DeFi) претерпел существенные изменения, что привнесло давно ожидаемые институциональные положительные стимулы в сектор DeFi. Участники рынка начали переоценивать базовую ценность DeFi-протоколов, и несколько ранее подавленных «недостатком правовой определенности» направлений и проектов начали демонстрировать значительный потенциал переоценки и инвестиционную ценность. Основные направления переоценки ценности в области DeFi в настоящее время сосредоточены на трех ключевых направлениях:
Во-первых, комплаентные посредники на блокчейне становятся новым ценностным дном. В настоящее время регуляторы и рынок испытывают структурный спрос на "комплаентные посреднические услуги", особенно в таких ключевых точках, как верификация личности, борьба с отмыванием денег на блокчейне, раскрытие рисков и управление протоколами. Протоколы DID, предоставляющие услуги KYC на блокчейне, комплаентные хостинг-провайдеры и фронтальные операционные платформы с высокой прозрачностью управления получат большую степень политической терпимости и предпочтение со стороны инвесторов. Развивающиеся в некоторых решениях Layer2 модули "комплаентной цепи" также сыграют ключевую роль в этом процессе.
Во-вторых, инфраструктура ликвидности на блокчейне, выступающая в качестве движущего механизма ресурсного распределения в экосистеме Децентрализованные финансы, снова получает стратегическую оценку благодаря ясности институциональных норм. Платформы, обладающие нейтральностью протоколов, высокой степенью совместимости и прозрачностью управления, вновь станут предпочтительными для структурного притока капитала в экосистему Децентрализованные финансы. Блокчейн-оракулы и инфраструктура ценовых фидов также станут ключевыми "нейтральными узлами с контролируемыми рисками" в институциональных развертываниях Децентрализованные финансы.
Снова, DeFi-протоколы с высоким внутренним доходом и стабильным денежным потоком столкнутся с циклом восстановления кредитоспособности после снятия институционального давления и вновь станут центром внимания рискованных инвестиций. Эти протоколы благодаря своей количественной, проверяемой в цепи модели реальных доходов и низкому операционному кредитному плечу имеют потенциал стать "носителями стабильного денежного потока в цепи". Стейблкоины в цепи создадут институциональный защитный барьер против централизованных стейблкоинов при более ясной регуляторной позиции.
Общая логика, стоящая за этими тремя основными линиями, заключается в процессе сбалансировки, при котором "политическая дивидендная политика", вызванная новыми правилами SEC, превращается в "рыночную капитализацию ценового влияния". Протоколы Децентрализованных финансов (DeFi) смогли создать механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал, благодаря реальным доходам на блокчейне, возможностям соблюдения нормативных требований и системным барьерам для участия. Это не только дает протоколам DeFi возможность реконструировать "модель риск-премия-возврат", но и означает, что DeFi впервые получит кредитную ценовую логику, аналогичную финансовым предприятиям.
Четыре. Рыночная реакция: от резкого роста TVL до переоценки активов
Публикация новых регуляторных норм SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав эффективный положительный механизм обратной связи "ожидания системы - возврат капитала - переоценка активов". Наиболее прямым отражением этого является значительное восстановление общего объема заблокированных средств DeFi (TVL). В течение недели после публикации новых норм TVL DeFi на блокчейне Ethereum быстро вырос с примерно 46 миллиардов долларов до почти 54 миллиардов долларов, увеличившись более чем на 17% за неделю. Объем заблокированных средств нескольких основных протоколов также увеличивался, а показатели активности в сети, использования Gas, объемов торговли на DEX и другие индикаторы также полностью восстановились.
На фоне быстрого возврата капитала несколько ведущих активов DeFi пережили переоценку цен. В течение недели после введения новой политики средний рост цен на токены управления, такие как UNI, AAVE и MKR, составил от 25% до 60%. Этот ценовой рост отражает новую модель оценки рынка по способности будущих денежных потоков и правовой легитимности DeFi-протоколов. Рынок начинает заново использовать традиционные финансовые показатели, такие как мультипликаторы прибыли протокола, оценка по единице TVL и модели роста активных пользователей на блокчейне, для восстановления оценки DeFi-протоколов.
Данные на блокчейне также показывают тенденции изменения структуры распределения средств. Количество сделок по депозитам на блокчейне, количество пользователей и средний объем сделок по нескольким протоколам значительно возросли, особенно в протоколах с высокой интеграцией RWA, доля институциональных кошельков быстро увеличивается. Объем притока стейблкоинов на централизованные биржи демонстрирует тенденцию к снижению, в то время как чистый приток стейблкоинов в протоколах Децентрализованных финансов начинает восстанавливаться.
Несмотря на то, что в настоящее время рынок демонстрирует значительный отклик, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институциональной премии далеко не завершено. В настоящее время коэффициенты цена/выручка для нескольких ведущих протоколов все еще значительно ниже уровней середины бычьего рынка 2021 года, в то время как поддержание роста реального дохода придаст динамику центру оценки благодаря определенности регулирования. Переоценка активов также будет передаваться на дизайн токенов и механизмы распределения, например, некоторые протоколы начинают повторные выкупы治理 токенов, увеличивают долю дивидендов от прибыли протокола или продвигают реформу модели Staking, связанной с доходами протокола.
Пять. Перспективы: институциональная реорганизация Децентрализованных финансов и новый цикл
Новая политика SEC является ключевым поворотным моментом для Децентрализованных финансов в их стремлении к институциональной реконструкции и устойчивому здоровому развитию. Эта политика четко определяет границы регулирования и правила функционирования рынка, закладывая основу для перехода Децентрализованных финансов от этапа "дикого роста" к "соответствующему и упорядоченному" зрелому рынку. В этом контексте Децентрализованные финансы не только сталкиваются с значительным снижением рисков соблюдения норм, но и вступают в новую стадию развития, связанную с открытием ценностей, инновациями в бизнесе и расширением экосистемы.
Прежде всего, институциональная реконструкция Децентрализованных финансов (DeFi) глубоко повлияет на их проектные парадигмы и бизнес-модели. В будущем проектирование протоколов DeFi должно сочетать в себе как технические преимущества, так и соответствие нормативным требованиям. Внедряя механизмы соответствия в смарт-контракты и управленческие структуры, DeFi постепенно сформирует новую парадигму "встроенного соответствия", достигая глубокой интеграции технологий и права.
Во-вторых, институциональная реконструкция неизбежно будет способствовать диверсификации и углублению бизнес-моделей Децентрализованных финансов. Проектные команды будут больше уделять внимание созданию устойчивых прибыльных моделей, постепенно формируя замкнутый цикл доходов, сопоставимый с традиционными финансовыми активами. Особенно в области интеграции RWA, соблюдение норм значительно увеличило доверие институций к DeFi-продуктам, что позволяет разнообразным типам активов входить в цепочную экосистему.
Третье, институциональная реконструкция механизмов управления станет核心驱动力ом для перехода Децентрализованных финансов (DeFi) в новый цикл. В будущем управление DeFi может принять смешанную модель управления, объединяющую голосование на цепочке, внецепочные соглашения и правовые рамки, формируя прозрачную, соответствующую требованиям и эффективную систему принятия решений.
Четвертое, экосистема Децентрализованные финансы встретит более разнообразные участники и трансформацию капитальной структуры. Новые правила значительно снизили барьеры для входа институциональных инвесторов и традиционных финансовых учреждений в Децентрализованные финансы. В то же время, страхование, кредитование и рынок деривативов в условиях соблюдения норм также будут переживать взрывной рост, способствуя всестороннему охвату финансовых услуг на блокчейне.
Пятое, технологические инновации и кросс-цепочная интеграция являются технической поддержкой и движущим двигателем институциональной реконструкции DeFi. Требования к соблюдению норм推动ают инновации в технологиях протоколов в таких областях, как защита конфиденциальности, удостоверение личности и безопасность контрактов. В будущем экосистема многосетевой интеграции на базе соблюдения норм обеспечит прочную основу для инноваций в бизнесе DeFi и будет способствовать глубокой интеграции DeFi с традиционной финансовой системой.
В конце концов, хотя процесс институционализации Децентрализованных финансов открыл новую главу, вызовы все еще существуют. Стороны в отрасли должны сотрудничать, продвигая разработку стандартов и построение механизмов саморегулирования, используя отраслевые альянсы и сторонние аудиторские организации для формирования многоуровневой системы соответствия, постоянно повышая общий уровень институционализации отрасли и доверие рынка.
Шесть. Заключение: новые финансовые горизонты Децентрализованных финансов только начинают открываться.
Децентрализованные финансы находятся на ключевом этапе институциональной реконструкции и технологического обновления, новые политики SEC создают среду, в которой существуют как нормы, так и возможности, способствуя переходу отрасли от дикого роста к соблюдению норм. В будущем, с постоянными технологическими прорывами и улучшением экосистемы, Децентрализованные финансы имеют шанс достичь более широкого финансового охвата и переосмысленного значения, став важным фундаментом цифровой экономики. Тем не менее отрасли необходимо продолжать усилия в области соблюдения норм, безопасности технологий и образования пользователей, чтобы действительно открыть долгосрочное процветание на новых рубежах богатства.