Токенизация акций Robinhood: правда под маркетинговой упаковкой
В последнее время Robinhood запустила продукт токенизации акций, который вызвал бурные обсуждения в кругу Web3. Как долгосрочный наблюдатель за технологиями блокчейна, я считаю необходимым глубже проанализировать реальные обстоятельства, стоящие за этим продуктом. Откровенно говоря, это больше похоже на тщательно спланированную маркетинговую кампанию, а не на настоящее технологическое новшество.
Обзор ключевых моментов
Продукт токенизации акций, представленный Robinhood, по сути, является маркетинговой акцией. Его основная цель - занять высокую позицию в обсуждении популярной темы RWA, но с точки зрения реальных инноваций, здесь не так много ярких моментов. Проще говоря, он использует блокчейн как инструмент продвижения бренда и не использует в полной мере основные преимущества децентрализации и композируемости блокчейна.
Модель "синтетической упаковки", используемая Robinhood, имеет недостатки как в юридической структуре, так и в функциональности по сравнению с моделью "цифрового близнеца" от Kraken xStocks. На самом деле она предоставляет пользователям контракт на производный финансовый инструмент, а не истинное право собственности на основные активы. Хотя утверждается, что она может предоставить клиентам из ЕС доступ к американским акциям, это вполне можно реализовать с помощью традиционных финансовых инструментов, не усложняя ситуацию. Кроме того, такие амбициозные цели, как "круглосуточная торговля" и "частные инвестиции для розничных инвесторов", сталкиваются с множеством препятствий в реальной практике.
Несмотря на то что Robinhood успешно создал имидж инноватора с помощью этого продукта, его истинное значение заключается в том, чтобы указать возможный путь для интеграции традиционных финансов и децентрализованных финансов. Этот путь, скорее всего, будут вести компании Web2, которые смогут упростить сложность Web3 и упаковать её в управляемые экосистемы.
Четыре модели токенизации акций
Перед тем как углубиться в анализ продуктов Robinhood, нам необходимо понять несколько различных способов токенизации акций. Существует несколько путей миграции традиционных акций на блокчейн, каждый из которых имеет свои особенности.
Синтетические активы
Это чистая модель DeFi. Не нужно владеть реальными акциями, вместо этого путем избыточного залога криптоактивов (, таких как ETH ), в смарт-контракте создаются токены, которые могут отслеживать цены любых реальных активов (, включая акции ). Цена синтетического токена в основном привязывается к смарт-контракту: используя оракулы для получения цен на реальные активы, на основе которых рассчитываются прибыли и убытки держателей токенов, обеспечивая синхронизацию стоимости токена с ценой целевого актива.
Пользователи должны доверять коду и экономической модели, ставка делается на надежность системы смарт-контрактов и стабильность цен на залоговые активы. Представленные проекты включают Ostium, Synthetix и другие.
Синтетическая упаковка
Это по сути модель деривативов. Токены, которые покупают пользователи, представляют собой контракты, подписанные с эмитентом, который обязуется выплачивать держателям токенов доход, равный колебаниям цены соответствующих акций. Чтобы выполнить это обязательство, эмитент обычно покупает реальные акции в качестве хеджирования, но это не является его законным обязательством. Теоретически, при получении разрешения регуляторов, эмитент также может заменить акции деривативами, такими как фьючерсы, без необходимости приобретать акции в пропорции 1:1. Эмитент также не обязан раскрывать держателям токенов конкретную информацию о своих акциях.
Пользователи полностью доверяют компании-эмитенту и ее регулирующему органу. Robinhood использует именно эту модель.
цифровой двойник
Это в настоящее время наиболее признанная модель. Эмитент обязан фактически внести одну акцию соответствующей компании в регулируемый депозитарий при выпуске одного токена. Токены, которые держит пользователь, эквивалентны "цифровым сертификатам на акции".
Пользователи должны одновременно доверять эмитенту, банку-кастодиану и регулирующему органу, но обычно существуют инструменты на блокчейне (, такие как доказательство резервов Chainlink ), которые позволяют пользователям в любое время проверять наличие акций в "казне". xStocks ( на бирже Kraken выпущены Backed Finance ) и используют эту модель.
原生 цифровые ценные бумаги
Это самая революционная модель. Акции больше не являются «отображением» оффлайн-активов, а непосредственно «рождаются» на блокчейне. Сам блокчейн становится законной записью о праве собственности, окончательно прощаясь с бумажными сертификатами и централизованными системами.
Пользователи доверяют самой блокчейн-сети и признаваемой правовой системе. Европейский инвестиционный банк (EIB) выпустил 100 миллионов евро нативных цифровых облигаций на частной блокчейн-платформе GS DAP™ компании Goldman Sachs.
Сравнительный анализ Robinhood и его конкурентов
Robinhood против Ostium ( синтетическая упаковка против синтетических активов )
Общее: оба предоставляют пользователям экономическое воздействие на акции, а не прямую собственность. По сути, это производные инструменты, предназначенные для воспроизведения ценового поведения акций.
Различия: основное отличие заключается в основе доверия.
Доверие к Robinhood исходит от институтов и регуляторов. Пользователи верят, что эта регулируемая компания выполнит свои обязательства по контракту.
Доверие к Ostium основано на коде и экономической игре. Пользователи верят, что надежность кода и избыточные залоги могут гарантировать стабильность стоимости синтетических активов.
Robinhood против xStocks ( синтетическая упаковка против цифрового двойника )
Общие черты: теоретически обе модели эмитента удерживают реальные акции в качестве поддержки.
Различия:
Цели владения акциями различны: акции Robinhood предназначены для хеджирования собственных рисков, что является методом управления рисками, а не прямой юридической обязанностью перед пользователем. Эмитент xStocks Backed Finance имеет юридическую обязанность хранить и контролировать одну реальную акцию на каждую выпущенную токен.
Владение и риски различаются: в модели Robinhood акции принадлежат активам компании, а пользователи являются необеспеченными кредиторами. Если Robinhood обанкротится, эти акции будут использованы для расчета со всеми кредиторами, и пользователи не имеют приоритетных прав. В модели xStocks акции хранятся на изолированном счете депонирования, созданном в интересах пользователей, что теоретически позволяет изолировать риски банкротства эмитента, и права собственности пользователей на активы более защищены.
Разная полезность в цепочке: токены Robinhood ограничены в их "закрытом саду" и не могут взаимодействовать с внешними DeFi-протоколами. xStocks открыты, пользователи могут выводить их на свои собственные кошельки для DeFi-кредитования, торговли и т.д., обладая настоящей композируемостью.
Вопросы к токенизированным продуктам акций Robinhood
Вопрос: этот продукт можно реализовать и без использования блокчейна
Функция, предоставляемая Robinhood, которая позволяет европейским пользователям получать прибыль от роста американских акций без необходимости владения ими, полностью реализуема через контракты на разницу цен (CFD) или другие деривативы. Эти продукты существуют в традиционной финансовой сфере уже несколько десятилетий. Robinhood может полностью использовать обычную централизованную базу данных для записи сделок, не прибегая к блокчейну Arbitrum.
Причиной использования блокчейна, вероятно, являются маркетинговые соображения. В эпоху, когда концепции RWA и токенизации становятся популярными по всему миру, добавление ярлыков "блокчейн" и "токен" к продуктам может быстро привлечь внимание, создать новостной повод, поднять цену акций компании и сформировать имидж инноватора, идущего в ногу со временем.
Вопрос 2: DeFi "Лего" превратился в "огороженный сад"
Токены акций Robinhood фактически не могут покинуть их приложение. Хотя они выпущены на публичной блокчейн-платформе Arbitrum, в смарт-контракте установлен "код доступа", который позволяет переводить токены только между кошельками, одобренными Robinhood. Это означает, что пользователи не могут вывести токены на личный кошелек, не могут торговать на DEX, и тем более не могут использовать их для залога и кредитования — композиция Web3 здесь теряет смысл.
Такой подход в основном обусловлен соображениями контроля и соблюдения норм. Как только платформа станет полностью открытой, Robinhood будет сложно управлять требованиями регуляторов, такими как KYC/AML. Поэтому она предпочитает пожертвовать основной открытой концепцией блокчейна, чтобы создать абсолютно безопасный "закрытый сад".
Вопрос 3: Доверие без доверия стало полным доверием
Пользователь должен на 100% доверять Robinhood. Блокчейн может только доказать, что "пользователь действительно купил контракт у Robinhood". Но он не может подтвердить, действительно ли Robinhood купила акции для хеджирования рисков, и не может гарантировать, что Robinhood сможет выполнить контракт в случае банкротства.
Это создает огромный парадокс. Блокчейн изначально был создан для устранения доверия к централизованным институтам, но модель Robinhood требует от пользователей ставить все свое доверие на одну компанию. Таким образом, какова же значимость использования блокчейна для подтверждения "покупки пользователем" в таком незначительном вопросе?
Таким образом, выпущенные Robinhood токены акций действительно "имеют название блокчейна, но не имеют его сути". Это скорее продукт Web2.5, который маскируется под Web3, шоу "блокчейна".
Переоцененная "революционная" функция
Заблуждение первое: акции на блокчейне ≠ круглосуточная торговля 24/7
Круглосуточная торговля звучит привлекательно, но на практике это сопряжено с множеством трудностей. Robinhood обещает лишь "24x5", а не "24x7" торговлю, потому что выходные два дня являются "черной дырой риска" для глобальных финансовых рынков.
Проблемы, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры: любая торговая площадка нуждается в том, чтобы маркет-мейкеры обеспечивали ликвидность. Маркет-мейкеры для хеджирования рисков должны покупать акции на реальном фондовом рынке, когда пользователи покупают токены. Однако в выходные основные фондовые рынки закрыты, и маркет-мейкеры не могут хеджировать. Если они не могут хеджировать, им придется нести весь риск. Если в выходные происходят важные события, которые приводят к резкому падению цен на акции в понедельник, маркет-мейкеры могут столкнуться с банкротством.
Даже в не торговые часы с понедельника по пятницу, поскольку фондовые рынки закрыты, маркет-мейкеры могут использовать только инструменты, такие как фьючерсы на фондовые индексы, для несовершенного хеджирования. Чтобы компенсировать риски, они значительно увеличивают спреды. Поэтому стоимость послепродажной торговли высока, а ликвидность низкая, что делает ее подходящей только для пользователей с неотложными потребностями. Это скорее дорогой "экстренный выход", чем свободная автомагистраль.
Ловушка 2: "Мираж" частных инвестиций в акции
Robinhood ранее запустил акцию по раздаче токенов OpenAI и SpaceX, что вызвало широкий резонанс. OpenAI сразу же разъяснила, что не уполномочивала на выпуск каких-либо связанных токенов, что вызвало переполох на рынке. Это породило два вопроса: во-первых, почему акции таких популярных компаний используются для раздачи? Во-вторых, поскольку Robinhood утверждает, что токены обеспечены реальными акциями, откуда берутся акции частных компаний, не имеющих публичного размещения?
Ответ может скрываться на "вторичном рынке частного капитала", к которому обычным инвесторам трудно получить доступ. Этот рынок характеризуется непрозрачностью сделок, отсутствием публичных цен и крайне низкой ликвидностью. Robinhood, вероятно, смог получить небольшое количество акций только благодаря сложной структуре "специальных целевых компаний" (SPV). Из-за ограниченного количества акций, даже если компания в будущем выйдет на биржу, ликвидности все равно не будет, и они в конечном итоге просто подарят акции в качестве маркетингового хода.
Частные инвестиции в акционерный капитал традиционно имеют очень высокие барьеры входа и открыты только для "квалифицированных инвесторов", в основном из-за их высокой степени риска и значительной информационной асимметрии. Институты, способные участвовать в таких инвестициях, могут завершать сделки без необходимости полагаться на коды акций; в то время как обычные инвесторы ограничены в доступе, потому что они не нуждаются и не могут вынести такой риск. Токенизация таких активов на первый взгляд выглядит как "расширение возможностей", но на самом деле это перенос рисков, которые не должны нести обычные люди, на широкую публику — по сути, это больше похоже на "распространение рисков".
Успех маркетинга и перспективы на будущее
Несмотря на многочисленные сомнения, действие Robinhood не лишено ценности. С другой стороны, это может быть гениальный ход.
Победа брендовой стратегии: несмотря на ограниченные технические инновации самого продукта, Robinhood полностью превосходит своих конкурентов, которые имеют более серьезные технологии, но менее известны на рынке, в плане брендинга и рыночного присутствия. Компания успешно связала себя с грандиозным нарративом "будущее финансов", что крайне важно для публичной компании.
Прокладывая путь в будущее: амбиции Robinhood явно не ограничиваются этим. Они уже объявили, что в будущем создадут свою собственную Layer 2 блокчейн и поддержат пользователей в "самостоятельном хранении" активов. Это и есть ключ! Это означает, что текущий "огороженный сад" - это всего лишь переходный этап, предназначенный для накопления пользователей, тестирования технологий и маневрирования с регуляторами. Когда ворота сада действительно откроются, все ограничения, о которых мы сегодня обсуждаем, могут быть перевернуты.
Устойчивость гигантов Web2: это событие также свидетельствует о том, что массовое принятие Web3 может быть невозможно без традиционных интернет-брокеров, таких как Robinhood. Поскольку чистый DeFi все еще слишком сложен для обычных пользователей. А Robinhood лучше всего умеет упрощать сложные вещи, делая их простыми, незаметными и удобными. Они как переводчики, рассказывающие историю Web3 на понятном для широкой аудитории языке.
Вывод
Токены акций, выпущенные Robinhood, на данном этапе действительно больше символические, чем практические, и могут рассматриваться как успешная маркетинговая кампания.
Однако он также стал своеобразным клином, открывающим двери для слияния традиционных финансов и блокчейна. Он сделал первый шаг самым практичным образом. Настоящая революция не произойдет мгновенно, и то, что мы сейчас наблюдаем, возможно, является прологом к этой великой трансформации.
Для обычных инвесторов важно сохранять трезвость и понимание сути, не поддаваясь на пышные рассказы и не теряя доверие к неопределенному.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
4
Поделиться
комментарий
0/400
WinterWarmthCat
· 08-04 19:29
Так что это спекуляция, понял!
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketBard
· 08-04 19:23
Кого ты обманываешь? Это просто рекламный трюк.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlockchainTherapist
· 08-04 19:18
Все еще раздуваете этот трюк? Нельзя.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZKProofster
· 08-04 19:03
мэ, просто еще один cefi, пытающийся выглядеть "крипто-нативным", если честно
Токенизация акций Robinhood: правда и перспективы под маркетинговой упаковкой
Токенизация акций Robinhood: правда под маркетинговой упаковкой
В последнее время Robinhood запустила продукт токенизации акций, который вызвал бурные обсуждения в кругу Web3. Как долгосрочный наблюдатель за технологиями блокчейна, я считаю необходимым глубже проанализировать реальные обстоятельства, стоящие за этим продуктом. Откровенно говоря, это больше похоже на тщательно спланированную маркетинговую кампанию, а не на настоящее технологическое новшество.
Обзор ключевых моментов
Продукт токенизации акций, представленный Robinhood, по сути, является маркетинговой акцией. Его основная цель - занять высокую позицию в обсуждении популярной темы RWA, но с точки зрения реальных инноваций, здесь не так много ярких моментов. Проще говоря, он использует блокчейн как инструмент продвижения бренда и не использует в полной мере основные преимущества децентрализации и композируемости блокчейна.
Модель "синтетической упаковки", используемая Robinhood, имеет недостатки как в юридической структуре, так и в функциональности по сравнению с моделью "цифрового близнеца" от Kraken xStocks. На самом деле она предоставляет пользователям контракт на производный финансовый инструмент, а не истинное право собственности на основные активы. Хотя утверждается, что она может предоставить клиентам из ЕС доступ к американским акциям, это вполне можно реализовать с помощью традиционных финансовых инструментов, не усложняя ситуацию. Кроме того, такие амбициозные цели, как "круглосуточная торговля" и "частные инвестиции для розничных инвесторов", сталкиваются с множеством препятствий в реальной практике.
Несмотря на то что Robinhood успешно создал имидж инноватора с помощью этого продукта, его истинное значение заключается в том, чтобы указать возможный путь для интеграции традиционных финансов и децентрализованных финансов. Этот путь, скорее всего, будут вести компании Web2, которые смогут упростить сложность Web3 и упаковать её в управляемые экосистемы.
Четыре модели токенизации акций
Перед тем как углубиться в анализ продуктов Robinhood, нам необходимо понять несколько различных способов токенизации акций. Существует несколько путей миграции традиционных акций на блокчейн, каждый из которых имеет свои особенности.
Синтетические активы
Это чистая модель DeFi. Не нужно владеть реальными акциями, вместо этого путем избыточного залога криптоактивов (, таких как ETH ), в смарт-контракте создаются токены, которые могут отслеживать цены любых реальных активов (, включая акции ). Цена синтетического токена в основном привязывается к смарт-контракту: используя оракулы для получения цен на реальные активы, на основе которых рассчитываются прибыли и убытки держателей токенов, обеспечивая синхронизацию стоимости токена с ценой целевого актива.
Пользователи должны доверять коду и экономической модели, ставка делается на надежность системы смарт-контрактов и стабильность цен на залоговые активы. Представленные проекты включают Ostium, Synthetix и другие.
Синтетическая упаковка
Это по сути модель деривативов. Токены, которые покупают пользователи, представляют собой контракты, подписанные с эмитентом, который обязуется выплачивать держателям токенов доход, равный колебаниям цены соответствующих акций. Чтобы выполнить это обязательство, эмитент обычно покупает реальные акции в качестве хеджирования, но это не является его законным обязательством. Теоретически, при получении разрешения регуляторов, эмитент также может заменить акции деривативами, такими как фьючерсы, без необходимости приобретать акции в пропорции 1:1. Эмитент также не обязан раскрывать держателям токенов конкретную информацию о своих акциях.
Пользователи полностью доверяют компании-эмитенту и ее регулирующему органу. Robinhood использует именно эту модель.
цифровой двойник
Это в настоящее время наиболее признанная модель. Эмитент обязан фактически внести одну акцию соответствующей компании в регулируемый депозитарий при выпуске одного токена. Токены, которые держит пользователь, эквивалентны "цифровым сертификатам на акции".
Пользователи должны одновременно доверять эмитенту, банку-кастодиану и регулирующему органу, но обычно существуют инструменты на блокчейне (, такие как доказательство резервов Chainlink ), которые позволяют пользователям в любое время проверять наличие акций в "казне". xStocks ( на бирже Kraken выпущены Backed Finance ) и используют эту модель.
原生 цифровые ценные бумаги
Это самая революционная модель. Акции больше не являются «отображением» оффлайн-активов, а непосредственно «рождаются» на блокчейне. Сам блокчейн становится законной записью о праве собственности, окончательно прощаясь с бумажными сертификатами и централизованными системами.
Пользователи доверяют самой блокчейн-сети и признаваемой правовой системе. Европейский инвестиционный банк (EIB) выпустил 100 миллионов евро нативных цифровых облигаций на частной блокчейн-платформе GS DAP™ компании Goldman Sachs.
Сравнительный анализ Robinhood и его конкурентов
Robinhood против Ostium ( синтетическая упаковка против синтетических активов )
Общее: оба предоставляют пользователям экономическое воздействие на акции, а не прямую собственность. По сути, это производные инструменты, предназначенные для воспроизведения ценового поведения акций.
Различия: основное отличие заключается в основе доверия.
Доверие к Robinhood исходит от институтов и регуляторов. Пользователи верят, что эта регулируемая компания выполнит свои обязательства по контракту.
Доверие к Ostium основано на коде и экономической игре. Пользователи верят, что надежность кода и избыточные залоги могут гарантировать стабильность стоимости синтетических активов.
Robinhood против xStocks ( синтетическая упаковка против цифрового двойника )
Общие черты: теоретически обе модели эмитента удерживают реальные акции в качестве поддержки.
Различия:
Цели владения акциями различны: акции Robinhood предназначены для хеджирования собственных рисков, что является методом управления рисками, а не прямой юридической обязанностью перед пользователем. Эмитент xStocks Backed Finance имеет юридическую обязанность хранить и контролировать одну реальную акцию на каждую выпущенную токен.
Владение и риски различаются: в модели Robinhood акции принадлежат активам компании, а пользователи являются необеспеченными кредиторами. Если Robinhood обанкротится, эти акции будут использованы для расчета со всеми кредиторами, и пользователи не имеют приоритетных прав. В модели xStocks акции хранятся на изолированном счете депонирования, созданном в интересах пользователей, что теоретически позволяет изолировать риски банкротства эмитента, и права собственности пользователей на активы более защищены.
Разная полезность в цепочке: токены Robinhood ограничены в их "закрытом саду" и не могут взаимодействовать с внешними DeFi-протоколами. xStocks открыты, пользователи могут выводить их на свои собственные кошельки для DeFi-кредитования, торговли и т.д., обладая настоящей композируемостью.
Вопросы к токенизированным продуктам акций Robinhood
Вопрос: этот продукт можно реализовать и без использования блокчейна
Функция, предоставляемая Robinhood, которая позволяет европейским пользователям получать прибыль от роста американских акций без необходимости владения ими, полностью реализуема через контракты на разницу цен (CFD) или другие деривативы. Эти продукты существуют в традиционной финансовой сфере уже несколько десятилетий. Robinhood может полностью использовать обычную централизованную базу данных для записи сделок, не прибегая к блокчейну Arbitrum.
Причиной использования блокчейна, вероятно, являются маркетинговые соображения. В эпоху, когда концепции RWA и токенизации становятся популярными по всему миру, добавление ярлыков "блокчейн" и "токен" к продуктам может быстро привлечь внимание, создать новостной повод, поднять цену акций компании и сформировать имидж инноватора, идущего в ногу со временем.
Вопрос 2: DeFi "Лего" превратился в "огороженный сад"
Токены акций Robinhood фактически не могут покинуть их приложение. Хотя они выпущены на публичной блокчейн-платформе Arbitrum, в смарт-контракте установлен "код доступа", который позволяет переводить токены только между кошельками, одобренными Robinhood. Это означает, что пользователи не могут вывести токены на личный кошелек, не могут торговать на DEX, и тем более не могут использовать их для залога и кредитования — композиция Web3 здесь теряет смысл.
Такой подход в основном обусловлен соображениями контроля и соблюдения норм. Как только платформа станет полностью открытой, Robinhood будет сложно управлять требованиями регуляторов, такими как KYC/AML. Поэтому она предпочитает пожертвовать основной открытой концепцией блокчейна, чтобы создать абсолютно безопасный "закрытый сад".
Вопрос 3: Доверие без доверия стало полным доверием
Пользователь должен на 100% доверять Robinhood. Блокчейн может только доказать, что "пользователь действительно купил контракт у Robinhood". Но он не может подтвердить, действительно ли Robinhood купила акции для хеджирования рисков, и не может гарантировать, что Robinhood сможет выполнить контракт в случае банкротства.
Это создает огромный парадокс. Блокчейн изначально был создан для устранения доверия к централизованным институтам, но модель Robinhood требует от пользователей ставить все свое доверие на одну компанию. Таким образом, какова же значимость использования блокчейна для подтверждения "покупки пользователем" в таком незначительном вопросе?
Таким образом, выпущенные Robinhood токены акций действительно "имеют название блокчейна, но не имеют его сути". Это скорее продукт Web2.5, который маскируется под Web3, шоу "блокчейна".
Переоцененная "революционная" функция
Заблуждение первое: акции на блокчейне ≠ круглосуточная торговля 24/7
Круглосуточная торговля звучит привлекательно, но на практике это сопряжено с множеством трудностей. Robinhood обещает лишь "24x5", а не "24x7" торговлю, потому что выходные два дня являются "черной дырой риска" для глобальных финансовых рынков.
Проблемы, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры: любая торговая площадка нуждается в том, чтобы маркет-мейкеры обеспечивали ликвидность. Маркет-мейкеры для хеджирования рисков должны покупать акции на реальном фондовом рынке, когда пользователи покупают токены. Однако в выходные основные фондовые рынки закрыты, и маркет-мейкеры не могут хеджировать. Если они не могут хеджировать, им придется нести весь риск. Если в выходные происходят важные события, которые приводят к резкому падению цен на акции в понедельник, маркет-мейкеры могут столкнуться с банкротством.
Даже в не торговые часы с понедельника по пятницу, поскольку фондовые рынки закрыты, маркет-мейкеры могут использовать только инструменты, такие как фьючерсы на фондовые индексы, для несовершенного хеджирования. Чтобы компенсировать риски, они значительно увеличивают спреды. Поэтому стоимость послепродажной торговли высока, а ликвидность низкая, что делает ее подходящей только для пользователей с неотложными потребностями. Это скорее дорогой "экстренный выход", чем свободная автомагистраль.
Ловушка 2: "Мираж" частных инвестиций в акции
Robinhood ранее запустил акцию по раздаче токенов OpenAI и SpaceX, что вызвало широкий резонанс. OpenAI сразу же разъяснила, что не уполномочивала на выпуск каких-либо связанных токенов, что вызвало переполох на рынке. Это породило два вопроса: во-первых, почему акции таких популярных компаний используются для раздачи? Во-вторых, поскольку Robinhood утверждает, что токены обеспечены реальными акциями, откуда берутся акции частных компаний, не имеющих публичного размещения?
Ответ может скрываться на "вторичном рынке частного капитала", к которому обычным инвесторам трудно получить доступ. Этот рынок характеризуется непрозрачностью сделок, отсутствием публичных цен и крайне низкой ликвидностью. Robinhood, вероятно, смог получить небольшое количество акций только благодаря сложной структуре "специальных целевых компаний" (SPV). Из-за ограниченного количества акций, даже если компания в будущем выйдет на биржу, ликвидности все равно не будет, и они в конечном итоге просто подарят акции в качестве маркетингового хода.
Частные инвестиции в акционерный капитал традиционно имеют очень высокие барьеры входа и открыты только для "квалифицированных инвесторов", в основном из-за их высокой степени риска и значительной информационной асимметрии. Институты, способные участвовать в таких инвестициях, могут завершать сделки без необходимости полагаться на коды акций; в то время как обычные инвесторы ограничены в доступе, потому что они не нуждаются и не могут вынести такой риск. Токенизация таких активов на первый взгляд выглядит как "расширение возможностей", но на самом деле это перенос рисков, которые не должны нести обычные люди, на широкую публику — по сути, это больше похоже на "распространение рисков".
Успех маркетинга и перспективы на будущее
Несмотря на многочисленные сомнения, действие Robinhood не лишено ценности. С другой стороны, это может быть гениальный ход.
Победа брендовой стратегии: несмотря на ограниченные технические инновации самого продукта, Robinhood полностью превосходит своих конкурентов, которые имеют более серьезные технологии, но менее известны на рынке, в плане брендинга и рыночного присутствия. Компания успешно связала себя с грандиозным нарративом "будущее финансов", что крайне важно для публичной компании.
Прокладывая путь в будущее: амбиции Robinhood явно не ограничиваются этим. Они уже объявили, что в будущем создадут свою собственную Layer 2 блокчейн и поддержат пользователей в "самостоятельном хранении" активов. Это и есть ключ! Это означает, что текущий "огороженный сад" - это всего лишь переходный этап, предназначенный для накопления пользователей, тестирования технологий и маневрирования с регуляторами. Когда ворота сада действительно откроются, все ограничения, о которых мы сегодня обсуждаем, могут быть перевернуты.
Устойчивость гигантов Web2: это событие также свидетельствует о том, что массовое принятие Web3 может быть невозможно без традиционных интернет-брокеров, таких как Robinhood. Поскольку чистый DeFi все еще слишком сложен для обычных пользователей. А Robinhood лучше всего умеет упрощать сложные вещи, делая их простыми, незаметными и удобными. Они как переводчики, рассказывающие историю Web3 на понятном для широкой аудитории языке.
Вывод
Токены акций, выпущенные Robinhood, на данном этапе действительно больше символические, чем практические, и могут рассматриваться как успешная маркетинговая кампания.
Однако он также стал своеобразным клином, открывающим двери для слияния традиционных финансов и блокчейна. Он сделал первый шаг самым практичным образом. Настоящая революция не произойдет мгновенно, и то, что мы сейчас наблюдаем, возможно, является прологом к этой великой трансформации.
Для обычных инвесторов важно сохранять трезвость и понимание сути, не поддаваясь на пышные рассказы и не теряя доверие к неопределенному.