Explorar a verdadeira moeda descentralizada estável

A moeda é a base das atividades económicas, mas raramente refletimos sobre quais características permitem que a moeda funcione verdadeiramente. Com o desafio das moedas digitais ao conceito de moeda tradicional, precisamos reavaliar as características-chave necessárias para que a moeda desempenhe funções fundamentais na economia moderna.

A história nos diz que a definição de moeda não depende apenas de suas características técnicas, mas também de sua capacidade de evoluir em diferentes estágios de desenvolvimento. A verdadeira moeda deve passar por um caminho evolutivo cheio de desafios, uma tarefa que muitas moedas emergentes têm dificuldade em completar.

O ciclo de vida completo da moeda

Para se tornar uma moeda plenamente funcional, um ativo deve passar com sucesso por quatro fases de desenvolvimento:

1. Atração de valor

Primeiro, a moeda deve ser capaz de atrair capital e atenção. Seja através de metais preciosos, endosse governamental ou potencial de valorização, todas as moedas de sucesso começam por atrair as pessoas a mantê-las. Essa atração inicial estabelece a base para o desenvolvimento subsequente.

Se faltar esta fase, a moeda não conseguirá reunir a quantidade crítica suficiente para alcançar a adoção em larga escala. Muitas moedas digitais destacam-se nesta fase, aproveitando a psicologia especulativa e os efeitos de rede para estabelecer a adoção inicial e a liquidez.

2. Desenvolvimento em escala

Em segundo lugar, a moeda deve atingir uma escala e liquidez suficientes para suportar atividades econômicas significativas. Ela precisa ter profundidade de mercado suficiente para evitar que as transações causem volatilidade excessiva; também precisa ter uma distribuição suficientemente ampla para garantir que encontrar contrapartes não seja demasiado difícil.

A escala traz reputação, efeitos de rede e a liquidez necessária para uma aplicação mais ampla. Algumas das principais moedas criptográficas já passaram por essa fase com uma capitalização de mercado que atingiu trilhões de dólares.

3. Mecanismo de estabilidade

Terceiro, a moeda deve desenvolver um mecanismo de estabilidade que a torne confiável em negócios e contratos. Estabilidade não significa valor fixo, mas sim previsibilidade e resiliência sob pressão de mercado. Isso requer mecanismos técnicos e apoio institucional.

Muitas novas moedas falham nesta fase. A verdadeira estabilidade requer um sistema que funcione normalmente em várias condições de mercado, que não colapse ou necessite de intervenção externa. Isso significa que a moeda deve ter mecanismos internos para lidar com situações de excesso e escassez de demanda.

4. Utilidade Económica

Por fim, a moeda deve ser verdadeiramente prática nas atividades econômicas comuns que vão além da especulação. Deve servir como uma unidade de conta, meio de troca e reserva de valor confiável em diversos ambientes econômicos.

A verdadeira utilidade significa suportar todas as funções financeiras necessárias para a economia moderna: pagamentos eficientes, contratos fiáveis, mercados de empréstimos razoáveis e ciclos de planeamento estáveis. Isso significa que a moeda se torna comum e prática, e não apenas emocionante e nova.

Desafio de Coordenação

As pessoas raramente percebem que, nas fases posteriores, é necessário resolver problemas fundamentais de coordenação que se tornam mais difíceis à medida que a escala do sistema aumenta.

Considere as funções básicas da moeda, como fornecer uma função de último recurso, implementar medidas de estabilização de emergência ou intervir em crises. Essas funções são essencialmente bens públicos. Elas exigem que as entidades coloquem a estabilidade do sistema acima de seus próprios interesses - assumindo riscos pessoais em prol do interesse coletivo.

Em sistemas de Descentralização puramente orientados para o interesse pessoal, essas funções-chave carecem de apoio estrutural. O sistema pode funcionar bem em condições normais, mas pode falhar em momentos em que a estabilidade é crucial.

Nós vemos essa vulnerabilidade repetidamente no mercado de criptomoedas:

Durante o colapso do mercado em março de 2020, algumas plataformas de negociação tiveram que suspender as transações para evitar que a liquidação em cascata ameaçasse todo o ecossistema, levando a um colapso total.

• Na "Quinta-feira Negra", uma plataforma de empréstimo descentralizada precisou de uma resposta de governança de emergência e ajuda da comunidade devido à falta de colateral.
• Uma stablecoin de determinado algoritmo inicialmente sobreviveu à pressão do mercado graças à intervenção em larga escala de participantes financeiramente fortes, mas entrou em colapso total quando seu tamanho cresceu a ponto de nem mesmo esses apoiadores conseguirem estabilizá-la.
• Esses exemplos revelam uma verdade profunda: embora as criptomoedas defendam, em teoria, sistemas sem confiança, sua sobrevivência em crises depende repetidamente da intervenção discricionária de participantes de confiança implícita.

À medida que a escala do sistema aumenta, este problema de coordenação torna-se exponencialmente mais difícil. Questões que podem ser resolvidas através de coordenação informal em uma menor escala tornam-se impossíveis uma vez que o sistema cresce além de certos limites.

Demanda de Formação de Capital

Além da estabilidade, uma moeda benéfica deve apoiar a formação de capital - impulsionando o processo de empréstimos que promove a produtividade econômica. Esta é exatamente outra limitação fundamental que as criptomoedas existentes enfrentam.

O uso de ativos criptográficos como garantia está a aumentar, mas raramente são utilizados como ativos de avaliação para dívidas. Poucas pessoas estão dispostas a contrair empréstimos em criptomoedas mainstream, uma vez que a sua incerteza representa um risco difícil de gerir para os mutuários e credores.

Uma moeda funcional deve fornecer uma unidade de contabilidade estável para protocolos que cruzam o tempo. Quer seja para o mutuário construir uma casa, financiar uma empresa, ou desenvolver infraestrutura, todos eles precisam de uma razoável certeza sobre o valor futuro de sua dívida.

Projetar um sistema monetário completo

As limitações das criptomoedas existentes não são um problema temporário, mas sim uma restrição de design fundamental. As criptomoedas mainstream foram principalmente projetadas para as duas primeiras etapas de desenvolvimento - atração de valor e desenvolvimento de escala.

Os seus modelos de fornecimento fixos ou altamente limitados criam incentivos poderosos para a adoção precoce e a especulação. Este design tem um desempenho excelente na geração de valor inicial e na realização de uma escala inicial, mas torna-se um fardo quando é necessária estabilidade e utilidade para uma adoção mais ampla.

Se não houver mecanismos para se adaptar às condições económicas em constante mudança, fornecer funcionalidades de último recurso ou estabilizar em crises, esses sistemas permanecem fundamentalmente como sistemas monetários incompletos. Eles funcionam bem como livros de registro de propriedade, mas têm dificuldades em se tornarem moedas plenamente funcionais.

Estrutura Completa da Moeda Benéfica

Com base nessas observações, podemos definir o que é necessário para uma moeda com arquitetura completa:

1. Mecanismo de fornecimento adaptativo: uma moeda saudável deve ser capaz de se expandir quando a demanda excede a oferta e se contrair quando a oferta excede a demanda, criando uma pressão estável natural.
2. Função de último recurso: uma moeda benigna precisa de um mecanismo interno para fornecer liquidez, estabilidade e intervenção sob pressão do mercado, sem necessidade de coordenação externa.
3. Utilização de reservas produtivas: Uma moeda saudável deve empregar o valor acumulado em fins produtivos, em vez de deixá-lo ocioso ou dissipar-se, criando valor sustentável para o sistema.
4. Mercado de empréstimos básico: Uma moeda saudável deve proporcionar a estabilidade necessária para o desenvolvimento de um mercado de empréstimos funcional, permitindo assim a formação de capital sem incorrer em riscos excessivos.
5. Indicadores de saúde transparentes: uma moeda benéfica deve fornecer indicadores claros da saúde do sistema, permitindo que os participantes tomem decisões informadas com base na força fundamental, e não apenas na emoção do mercado.

O desenvolvimento histórico do sistema monetário tradicional não é acidental — essas características evoluíram porque são necessárias para o funcionamento da moeda em condições econômicas diversificadas.

Fechar a lacuna

Esta análise não nega as conquistas das criptomoedas. As principais criptomoedas alcançaram conquistas extraordinárias ao concluir com sucesso as duas primeiras fases de desenvolvimento - provando que é possível iniciar um sistema monetário não soberano através de incentivos de mercado.

O seu sucesso forneceu estratégias cruciais para a fase inicial da evolução da moeda. A percepção central é que um sistema monetário completo precisa considerar seu estado final de maturidade durante o design, enquanto ainda consegue lidar com as fases iniciais de evolução.

A tecnologia de moeda precisa equilibrar os mecanismos de crescimento inicial e especulação, ao mesmo tempo que oferece um caminho para alcançar estabilidade e utilidade após atingir uma escala suficiente. Elas precisam combinar a capacidade de lançamento que torna as criptomoedas bem-sucedidas com os mecanismos de adaptação atualmente em falta.

Conclusão: O caminho para uma boa moeda

A evolução da moeda não é apenas uma questão técnica, mas sim a resolução de problemas de coordenação que aumentam à medida que a escala se expande. Uma moeda saudável deve ser projetada para operar ao longo de todo o seu ciclo de vida — desde a adoção inicial até a aplicação madura — e possuir mecanismos para se adaptar a condições em mudança, sem necessidade de intervenção externa contínua.

Isto não significa retornar a um sistema completamente centralizado, mas sim projetar um sistema com uma arquitetura completa e incorporar os mecanismos necessários para o funcionamento da moeda. Isso significa que a moeda criada não é apenas eficaz em condições ótimas, mas também é eficaz em uma variedade de cenários econômicos.

À medida que continuamos a desenvolver a moeda digital, estas percepções nos oferecem uma estrutura para avaliar seu potencial. Não devemos nos concentrar apenas nas características tecnológicas ou na valorização de preços a curto prazo, mas devemos considerar se uma moeda possui os elementos estruturais completos necessários para desempenhar uma função de moeda de qualidade durante toda a sua evolução.

O futuro das moedas não pertence aos sistemas com a tecnologia mais avançada ou o crescimento inicial mais forte, mas sim àqueles que compreendem plenamente o mecanismo real de funcionamento das moedas desde o seu design.