Diferenças de escala de ativos e volume entre CEX e DEX: como a Hyperliquid enfrenta os desafios?
As exchanges centralizadas ( CEX ) superam em muito as exchanges descentralizadas ( DEX ) em termos de escala de ativos e volume. A escala de ativos da CEX é cerca de cem vezes a da DEX, enquanto o volume é aproximadamente dez vezes maior. Diante dessa enorme disparidade, como a Hyperliquid pode evitar ser restringida por algumas grandes plataformas de negociação? Isso depende principalmente de sua estrutura descentralizada e mecanismos algorítmicos.
Quando falamos de uma exchange "descentralizada", na verdade estamos a discutir quais aspectos precisam de ser descentralizados? É a custódia de ativos, a correspondência de transações, a descoberta de preços ou o mecanismo de liquidação? Estas questões merecem uma reflexão mais profunda.
A Controvérsia do Contrato JELLYJELLY: A Luta entre Centralização e Descentralização
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado na plataforma Hyperliquid. O preço do contrato disparou 429% em apenas algumas horas, quase desencadeando uma liquidação em larga escala. Se ocorrer uma liquidação, as posições vendidas serão transferidas para o cofre de liquidez on-chain HLP, o que pode resultar em perdas flutuantes de dezenas de milhões de dólares. Com as posições on-chain em perigo iminente, algumas plataformas de negociação também lançaram urgentemente o comércio de contratos perpétuos JELLYJELLY.
Quando a situação estava prestes a sair do controle, os validadores da Hyperliquid votaram urgentemente para intervir, forçando a remoção do contrato e congelando as negociações. Esta ação suscitou questionamentos na comunidade sobre as exchanges "descentralizadas".
Este evento não só se tornou o foco de discussão da comunidade cripto, mas também expôs uma questão central: o que realmente determina o preço nas plataformas de negociação descentralizadas? Quem assume o risco? Os algoritmos são realmente neutros?
Este artigo abordará o evento JELLYJELLY como ponto de partida, analisando as diferenças algorítmicas nas três principais plataformas em relação ao preço do índice, preço de marcação e taxa de financiamento ( do mecanismo central de contratos perpétuos ), e explorará as filosofias financeiras e mecanismos de transmissão de risco que os sustentam. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de traders e como afetam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isso não é apenas uma análise da tecnologia de contratos, mas também uma batalha filosófica sobre o design da ordem do mercado.
Três principais elementos do comércio de contratos perpétuos
Antes de entrar em uma discussão mais profunda, vamos esclarecer os três componentes centrais da negociação de contratos perpétuos:
Preço do índice: acompanha as variações de preço do mercado à vista, sendo a referência teórica. A Hyperliquid chama isso de preço Oracle(.
Preço de referência: preço decisivo utilizado para calcular ganhos e perdas não realizados, desencadear liquidações e outros eventos-chave.
Taxa de financiamento: mecanismo económico que conecta o mercado à vista e o mercado de contratos, orientando o preço do contrato para retornar ao mercado à vista.
![Quem está controlando sua linha de liquidação? Revelando a guerra de preços e os dilemas humanos por trás dos contratos perpétuos de três plataformas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-385ed36c79f39ac22a753ba695e17958.webp(
Comparação dos Algoritmos Centrais das Três Principais Plataformas
Preço do índice / Preço do oráculo
O preço do oráculo da Hyperliquid é totalmente independente do seu próprio mercado, construído por nós de validadores. Ele utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preço, apresentando uma forte resistência à manipulação, mas a frequência de atualização é relativamente baixa, uma vez a cada 3 segundos. Este design visa eliminar valores anômalos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Mecanismo de preço marcado
O algoritmo de preço de referência da Hyperliquid combina várias fontes de preços:
Média móvel exponencial de 150 segundos da diferença entre o preço Oracle e o preço médio do contrato
O preço de compra e venda da própria plataforma em relação à mediana do preço de negociação mais recente
Valor mediano ponderado do preço em vários contratos perpétuos CEX
Os validadores são responsáveis por atualizar regularmente o Oracle e o Mark Price, além de verificar a consistência das fontes de entrada. Este mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
Algoritmo da taxa de financiamento
A Hyperliquid introduziu um índice de prêmio no cálculo da taxa de financiamento, amostrando a cada 5 segundos e calculando a média horária, para prevenir flutuações acentuadas de curto prazo. Para compensar as limitações da regressão de preços, a Hyperliquid adotou três configurações especiais:
Em situações extremas, a taxa de financiamento pode chegar a 4% por hora
Cálculo da taxa de financiamento com base no preço oracle e não no preço de marca
Cobrança de 1/8 da taxa de financiamento de 8 horas a cada hora
Esta forma de "correr em pequenos passos rápidos" tem como objetivo acelerar o retorno dos preços, compensando as limitações do modelo de profundidade do livro de ordens.
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Estratégias de negociação e filosofia financeira adaptadas a diferentes plataformas
Uma grande plataforma de negociação: o design dos racionalistas do sistema
Ideia central: "Tornar o mercado previsível"
Características do mecanismo: preço de referência suavizado, modelagem precisa da taxa de financiamento, mecanismo de amortecimento de risco
Público-alvo: investidores institucionais e traders de médio a longo prazo que buscam rendimento estável e risco controlado
Uma plataforma de negociação: O design dos negociadores instintivos
Ideia central:"O mercado é um reflexo da natureza humana"
Características do mecanismo: Sensível ao preço de referência, grande volatilidade da taxa de financiamento, mecanismo de liquidação rápida
Público-alvo: traders de alta frequência, traders de curto prazo, especuladores que são bons em capturar desvios de preço instantâneos
Hyperliquid: Design dos estruturalistas on-chain
Princípio fundamental: governança descentralizada + mecanismo de preços programável
Características do mecanismo: preço de consenso dos validadores, HLP Vault como garantia, taxa de financiamento de alta frequência, transparência na cadeia
Público-alvo: comerciantes que buscam transparência e descentralização, arbitradores em cadeia, traders de alta frequência
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Conclusão
O design de algoritmos em diferentes plataformas reflete diferentes compreensões da essência do mercado. Uma grande plataforma busca estabilidade, outra plataforma enfatiza o comportamento do mercado, enquanto a Hyperliquid tenta estabelecer um novo consenso por meio da governança on-chain. No entanto, o evento JELLYJELLY mostra que, mesmo em sistemas descentralizados, pode haver a necessidade de intervenção humana em situações extremas.
No futuro do mundo financeiro, os algoritmos continuarão a expandir a sua influência. Mas devemos reconhecer que por trás de cada algoritmo existem juízos de valor. Quer se busque liberdade, equidade ou transparência, os traders estão, em última análise, à procura de um senso de ordem. Vamos sempre manter um respeito pelo mercado e ser responsáveis pelas nossas escolhas.
![Quem está a controlar a sua linha de liquidação? Revelando as guerras de preços e os dilemas humanos por trás dos contratos perpétuos em três grandes plataformas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-21c5ff107a7d13bf18a55899ab9194ed.webp(
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MultiSigFailMaster
· 12h atrás
A diferença na proporção das Exchange Centralizada é muito grande, o defi é apenas um pequeno irmão.
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FastLeaver
· 08-04 14:05
Justo falta um cex para eu puxar o tapete.
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StablecoinAnxiety
· 08-04 14:05
Descentralização estes anos foi bastante falada, mas é só isso.
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AltcoinMarathoner
· 08-04 13:55
a correr a longo prazo aqui... as cex podem estar a correr agora, mas a descentralização é a verdadeira maratona
Estratégia da Hyperliquid para enfrentar a enorme vantagem das CEX: Análise do design de Descentralização e do mecanismo de Algoritmo
Diferenças de escala de ativos e volume entre CEX e DEX: como a Hyperliquid enfrenta os desafios?
As exchanges centralizadas ( CEX ) superam em muito as exchanges descentralizadas ( DEX ) em termos de escala de ativos e volume. A escala de ativos da CEX é cerca de cem vezes a da DEX, enquanto o volume é aproximadamente dez vezes maior. Diante dessa enorme disparidade, como a Hyperliquid pode evitar ser restringida por algumas grandes plataformas de negociação? Isso depende principalmente de sua estrutura descentralizada e mecanismos algorítmicos.
Quando falamos de uma exchange "descentralizada", na verdade estamos a discutir quais aspectos precisam de ser descentralizados? É a custódia de ativos, a correspondência de transações, a descoberta de preços ou o mecanismo de liquidação? Estas questões merecem uma reflexão mais profunda.
A Controvérsia do Contrato JELLYJELLY: A Luta entre Centralização e Descentralização
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado na plataforma Hyperliquid. O preço do contrato disparou 429% em apenas algumas horas, quase desencadeando uma liquidação em larga escala. Se ocorrer uma liquidação, as posições vendidas serão transferidas para o cofre de liquidez on-chain HLP, o que pode resultar em perdas flutuantes de dezenas de milhões de dólares. Com as posições on-chain em perigo iminente, algumas plataformas de negociação também lançaram urgentemente o comércio de contratos perpétuos JELLYJELLY.
Quando a situação estava prestes a sair do controle, os validadores da Hyperliquid votaram urgentemente para intervir, forçando a remoção do contrato e congelando as negociações. Esta ação suscitou questionamentos na comunidade sobre as exchanges "descentralizadas".
Este evento não só se tornou o foco de discussão da comunidade cripto, mas também expôs uma questão central: o que realmente determina o preço nas plataformas de negociação descentralizadas? Quem assume o risco? Os algoritmos são realmente neutros?
Este artigo abordará o evento JELLYJELLY como ponto de partida, analisando as diferenças algorítmicas nas três principais plataformas em relação ao preço do índice, preço de marcação e taxa de financiamento ( do mecanismo central de contratos perpétuos ), e explorará as filosofias financeiras e mecanismos de transmissão de risco que os sustentam. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de traders e como afetam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isso não é apenas uma análise da tecnologia de contratos, mas também uma batalha filosófica sobre o design da ordem do mercado.
Três principais elementos do comércio de contratos perpétuos
Antes de entrar em uma discussão mais profunda, vamos esclarecer os três componentes centrais da negociação de contratos perpétuos:
Preço do índice: acompanha as variações de preço do mercado à vista, sendo a referência teórica. A Hyperliquid chama isso de preço Oracle(.
Preço de referência: preço decisivo utilizado para calcular ganhos e perdas não realizados, desencadear liquidações e outros eventos-chave.
Taxa de financiamento: mecanismo económico que conecta o mercado à vista e o mercado de contratos, orientando o preço do contrato para retornar ao mercado à vista.
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Comparação dos Algoritmos Centrais das Três Principais Plataformas
O preço do oráculo da Hyperliquid é totalmente independente do seu próprio mercado, construído por nós de validadores. Ele utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preço, apresentando uma forte resistência à manipulação, mas a frequência de atualização é relativamente baixa, uma vez a cada 3 segundos. Este design visa eliminar valores anômalos e flutuações, tornando o preço mais suave.
O algoritmo de preço de referência da Hyperliquid combina várias fontes de preços:
Os validadores são responsáveis por atualizar regularmente o Oracle e o Mark Price, além de verificar a consistência das fontes de entrada. Este mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
A Hyperliquid introduziu um índice de prêmio no cálculo da taxa de financiamento, amostrando a cada 5 segundos e calculando a média horária, para prevenir flutuações acentuadas de curto prazo. Para compensar as limitações da regressão de preços, a Hyperliquid adotou três configurações especiais:
Esta forma de "correr em pequenos passos rápidos" tem como objetivo acelerar o retorno dos preços, compensando as limitações do modelo de profundidade do livro de ordens.
![Quem está a controlar a sua linha de liquidação? Revelando a guerra de preços e os dilemas humanos por trás dos contratos perpétuos de três grandes plataformas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce18fab66419a212967366af3a0b0ae.webp(
Estratégias de negociação e filosofia financeira adaptadas a diferentes plataformas
![Quem está a controlar a sua linha de liquidação? Revelação das guerras de preços e dos dilemas humanos por trás dos contratos perpétuos de três grandes plataformas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dbd36e75c2ce0e3684568bb5d27a4d69.webp(
Conclusão
O design de algoritmos em diferentes plataformas reflete diferentes compreensões da essência do mercado. Uma grande plataforma busca estabilidade, outra plataforma enfatiza o comportamento do mercado, enquanto a Hyperliquid tenta estabelecer um novo consenso por meio da governança on-chain. No entanto, o evento JELLYJELLY mostra que, mesmo em sistemas descentralizados, pode haver a necessidade de intervenção humana em situações extremas.
No futuro do mundo financeiro, os algoritmos continuarão a expandir a sua influência. Mas devemos reconhecer que por trás de cada algoritmo existem juízos de valor. Quer se busque liberdade, equidade ou transparência, os traders estão, em última análise, à procura de um senso de ordem. Vamos sempre manter um respeito pelo mercado e ser responsáveis pelas nossas escolhas.
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