2023上半年加密市場回顧與展望

2023年上半年，加密貨幣市場經歷了幾次重大事件，但整體來看並無太多顛覆性變化。

重要宏觀事件

3月，美國部分數字銀行倒閉，對市場造成了巨大衝擊。這一事件導致了加密貨幣與法定貨幣之間一個主要交互渠道的消失，該渠道此前佔據了市場70%以上的流量。

4月，以太坊成功完成上海升級。這次重大升級爲市場帶來了安全可靠的底層收益資產。升級後，大量以太坊被鎖定，目前約有20%的以太幣已存入節點。同時，不少傳統企業也開始基於此構建新的策略。

一些傳統機構開始成立基金，購買以太坊並通過質押獲取收益，這可能成爲未來加密貨幣重要的原生資金來源。過去十年，加密貨幣圈主要圍繞資產發行和交易兩個方面，而這次變化爲資產發行帶來了新的重要方式。

4月，香港調整了加密貨幣政策，引發了一波熱潮。然而，香港能否取代美國成爲加密貨幣與法定貨幣之間的重要渠道，仍有待觀察。6月1日，香港新的加密貨幣政策生效，但市場反應仍較爲平淡。

6月，美國監管趨嚴，對某些交易平台提起訴訟，導致市場出現劇烈波動。但隨後，大量傳統金融公司申請加密貨幣ETF，市場情緒迅速反轉。

ETF一直是加密貨幣市場的重要話題。早在2013年，比特幣價格從1000元人民幣漲到8000元的過程中，美國召開ETF聽證會就是一個重要推動力。此後，ETF話題持續了10年之久。

2021年至2022年的幣價漲，很大程度上得益於某資產管理公司的創新。該公司採用了一種套利模型，吸引大量比特幣鎖定在其基金中，且只能進不能出，從而帶來大量美元流入，推動了比特幣價格漲。而ETF可能會成爲更大規模的類似機制。

未來值得關注的是，大量ETF獲批的時間點。一旦傳統資金出於資產配置或避險需求開始通過各大券商銀行購買ETF，就意味着大量資金將流入比特幣、以太坊等主流加密資產。這將是一個關鍵性事件。

行業探索

在行業發展方面，有幾個值得關注的事件。

2月至3月，某公鏈的發布引發了一波小規模炒作，但很快泡沫就破滅了。此外，某NFT交易平台的空投活動帶來了一波NFT流動性盛宴，導致1月至2月NFT價格漲，尤其是藍籌NFT。然而，隨着一些知名NFT項目後續表現不及預期，價格大幅下跌，目前NFT市場正處於泡沫破裂、重新尋找敘事邏輯的階段。

未來，NFT需要在PFP概念之外找到新的敘事邏輯和應用場景。比如，NFT與線下活動結合，或與個人粉絲、會員權益相結合，可能會吸引大量新用戶，這是一個很有潛力的方向。

4月下旬到5月上旬，出現了一波MEME幣炒作，導致許多低質量代幣價格暴漲。同時，比特幣鏈上的NFT和某種代幣標準的出現，也助長了這波MEME幣熱潮。這反映出行業已經進入了一個幾乎沒有實質性敘事邏輯的階段，市場參與者只能炒作MEME幣。

綜上所述，我們可以得出一個基本結論：當前行業缺乏明確的敘事邏輯，同時受宏觀環境和監管因素的影響很大。

下半年三大關注點

**目前，整個加密貨幣行業仍在尋找新的敘事邏輯。**但行業仍有幾個重大事件值得關注。至於加密貨幣的敘事邏輯最終會如何演變，哪些應用能夠成功，什麼樣的場景能夠落地，這些問題可能要到明年第二季度才能看清楚。這些都將是市場試錯的結果，最終由市場決定。

首先，以太坊將在下半年進行一次性能提升升級。其次，多個二層網路預計在未來6-12個月內主網上線，它們都在爭取成爲第一個上線的網路，以獲得先發優勢。一旦以太坊完成升級，過去十年困擾區塊鏈行業的性能問題可能會逐步得到解決。預計性能可能會提升約10倍，從目前的每秒幾百筆交易提升到每秒千筆左右。未來通過硬件加速和其他方式，可能達到每秒萬筆交易的水平。這將帶來顯著的性能提升，屆時區塊鏈上終於能夠運行一些高日活的應用，並進行低成本的交易。

其次，基於MPC技術的無私鑰錢包和鏈上的智能錢包，可能隨着二層網路的上線逐步形成統一標準，從而實現大規模推廣和應用。二層網路從一開始就爲用戶提供了智能錢包。這可能成爲用戶的默認配置，大大降低用戶門檻。

一旦區塊鏈性能得到初步解決，用戶門檻進一步降低，可能會引發大量應用的嘗試和爆發，吸引大量用戶湧入。這是我們希望看到的場景。預計這個時間點可能在明年第二季度之後。

第三個重要問題是傳統機構申請ETF。從今年6月開始，多家傳統金融機構紛紛申請加密貨幣現貨ETF，而且看起來獲批的可能性很高。一個明確的時間節點是明年第一季度末，大約在3月底，監管機構必須對是否批準ETF做出回應。我們期待明年第一季度末能看到一兩只由傳統金融機構申請的、具有大規模流動性的ETF上線，重新打通北美地區的合規資金渠道。

這是我認爲未來半年到一年將驅動行業發展的三個核心事件。