通脹加劇與GDP不及預期引發美國經濟滯脹擔憂

本月美國經濟數據表現不佳，通脹加劇而GDP增速低於預期，引發市場對美國經濟陷入"滯脹"的擔憂。在這種擔憂情緒和地緣衝突的雙重影響下，全球資本市場出現回調。美股和日股跌幅明顯，而歐洲股市表現相對較好，顯示全球投資者並未對所謂的全球經濟系統性風險過度擔憂。盡管加密貨幣市場經歷了一些波動，比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日迎來了具有裏程碑意義的事件：中國香港批準了加密資產ETF，表明增量資金持續流入該市場，前景依然向好。

年初時，在联准会可能降息的預期和消費者價格指數(CPI)持續下降的推動下，市場對通脹的擔憂有所緩解。然而，此後通脹數據不斷攀升，降息預期也隨之下降。目前市場普遍預期五月不會降息，少數人甚至認爲可能會繼續加息。

最新數據顯示，美國似乎正進入"滯脹"狀態——高通脹伴隨着經濟低增速。美國第一季度GDP同比增長僅1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數同期增長3.7%，超出預期。即便剔除能源和食品因素，美國通脹仍然嚴重。

短短幾個月內，美國經濟形勢從"一片大好"轉變爲"滯脹危機"，未來的重點將是如何應對"脹"的問題。雖然有極少數人押注繼續加息，但更可能的情況是延後降息時間、減少降息次數和幅度。美國當前的通脹受到原材料價格、就業市場和需求等多重因素影響。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落等因素的影響，美國核心通脹有望回落。

目前的經濟態勢正是联准会所期望看到的。解決"工資-通脹"螺旋並非只能選擇繼續加息這種對經濟影響較大的方式。本月，日元和日本股市大幅下跌，國際投資者拋售日元買入美元的行爲也有助於收縮美元流動性。

當前联准会官員整體立場偏向鴿派，並未明確表示要進一步加息，這或許意味着美國有一定的政策工具來應對通脹問題。簡而言之，當前美國經濟確實面臨通脹壓力，引起了市場的一些憂慮，但投資者無需過度恐慌。

本月頻發的地緣衝突也是導致資本市場出現波動的因素之一。目前看來，伊朗和以色列雙方都保持相對克制，並無進一步升級衝突的跡象。在現代社會，核威懾下大規模戰爭爆發的可能性極小，因此地緣政治問題對金融市場的影響往往是短暫的。即便是俄羅斯與烏克蘭及北約的衝突，俄羅斯股市目前也幾乎收復了戰爭以來的全部跌幅。因此，本月戰爭影響只是一個臨時性變量。

在美股連續5個月的強勁漲後，終於出現了較大幅度的調整——納斯達克指數最低觸及120日均線，某科技巨頭在4月19日跌幅達10%。

美股目前的走勢主要反映了降息預期的變化，地緣衝突是次要原因。科技股的估值與流動性密切相關，降息預期推遲直接壓縮了科技股的估值空間。某投行本月將美股六大科技股評級從"增持"下調至"中性"，理由是該板塊曾經享有的盈利勢頭面臨降溫，上升動力正在消失。不過該投行策略師也表示，此次下調是對"這些股票所面臨困難比較和週期性力量制約的承認"，而非"基於估值擴大的預測或對人工智能的懷疑"。

這一觀點較爲合理，畢竟在人工智能預期的影響下，科技巨頭們的估值已經提前反映了未來的盈利預期。未來如果再次出現大幅漲，可能只有在人工智能發展再次超出市場預期的情況下才會發生。

除美國外，日本股市本月也出現了較大幅度的回調。日本的情況主要是受近期日元大幅貶值影響，導致投資者拋售日本資產。此外，日元和美元的協同性較強，联准会降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

美日兩國股市表現不佳，引發了一些人對美國通脹問題可能導致全球性金融危機的擔憂。然而，得出這一結論可能爲時尚早，因爲除美日外，其他國家的股市並未出現明顯回調：法國CAC40和德國DAX指數保持堅挺；印度孟買Sensex30指數也一直在70000點以上波動。美股此次回調很可能只是市場對預期變化和突發事件的短期反應，並未顯示明顯的系統性風險。

本月加密貨幣市場表現不佳，比特幣價格一度跌破6萬美元，以太坊價格最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣創下新高後，市場進入調整期，至今已持續一個半月。期間，地緣衝突、美國經濟數據不及預期等黑天鵝事件也爲本就不景氣的加密市場雪上加霜，四月中旬的急跌正是受中東地緣衝突影響所致。

目前，加密市場與傳統資產走勢呈現出強相關性——比特幣價格和某科技巨頭股價近一年來表現出驚人的相似度。這種強相關性引人深思，目前還沒有公認的解釋。

如果比特幣被市場共識爲"電子黃金"，那麼理論上其走勢應該與黃金相關，面對地緣衝突時應該出現漲而非下跌。從黃金價格走勢可以看出，黃金在伊朗與以色列衝突期間創出歷史新高，充分展現了其避險屬性。

這種情況可能說明一點——目前比特幣的走勢確實已經與美國ETF緊密相連。整個四月，ETF呈現出資金淨流出的趨勢。

這種被單一國家資產綁定的走勢其實並不十分合理。比特幣最引人注目的去中心化特性使其成爲被廣泛認可的價值存儲工具，沒有任何人有權發行或銷毀比特幣，這種與法定貨幣不同的屬性成爲信用貨幣時代的一股清流。然而，目前單一國家的ETF已經掌握了比特幣的定價權，雖然不能制造或銷毀比特幣，但這在某種程度上與去中心化特性產生了一定背離。

幸運的是，繼美國之後，4月29日中國香港也正式批準了6支虛擬資產現貨ETF，其中包括3支比特幣ETF和3支以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略上各有特色，爲投資者提供了多樣化的選擇，而且在產品類別上已經領先美國，目前美國還未批準以太坊現貨ETF。機構預測，隨着市場對這些創新ETF興趣的增長，這六支ETF將爲加密市場帶來約10億美元的增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也計劃在今年年底推出比特幣ETF。

這種多點開花式的ETF上市有些類似早期分布在全球各地的礦場和礦機，能夠在二級市場上有效維護比特幣的去中心化特性——沒有任何單一機構或國家能夠獨自定價比特幣。

因此，隨着越來越多國家或地區的機構推出比特幣現貨ETF，大戶持有也會越來越分散，屆時在二級市場中，比特幣的定價權也會呈現出去中心化的特點，有望回歸電子黃金的價值本質。

4月，联准会的鷹派言論和中東地區的地緣政治衝突給資本市場帶來了波動，但核大國之間的戰略穩定爲市場提供了一定程度的保障。在通脹抑制策略方面，联准会正積極應對潛在的金融風險，盡管美國和日本股市出現了回調，全球資本市場尚未顯現廣泛的金融危機跡象。

在這個關鍵時刻，亞洲市場特別是中國香港的金融創新舉措顯得尤爲重要。香港比特幣ETF的獲批和即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出了重要一步，也可能成爲全球資本市場的一個新的引爆點。這一進展不僅爲投資者提供了新的資產配置選項，也可能推動加密貨幣市場向更加成熟和規範化的方向發展，預示着新的投資機遇和市場趨勢的誕生，同時也在推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"進程。