暗号資産市場は「コンプライアンスストーリー+実際の利益」の構造的な転換点を迎えた

2025年第二四半期、暗号資産市場全体は回復傾向を示し、多くの好材料が業界の発展ペースを加速させている。世界のマクロ環境は徐々に安定し、関税政策が緩和され、資金の流動性と資産の配置にとってより有利な条件が整っている。同時に、複数の国や地域が暗号通貨の発展を支援する友好的な政策を打ち出し、伝統的な金融市場も暗号資産を積極的に取り入れ、トークン構造を伝統的な金融商品に結び付け、資本構造の「金融化」を実現している。

安定した通貨の分野は今四半期特に活発です。USDT/USDCの規模拡大から、多国のコンプライアンスフレームワークの実現、さらにはCircleの上場成功まで、暗号資産が主流市場に近づくことを促進し、強いポジティブな信号を発信しています。一方で、オンチェーンデリバティブの物語は引き続き加熱し、Hyperliquidは現象的なリーダーとなり、日々の取引量は何度も一部の中央集権的取引所に迫るか超えています。そのネイティブトークンのパフォーマンスは市場全体を持続的にリードし、市場で最も強力な資産の一つとなっています。オンチェーンのマッチングシステムとユーザー体験が継続的に最適化される中、デリバティブ市場は「オフチェーンコピー」から「オンチェーンネイティブ」への構造的な変化を加速しており、DeFiエコシステムの発展をさらに推進しています。

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グローバルなステーブルコイン規制の実施と潜在的な機会

監督フレームワークの加速導入

2025年第2四半期、世界のステーブルコイン市場は持続的な成長と規制の枠組みの加速的な実施という二重の特徴を示しています。6月24日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は2400億ドルに達し、年初比で約20%の増加となりました。米ドル建てステーブルコインは絶対的な支配的地位を占めており、市場シェアは95%以上です。USDTとUSDCの規模はそれぞれ1530億ドルと615億ドルで、合計で89.4%の市場シェアを占め、市場集中度はさらに高まりました。過去3か月間で、ステーブルコインのオンチェーン取引量は10兆ドルを突破し、そのうち調整後の有効取引量は2.2兆ドル、取引件数は26億件、調整後は5.19億件に達しました。ステーブルコインは暗号取引ツールから徐々に主流の支払い媒体へと進化しており、今後3年間で米ドル建てステーブルコイン市場の規模を2兆ドルに拡大し、米ドルの世界デジタル経済における支配的地位をさらに強化することが期待されています。

このような背景の中で、ステーブルコインの規制が差し迫っています。アメリカ合衆国議会は重要な行動を取り、アメリカステーブルコイン革新と規制法案(GENIUS Act)が2025年6月17日に上院で圧倒的多数で可決されました。この画期的な立法は、初めて法定通貨に裏付けられた決済型ステーブルコインに対する包括的な連邦規制フレームワークを確立しました。この法案は、2025年デジタル資産市場の透明性法案などのより広範なデジタル資産市場構造に関する立法と相互補完し、アメリカのデジタル資産規制の新しい枠組みを共同で構築しています。

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《天才法案》的戦略意図と業界への影響は深遠です。戦略的な観点から見ると、この法案は単なるステーブルコインの規制規範ではなく、米国政府がドルの世界的な主導地位を維持するために行う体系的な金融配置です。法案では、コンプライアンスを遵守するステーブルコインは1:1のドル全額準備を実現しなければならず、これらの準備は厳格に現金、当座預金、または短期の米国債の形で規制された保管機関に保管され、高頻度の監査と情報開示を実施する必要があります。これは、市場のステーブルコインの透明性に対する懸念を低減するだけでなく、オンチェーン決済システムと深く結びついた「米国債吸収プール」を構築します。今後数年間で数万億ドルの新たな米国債需要を引き起こし、米国財政の長期的な持続可能な発展を有効に支えると予想されています。

さらに重要なことは、《天才法案》がコンプライアンス安定コインを決済手段として明確に位置付け、証券になることを排除し、アメリカにおける暗号資産の規制の帰属不明、規制の重複、法律の不確実性といった長年の問題を根本的に解決したことです。安定コインと証券の境界を明確にすることで、法案は伝統的金融機関と大企業が暗号資産市場に参入する際の重要な障壁を取り除き、コンプライアンスリスクを大幅に低減し、機関投資家の積極的な関与を促進しました。同時に、法案は「連邦+州」二元的規制権限モデルを採用し、既存の二重銀行制度の現実を認めるとともに、伝統的金融規制と新興安定コインエコシステムとのシームレスな接続を実現し、安定コイン発行機関がコンプライアンスの許可を得ることを可能にし、金融機関も安定コインの発行と運営に合法的に参加できるようにしました。

世界のデジタル通貨競争が激化する中、アメリカは民間主導のコンプライアンスされたステーブルコインシステムを推進することで、ドルを中心としたグローバルな「トークン決済ネットワーク」を積極的に構築している。このオープンで標準化され、監査可能なステーブルコインの構造は、ドル資産のデジタル流通を強化するだけでなく、クロスボーダー決済と清算に高効率で低コストなソリューションを提供している。特に新興市場やデジタル経済の分野において、ステーブルコインは従来の銀行口座の制約を突破し、ピアツーピアのドル決済を実現し、取引の利便性と速度を向上させ、ドルの国際化に向けたデジタルな新エンジンとなる。この動きは、アメリカのデジタル通貨ガバナンスにおける現実主義的戦略を反映しており、他国主導の中央銀行デジタル通貨(CBDC)の封閉体系とは異なり、市場主導と規制の協調を重視し、グローバルデジタル金融インフラの制高点を占めることに注力している。

暗号業界にとって、『天才法案』の意義は同様に深遠です。この法案が強制する1:1の全額準備制度は、厳格な保管、監査、および高頻度の情報開示メカニズムと組み合わさり、制度的に「ブラックボックス操作」と準備流用リスクを塞ぎ、暗号資産に対する市場の信頼度と受容度を大幅に向上させました。さらに、法案は革新的に多層のコンプライアンス権限体系を構築し、暗号資産の発行と利用に明確で実行可能な法的枠組みを提供し、金融機関、決済サービス提供者、および越境貿易プラットフォームが暗号資産システムに参加する際のコンプライアンスのハードルを大幅に低下させました。

これは、ステーブルコインとその派生のオンチェーン金融活動が、以前の「規制のグレーゾーン」から主流のコンプライアンス路線に移行し、デジタル資産エコシステムの重要な構成要素となることを意味します。DeFi、デジタル資産の発行、オンチェーンの信用などの革新的なシーンにとって、ステーブルコインのコンプライアンスの保証は、システミックリスクを低下させるだけでなく、より多くの伝統的な資本や機関の参加を引き付け、業界全体を成熟と規模の拡大へと推進することができます。

アメリカを除いて、韓国や香港などでも安定通貨のコンプライアンスフレームワークの推進が積極的に行われています。韓国は安定通貨の規制フレームワークを構築しており、条件を満たす地元企業に安定通貨の発行を許可し、準備金と資本要件を強化し、業界の合法化を推進しています。香港は正式に《安定通貨条例》を施行し、世界で初めて安定通貨のライセンス制度を確立する司法管轄区の一つとなり、安定通貨の発行者に対して香港で登録し、1:1の準備資産を保有し、監査を受け、規制サンドボックステストメカニズムに含まれることを求めています。

安定したコインのコンプライアンスがもたらす機会

「天才法案」の通過は、暗号化通貨業界に前例のない発展の機会を開き、主に以下の三つの重要な分野に現れています:

第一、コンプライアンス安定コインとDeFiエコシステムの深い融合は巨大な資金の可能性を解放します。法案は安定コインの合法的な地位と規制の枠組みを明確にし、機関資金がDeFiエコシステムに入るためのグリーンカードを開きます。ますます多くのチームが規制に準拠した透明で安全な流動性プールと信用プロトコルの構築に取り組んでいます。コンプライアンスの向上は投資の敷居を下げるだけでなく、DeFiを「実験的」からメインストリームへと進化させ、数千億ドルの潜在的な増加を解放します。

第二、ステーブルコインは決済分野に革命的な機会をもたらします。デジタル決済の需要が急速に増加する中、ますます多くの取引所や決済企業がステーブルコイン決済カード業務の展開を加速させ、決済インフラをステーブルコインに転換しています。ステーブルコインの低コストで高効率な決済の利点は、特にクロスボーダー決済、即時決済、そして新興市場のマイクロペイメントに適しており、伝統的な金融とデジタル経済をつなぐ重要な架け橋となる助けとなります。

第三、RWAはステーブルコインでのアンカーとブロックチェーン技術の結合を通じて、資産のデジタル化と流動性の革新を促進します。コンプライアンス契約とオンチェーン発行を利用して、不動産や債券などの実体資産を取引可能なデジタル資産に変換し、従来の資産の流動性を拡張し、投資家に多様なポートフォリオの選択肢を提供します。ブロックチェーンの特性は仲介コストを削減し、透明性を向上させ、ステーブルコインのコンプライアンス基盤が強化されるにつれて、RWAのオンチェーン発行と流通は急速に発展し、暗号資産エコシステムと実体経済の深い統合を推進することが期待されます。

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もちろん、機会の他に、《天才法案》は挑戦ももたらします。それは、デジタル資産サービスプロバイダーの定義を拡大し、開発者や検証者などにマネーロンダリング防止規制の遵守を求めています。ブロックチェーンプロトコル自体を監視するわけではありませんが、分散型プロジェクトはより大きなコンプライアンスの圧力に直面しています。この法案は中央集権的な機関により適しており、分散型プロジェクトはアメリカの規制から外に移動せざるを得ない可能性があり、市場の分化を招くことになります。

Circle上場が新しいパラダイムを先導:企業のバランスシートがチェーン上化に向かう

2025年第二四半期初、暗号資産市場は関税波紋によるグローバルマクロ環境の不確実性と高金利環境の中で段階的な調整に入った。投資家のリスク選好が低下し、業界内部の対立がますます明らかになり、資金は明らかにビットコインに集中し、Bitcoin Dominanceは継続的に上昇し、四年内の最高値に達した。一方で、アルトコイン市場は一般的に圧力を受けている。それにもかかわらず、機関投資家の参加意欲は依然として強く、特に現物ETFやステーブルコインなどのコンプライアンス経路を通じて引き続き流入しており、暗号資産はグローバル資産配分システムにおける地位をさらに高めている。

Circleは、この機関投資家の参入の狂騒の中で最大の受益者であり、そのIPOは間違いなく今四半期の最大のハイライトです。USDCの発行者として、Circleはニューヨーク証券取引所に成功裏に上場し、発行価格は1株31ドルで、予想範囲を上回り、総額で11億ドルを調達しました。IPOの時価総額は69億ドルに達し、1ヶ月も経たないうちに時価総額は一時680億ドルに達しました。Circleの強力なパフォーマンスは、規制コンプライアンスを遵守した暗号化企業が正式に主流の資本市場に進出したことを示しており、MiCAコンプライアンスおよび長期的なSEC登録の道筋は、ステーブルコイン業界の重要な手本となり、他の暗号化企業にも上場の窓口を開きました。

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Circleを除き、複数の上場企業がデジタル資産配置戦略において実質的な一歩を踏み出しました。SharpLink Gaming(SBET)は累計188,478枚のETHを保有し、保有するすべてをステーキングプロトコルに展開し、年率収益率は120枚のETHのステーキング報酬をもたらしました。同社はPIPEファイナンスと「市場で」の発行メカニズムを通じて資金を調達し、多くの機関の支持を得ました。DeFi Development CorpはSolanaをコア資産としてビジネス構造を再構築し、累計で251,842枚のSOLを購入し、約3,650万ドルを投資し、さらに5億ドルの株式信用枠を取得し、ポジションをさらに強化するために使用します。Strategy(前MicroStrategy)は2025年6月時点で592,345枚のビットコインを保有し、市場価値は630億ドルを超え、世界最大の公開BTC保有者として安定しています。Metaplanetは日本市場でビットコインの準備戦略を迅速に進め、2025年第2四半期に1,111枚のBTCを追加購入し、総保有量は11,111枚に達しました。

地域分布から見ると、企業の暗号資産戦略はもはやアメリカ市場に限定されておらず、アジア、カナダ、中東市場でも活発な探索が行われており、グローバル化とマルチチェーン化の特徴を示しています。それに伴い、ステーキング、DeFiプロトコルの統合、オンチェーンガバナンスへの参加など、より複雑な形式の資産運用方法の試みが行われています。企業はもはや受動的にコインを保有するのではなく、暗号資産を中心としたバランスシートと収益モデルを構築し、財務モデルを「備蓄」から「生息」に、リスクヘッジから「生産」へと推進しています。

規制の観点から、CircleのIPOが示す規制コンプライアンスと、SECによるSAB 121の廃止