RWA資産の総額が220億ドルを突破し、香港がコンプライアンスの発展をリードする

世界の資産トークン化プロセスの加速に伴い、RWA資産の総価値は爆発的な上昇を見せています。データプラットフォームによると、2025年4月時点で、世界のオンチェーンRWA資産の総価値は220億ドルを超えています。デロイトの研究報告書でも、トークン化された不動産市場の規模は2035年までに4兆ドルに達すると予測されています。

この金融イノベーションの波の中で、香港はその独自の制度的優位性を活かし、RWA分野でのコンプライアンスの進展において先駆者となりました。朗新グループの充電スタンド資産のトークン化プロジェクトから、華夏ファンドが発表したアジア初のコンプライアントなトークン化ファンドまで、複数のベンチマークケースの成功した実施が、この革新的なファイナンス手法が実体資産分野で持つ巨大な応用ポテンシャルを証明しています。

! Web3 Lawyer's In-Depth Analysis: 中国本土の企業はどのようにして香港でRWA製品を成功裏に発行できるのか?

RWAは、ブロックチェーン技術に基づく革新的な金融モデルであり、実物資産または金融資産をオンチェーンにマッピングすることによって、高い流動性と分割可能性を持つデジタルトークンに変換します。これは、資産のデジタル表現を実現するだけでなく、ブロックチェーン技術によって現実資産に前例のない透明性と追跡可能性を与えます。

法律遵守の観点から見ると、RWAは実際には広義の概念であり、いわゆる標準的な答えは存在しません。ブロックチェーン技術を通じて資産がトークン化されるすべてのプロセスはRWAと呼ばれます。

RWAモデルには多方面の利点があります:

まず、従来の金融が手が届きにくい重資産ファイナンスシーンを活性化できます。不動産、インフラ収益権、大宗商品などを例に挙げると、これらの資産はさまざまな制約により、従来の金融ツールを使用してファイナンスを行うことが難しいです。RWAモデルはこれらの資産の権利を分割し、高い流動性を持つデジタルトークンに変換することで、企業に新しいファイナンスチャネルを開拓します。同時に、トークンの可分性は投資のハードルを大幅に下げ、中小の投資家が参加する機会を増やします。

次に、RWAは資金調達コストを低下させ、資金調達効率を向上させることができます。従来の証券発行の厳格な審査プロセスと比較して、RWAモデルは入場要件が比較的緩和されており、煩雑な審査手続きを回避し、資金調達コストを低下させています。

さらに、RWAは企業にカスタマイズされた取引構造の柔軟性を提供します。企業はニーズに応じて、収益分配や償還メカニズムなどの重要な条項を自主的に設計し、市場の動向に応じてリアルタイムで調整することで、資金調達のターゲット性と成功率を向上させます。

RWAは従来の金融フレームワークにおける資金調達の論理を変革し、"企業信用"と"資産信用"の有効な分離を実現しました。発行主体の信用状況が一般的であっても、基盤となる資産が十分に高品質であれば、資産自体の信用を利用して資金調達が可能です。

RWA市場の参加主体はより多様化しており、従来の金融機関に加えて、多くの暗号投資者や業界エコシステムのパートナーも含まれています。このオンチェーン-オフチェーン協調の正のフィードバック発展モデルは、RWAが従来の資金調達方法に対して持つ独自の利点です。

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規制面では、香港証券先物取引委員会は「透視原則」を採用し、代币が対応する現実の資産の金融属性に焦点を当て、「同じビジネス、同じリスク、同じルール」という理念を反映しています。2023年11月、香港証券先物取引委員会は代币化証券先物取引委員会が認可した投資商品に関する通達を発表し、証券型代币の発行に対する階層的な監督の概念を明確にしました。同時期に、代币化証券に関連する活動を行う仲介者に関する通達も発表し、代币化証券はブロックチェーン技術を使用して発行されるものの、本質的には従来の証券に属し、現行の証券法規を遵守する必要があることを強調しました。2024年3月、金融管理局は「Ensembleプロジェクト」を開始し、代币化技術の複数の業界における応用シナリオを探求しています。

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中国本土企業が香港でRWAプロジェクトを展開する際に注意すべきいくつかのコンプライアンスのポイントは次のとおりです:

基盤資産のコンプライアンスに関して、資産の権利確定、資産監査の実施、そして資産の剥離を確保する必要があります。国内にSPVを設立することにより、基盤資産を実際の運営主体から剥離し、リスクの隔離を実現します。

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データのオンチェーンコンプライアンスに関しては、「二つのチェーンと一つの橋」モデルを採用し、国内のアライアンスチェーンでデータのオンチェーン化と証明を行い、RWAトークンは国外のパブリックチェーンに展開し、クロスチェーンブリッジを通じてマッピングとバインディングを行います。また、海南自由貿易港の越境データフロー試験区に依存して、越境データのオンチェーン化と流通を完了することも考慮できます。

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資金流通の適合性について、外国為替管理のため、海外から調達された資金は特定のルートを通じて国内に流入する必要があります。一般的な資金のルートにはQFLP、FDI、QFIIがあります。資金流通の構造を設計する際には、税負担、参入条件、手続き要件、コンプライアンスコストなどの要因を総合的に考慮する必要があります。

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全体として、RWAは企業に革新的な資金調達のチャネルと資産管理の方法を提供しますが、実際の運用においては依然として多くの法的および規制上の課題に直面しています。企業がRWAプロジェクトを実施する際は、コンプライアンス要件を十分に考慮し、プロジェクトの円滑な実施と長期的な持続可能な発展を確保するために合理的な構造設計を策定する必要があります。

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