مستقبل مشتقات داخل السلسلة: من التقليد إلى الابتكار
ما هي بروتوكولات المشتق داخل السلسلة التي استخدمتها مؤخرًا؟ تعكس هذه المسألة الوضع المحرج لمسار المشتقات في DeFi. بموضوعية، إذا لم يكن هناك Hyperliquid بقيادة James Wynn، بالإضافة إلى dYdX وGMX، وهما من المشاريع النجمية السابقة، فقد يكون مسار المشتقات داخل السلسلة قد فقد شعوره بالوجود.
السبب الرئيسي وراء هذا الوضع هو أن معظم مشاريع مشتق داخل السلسلة قد بقيت لفترة طويلة في مرحلة تقليد بورصات المركزية: حيث قامت بنسخ منطق العقود وآلية الرفع المالي للمنصات المركزية، لكنها لم تتمكن من تقديم تجربة مستخدم متطابقة. لا يزال هناك فجوة واضحة مع بورصات المركزية في مؤشرات رئيسية مثل آلية التصفية، وكفاءة المطابقة، وعمق التداول.
حتى ظهور Hyperliquid، لم تُتاح فرص جديدة في هذا المجال. قامت Hyperliquid بإعادة تشكيل شكل المنتج وقيمة المستخدم باستخدام خصائص داخل السلسلة، مما أظهر إمكانات مشتقات داخل السلسلة. في مايو، بلغ حجم تداول العقود الآجلة لـ Hyperliquid 2482.95 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، وهو ما يعادل 42% من حجم تداولات السوق الفوري في نفس الفترة في بورصة كبيرة. كما وصلت إيرادات البروتوكول إلى 70.45 مليون دولار، محطمةً الأرقام القياسية.
ومع ذلك، على المدى الطويل، لا يزال هيكل Hyperliquid يتبع نموذج تداول العقود النموذجي، حيث إنه اتخذ خطوة أولى نحو استكشاف حلول أصلية داخل السلسلة بناءً على تحسين الحلول الحالية. وهذا أثار سؤالاً أعمق: ما هو الاتجاه التالي لتطور مشتقات داخل السلسلة؟ هل هو استمرار تحسين قوالب المنطق المركزية، أم السعي نحو مسارات ابتكار منتجات أكثر تميزًا استنادًا إلى انفتاح blockchain وخصائص الأصول ذات الذيل الطويل؟
فرص جديدة للمشتق داخل السلسلة
من البيانات، بغض النظر عن كيفية تغير حالة السوق، فإن مشتقات العملات المشفرة لا تزال سوقًا ضخمًا يتوسع باستمرار. ولكن في الوقت الحالي، لا يزال هذا "الكعكة" يشغله بشكل رئيسي البورصات المركزية.
منذ عام 2020، بدأت البورصات المركزية باستخدام عقود المشتقات كنقطة انطلاق، مما أعاد تشكيل السوق الذي كان يهيمن عليه التداول الفوري. وفقًا لأحدث البيانات، فقد وصلت أحجام التداول لعقود المشتقات في البورصات المركزية الخمس الأولى إلى مستوى 10 مليارات دولار في غضون 24 ساعة، حيث تجاوزت المنصات الرائدة 60 مليار دولار.
من منظور أكثر شمولاً، فإن درجة انتشار تداول المشتقات أكثر وضوحًا. تشكل أحجام تداول المشتقات في منصة تداول معينة 78.16% من إجمالي حجم التداول في السوق الفوري والمشتقات (5000 مليار دولار )، وما زالت هذه النسبة في ارتفاع مستمر. باختصار، فإن حجم تداول المشتقات في البورصات المركزية حاليًا يعادل تقريبًا 4 مرات حجم التداول في السوق الفوري.
ومع ذلك، داخل السلسلة، على الرغم من أن حجم التداول الفوري في البورصات اللامركزية مستقر عند مستوى مليارات الدولارات، إلا أن مشتقات اللامركزية لم تتمكن أبداً من كسر عنق الزجاجة في السوق. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لمشروع معروف حوالي 19 مليون دولار، بينما انخفضت كميات التداول لمشروع آخر كان له صيت كبير، وكلاهما انخفض إلى أقل من 10 مليون دولار، مما جعلهما يُنسى تقريباً في السوق.
الشيء الوحيد المثير للدهشة هو Hyperliquid التي تُعتبر "انتصارًا تدريجيًا في اللامركزية". باعتبارها رائدة جديدة في بروتوكولات مشتق داخل السلسلة، فقد كسرت الجمود في الصناعة، حيث تجاوز حجم التداول اليومي للمشتقات 18 مليار دولار، مما ساعدها على الاستحواذ على أكثر من 60% من سوق العقود الآجلة داخل السلسلة. كما أن حجم إيراداتها يتجاوز حتى معظم البورصات المركزية من الطبقة الثانية، حيث حافظت على معدل نمو شهري يزيد عن 50% لثلاثة أشهر متتالية.
عند مراقبة مسار صعود Hyperliquid بعناية، سنكتشف أن مفتاح نجاحه يكمن في إعادة بناء منطق القيمة من خلال هيكل التكامل الرأسي: حيث تم دمج محرك دفتر الطلبات بعمق مع منصة العقود الذكية، مما يجعل مشتقات داخل السلسلة تتنافس للمرة الأولى مع البورصات المركزية من حيث سرعة التداول والتكلفة، وقد أنشأت ميزة هيكلية في أبعاد التكلفة وقابلية التدقيق وقابلية الدمج.
هذا أيضًا يثبت أن مشتقات داخل السلسلة ليست تفتقر إلى الطلب، بل تفتقر إلى أشكال المنتجات التي تتناسب حقًا مع خصائص DeFi. تعتمد العقود الدائمة التقليدية على آلية الهامش، مما يؤدي إلى استخدام رافعة مالية عالية تؤدي إلى تكرار الانفجارات، مما يجعل من الصعب على المستخدمين التحكم في المخاطر، بينما لم تتمكن مشتقات داخل السلسلة السابقة من خلق قيمة لا يمكن أن تحل محلها البورصات المركزية.
بمجرد أن يكتشف المستخدمون أن التداول على بعض المنصات داخل السلسلة ينطوي على نفس مخاطر التصفية، ولكنهم لا يستطيعون الحصول على عمق سيولة وتجربة تداول بمستوى بورصات مركزية كبيرة، ستنخفض رغبتهم في الانتقال بشكل طبيعي إلى الصفر.
لذلك، أصبحت مشتقات اللامركزية في السرد السابق بشكل لا مفر منه من "الكأس المقدسة" إلى شيء عادي، حيث أن تراجعها هو في جوهره تناقض عميق بين إطار اللامركزية وطلب المنتجات المالية - هناك سرد لامركزي، ولكن لا يوجد منتج يجعل المستخدمين "لا يمكنهم الاستغناء عنه". هذه هي أيضًا العامل الأساسي الذي سمح لـ Hyperliquid بتجاوز المنافسين.
يبدو أن الميزة الساحقة للبورصات المركزية تأتي من قاعدة مستخدميها وعمق السيولة، لكن التناقض الأعمق يكمن في أن مشتقات داخل السلسلة لم تتمكن دائمًا من حل مسألة أساسية: كيف يمكن تحقيق التوازن بين المخاطر والكفاءة وتجربة المستخدم ضمن إطار لامركزي؟ خاصة عندما تدخل الصناعة في منطقة الابتكار العميقة للمشتقات، كيف يمكن تقليل عوائق دخول المستخدمين الجدد إلى أقصى حد وتحرير كفاءة الأصول إلى أقصى حد؟
قدمت "عقود الأحداث" التي أطلقها أحد البورصات الكبيرة مؤخرًا فكرة جديدة جديرة بالاعتبار - فهي في جوهرها نوع من منتجات الخيارات، مما يثبت الطلب الجماهيري في السوق على "عائدات غير خطية" سهلة الاستخدام.
من وجهة نظر شخصية، إذا أراد المرء الخروج من بحر المنافسة في العقود الأبدية، فقد تكون الخيارات هي العلاج الأكثر ملاءمة لخصائص داخل السلسلة لمستخدمي الجمهور - حيث أن خاصية "العائد غير الخطي" ( تتيح للمشتري خسائر محدودة وعوائد محتملة غير محدودة ) تتماشى بشكل طبيعي مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، بينما آلية "سداد قسط صغير مسبقًا" تتناسب بشكل كبير مع متطلبات التداول البسيط التي تتطلب من الجمهور استثمارًا صغيرًا لتحقيق عائد كبير.
من العقود إلى الخيارات، اتجاه جديد لمشتقات داخل السلسلة؟
موضوعيًا، في مجال مشتقات داخل السلسلة، تعتبر الخيارات ذات خاصية "العائد غير الخطي" هي الشكل المنتج الأكثر ملاءمة: فهي لا تتجنب خطر التصفية فحسب، بل تحقق أيضًا نسبة مخاطر إلى عوائد أفضل من عقود الفيوتشر من خلال "روافع القيمة الزمنية".
ومع ذلك، نظرًا لوجود مكونات معقدة مثل يوم التنفيذ وسعر التنفيذ في الخيارات، فإنها ليست واضحة مثل العقود الدائمة بالنسبة للمستثمرين الأفراد، خاصةً أن القواعد المعقدة للتنفيذ في الخيارات التقليدية ( مثل تاريخ الاستحقاق، وتركيبات الفوارق ) تتعارض دائمًا مع السعي البسيط والفوري للتداول من قبل المستثمرين الأفراد، وهذه الفجوة تبدو أكثر وضوحًا في السيناريوهات داخل السلسلة.
لذلك، بالنسبة لمنتجات خيارات اللامركزية، تكمن المشكلة في كيفية بناء نظام خيارات داخل السلسلة يمكنه تحقيق توازن جيد بين "كفاءة رأس المال في الأصول المشفرة" و"ودية المنتج". ومن الجدير بالذكر هنا الآلية التي اقترحها مشروع معين وهي "خيارات دائمة مدعومة بالعملات" - التي تحاول إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقات داخل السلسلة من خلال "تبسيط الأمور" و"ثورة كفاءة الأصول".
إذا قمنا بتفكيك هيكل "خيارات دائمة بالعملة"، فإن النقطة الأساسية موجودة بالفعل في معناها الحرفي: "عملة" و "خيار دائم".
يمكن أن تعظم "كفاءة رأس المال" للأصول "ذات الذيل الطويل" فقط من خلال العملة
إن النقطة الأساسية لمفهوم "العملة المدعومة" تكمن في تعزيز كفاءة استخدام أموال الأصول المشفرة داخل السلسلة للمستخدمين إلى أقصى حد، خاصة في ظل موجة عملات الميم وانفجار النظام البيئي متعدد السلاسل، حيث تظهر أصول معظم المستخدمين داخل السلسلة خصائص تجزئة عالية، مثل التوزيع على سلاسل مختلفة وأصول الرموز الطويلة.
لكن البروتوكولات الحالية تفرض بشدة التسوية باستخدام العملات المستقرة، مما يجبر حاملي BTC و ETH وحتى العملات الميمية مثل الأصول ذات الذيل الطويل على إما عدم القدرة على المشاركة في التداول مباشرة، أو تحمل خسائر التحويل بشكل سلبي. (، حيث أن معظم البورصات المركزية السائدة تستخدم USDT/USDC كعملة تسوية، ولديها أيضاً حد أدنى للتداول. )، وهذا يتعارض جوهريًا مع مفهوم "حرية سيادة الأصول" في DeFi.
على سبيل المثال، فإن بروتوكول خيارات العملات الرقمية المعتمد على العملات الرقمية اللامركزية الذي يتم استكشافه حاليًا يسمح للمستخدمين باستخدام أي رمز مميز داخل السلسلة كضمان، والمشاركة في تداول خيارات المؤشر BTC/ETH، مما يهدف إلى تجنب خطوات التحويل، وتنشيط قيمة المشتق للأصول النائمة - على سبيل المثال، يمكن لمستخدمي عملات الميم التحوط ضد مخاطر تقلبات السوق دون الحاجة إلى تحويلها إلى نقد، وحتى زيادة العوائد من خلال الرافعة المالية العالية.
من الناحية البيانات, حتى مايو 2025, فإن نسبة مراكز الهامش التي تدعمها المنصة من عملات الميم مثل Shiba Inu(SHIB) و PEPE تحتل نسبة مرتفعة من إجمالي مراكز النشاط في المنصة, مما يثبت أن هناك طلبًا قويًا من المستخدمين لاستخدام الأصول غير المستقرة للمشاركة في التحوط والتكهنات في الخيارات, كما أن ذلك يثبت من ناحية أخرى أن الهامش "المعتمد على العملة" هو بالفعل نقطة ألم كبيرة في السوق.
فكرة الرفع المالي القصوى لتحويل "خيارات انتهاء الصلاحية" إلى دائم
بعد بعد آخر، في السنوات الأخيرة أصبح الجميع يفضلون تداول الخيارات قصيرة الأمد ذات العوائد العالية - منذ عام 2016، بدأ عدد كبير من المستخدمين الصغار يتدفقون إلى السوق، حيث ارتفعت نسبة تداول خيارات 0 DTE إلى 43% من إجمالي حجم تداول خيارات SPX.
إن "التحويل إلى دائمة" لخيارات انتهاء الصلاحية، في الواقع، يوفر للمستخدمين فرصة للمراهنة باستمرار على "خيارات انتهاء الصلاحية" ذات الاحتمالات العالية.
في النهاية، فإن تحديد "يوم التنفيذ" في الخيارات التقليدية يتعارض بشكل خطير مع عادات التداول قصيرة الأجل لمعظم المستخدمين، بينما يؤدي فتح مراكز "الخيارات ذات التاريخ النهائي" بشكل متكرر إلى إرهاق الإنسان. لا بد من إعطاء مثال على منطق تصميم إدخال آلية دائمة في منتجات الخيارات من قبل منصة معينة - إلغاء تاريخ انتهاء ثابت، والانتقال إلى تعديل تكلفة المراكز من خلال معدل التمويل الديناميكي.
هذا يعني أن المستخدمين يمكنهم الاحتفاظ بمراكز الخيارات الهبوطية / الصعودية لفترة غير محدودة، مع دفع رسوم مالية يومية قليلة للغاية ( أقل بكثير من معدل تمويل العقود الدائمة في البورصات المركزية )، مما يعادل أن المستخدمين يمكنهم تمديد دورة الاحتفاظ الخاصة بهم بشكل غير محدود، وتحويل خصائص الاحتمالات العالية لـ "خيارات نهاية المدة" إلى استراتيجيات مستدامة، بينما يتجنبون الخسائر السلبية الناتجة عن تآكل الوقت ( ثيتا ).
قد يكون تقديم مثال أكثر وضوحًا هنا. عندما يفتح المستخدم خيار بيع BTC لمدة 24 ساعة باستخدام USDT أو أصول طويلة الذيل أخرى كضمان، إذا استمر سعر BTC في الانخفاض، يمكن الاحتفاظ بالموضع لفترة طويلة لتحقيق أرباح أكبر؛ إذا كانت التقديرات خاطئة، فإن الحد الأقصى للخسارة يقتصر فقط على الضمان الأولي، ولا داعي للقلق بشأن مخاطر التصفية - وفي الوقت نفسه، عند انتهاء مدة الـ 24 ساعة، يمكنه اختيار ما إذا كان يريد تمديد الخيار أم لا.
هذا المزيج من "خسارة محدودة + ربح غير محدود + حرية الوقت" يحول في جوهره الخيارات إلى "عقد دائم منخفض المخاطر"، مما يقلل بشكل كبير من عتبة مشاركة الأفراد.
بشكل عام، فإن القيمة العميقة لانتقال نموذج "خيارات مستمرة قائمة على العملة" تكمن في أنه عندما يكتشف المستخدم أي نوع من الرموز الطويلة في المحفظة، حتى الرموز الميمية، يمكن تحويلها مباشرة إلى أدوات للتحوط من المخاطر، وعندما لا تصبح البعد الزمني عدوًا للإيرادات، يصبح لدى المشتقات داخل السلسلة الأمل الحقيقي في تجاوز السوق الضيق، وبناء مكانة تنافسية مع البورصات المركزية.
من هذه الزاوية، يُظهر "خيارات دائمة قائمة على العملات" إمكانيات "فرص جديدة"، وقد تكون واحدة من الأوزان الهامة التي تبدأ فعلاً في إمالة ميزان الصراع بين داخل السلسلة والبورصات المركزية.
هل ستظهر خيارات داخل السلسلة الجديدة التي تستحق الانتباه؟
ومع ذلك، لا تزال شعبية الخيارات، وخاصة خيارات داخل السلسلة، في مرحلة مبكرة جدًا.
بالعين المجردة، منذ النصف الثاني من عام 2023، كانت الشركات الناشئة في مشتق داخل السلسلة تستكشف اتجاهات أعمال جديدة تمامًا: سواء كانت الأصل داخل السلسلة من منصة معينة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
داخل السلسلة مشتق革新:عملة本位 خيارات永续开启新时代
مستقبل مشتقات داخل السلسلة: من التقليد إلى الابتكار
ما هي بروتوكولات المشتق داخل السلسلة التي استخدمتها مؤخرًا؟ تعكس هذه المسألة الوضع المحرج لمسار المشتقات في DeFi. بموضوعية، إذا لم يكن هناك Hyperliquid بقيادة James Wynn، بالإضافة إلى dYdX وGMX، وهما من المشاريع النجمية السابقة، فقد يكون مسار المشتقات داخل السلسلة قد فقد شعوره بالوجود.
السبب الرئيسي وراء هذا الوضع هو أن معظم مشاريع مشتق داخل السلسلة قد بقيت لفترة طويلة في مرحلة تقليد بورصات المركزية: حيث قامت بنسخ منطق العقود وآلية الرفع المالي للمنصات المركزية، لكنها لم تتمكن من تقديم تجربة مستخدم متطابقة. لا يزال هناك فجوة واضحة مع بورصات المركزية في مؤشرات رئيسية مثل آلية التصفية، وكفاءة المطابقة، وعمق التداول.
حتى ظهور Hyperliquid، لم تُتاح فرص جديدة في هذا المجال. قامت Hyperliquid بإعادة تشكيل شكل المنتج وقيمة المستخدم باستخدام خصائص داخل السلسلة، مما أظهر إمكانات مشتقات داخل السلسلة. في مايو، بلغ حجم تداول العقود الآجلة لـ Hyperliquid 2482.95 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، وهو ما يعادل 42% من حجم تداولات السوق الفوري في نفس الفترة في بورصة كبيرة. كما وصلت إيرادات البروتوكول إلى 70.45 مليون دولار، محطمةً الأرقام القياسية.
ومع ذلك، على المدى الطويل، لا يزال هيكل Hyperliquid يتبع نموذج تداول العقود النموذجي، حيث إنه اتخذ خطوة أولى نحو استكشاف حلول أصلية داخل السلسلة بناءً على تحسين الحلول الحالية. وهذا أثار سؤالاً أعمق: ما هو الاتجاه التالي لتطور مشتقات داخل السلسلة؟ هل هو استمرار تحسين قوالب المنطق المركزية، أم السعي نحو مسارات ابتكار منتجات أكثر تميزًا استنادًا إلى انفتاح blockchain وخصائص الأصول ذات الذيل الطويل؟
فرص جديدة للمشتق داخل السلسلة
من البيانات، بغض النظر عن كيفية تغير حالة السوق، فإن مشتقات العملات المشفرة لا تزال سوقًا ضخمًا يتوسع باستمرار. ولكن في الوقت الحالي، لا يزال هذا "الكعكة" يشغله بشكل رئيسي البورصات المركزية.
منذ عام 2020، بدأت البورصات المركزية باستخدام عقود المشتقات كنقطة انطلاق، مما أعاد تشكيل السوق الذي كان يهيمن عليه التداول الفوري. وفقًا لأحدث البيانات، فقد وصلت أحجام التداول لعقود المشتقات في البورصات المركزية الخمس الأولى إلى مستوى 10 مليارات دولار في غضون 24 ساعة، حيث تجاوزت المنصات الرائدة 60 مليار دولار.
من منظور أكثر شمولاً، فإن درجة انتشار تداول المشتقات أكثر وضوحًا. تشكل أحجام تداول المشتقات في منصة تداول معينة 78.16% من إجمالي حجم التداول في السوق الفوري والمشتقات (5000 مليار دولار )، وما زالت هذه النسبة في ارتفاع مستمر. باختصار، فإن حجم تداول المشتقات في البورصات المركزية حاليًا يعادل تقريبًا 4 مرات حجم التداول في السوق الفوري.
ومع ذلك، داخل السلسلة، على الرغم من أن حجم التداول الفوري في البورصات اللامركزية مستقر عند مستوى مليارات الدولارات، إلا أن مشتقات اللامركزية لم تتمكن أبداً من كسر عنق الزجاجة في السوق. يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لمشروع معروف حوالي 19 مليون دولار، بينما انخفضت كميات التداول لمشروع آخر كان له صيت كبير، وكلاهما انخفض إلى أقل من 10 مليون دولار، مما جعلهما يُنسى تقريباً في السوق.
الشيء الوحيد المثير للدهشة هو Hyperliquid التي تُعتبر "انتصارًا تدريجيًا في اللامركزية". باعتبارها رائدة جديدة في بروتوكولات مشتق داخل السلسلة، فقد كسرت الجمود في الصناعة، حيث تجاوز حجم التداول اليومي للمشتقات 18 مليار دولار، مما ساعدها على الاستحواذ على أكثر من 60% من سوق العقود الآجلة داخل السلسلة. كما أن حجم إيراداتها يتجاوز حتى معظم البورصات المركزية من الطبقة الثانية، حيث حافظت على معدل نمو شهري يزيد عن 50% لثلاثة أشهر متتالية.
عند مراقبة مسار صعود Hyperliquid بعناية، سنكتشف أن مفتاح نجاحه يكمن في إعادة بناء منطق القيمة من خلال هيكل التكامل الرأسي: حيث تم دمج محرك دفتر الطلبات بعمق مع منصة العقود الذكية، مما يجعل مشتقات داخل السلسلة تتنافس للمرة الأولى مع البورصات المركزية من حيث سرعة التداول والتكلفة، وقد أنشأت ميزة هيكلية في أبعاد التكلفة وقابلية التدقيق وقابلية الدمج.
هذا أيضًا يثبت أن مشتقات داخل السلسلة ليست تفتقر إلى الطلب، بل تفتقر إلى أشكال المنتجات التي تتناسب حقًا مع خصائص DeFi. تعتمد العقود الدائمة التقليدية على آلية الهامش، مما يؤدي إلى استخدام رافعة مالية عالية تؤدي إلى تكرار الانفجارات، مما يجعل من الصعب على المستخدمين التحكم في المخاطر، بينما لم تتمكن مشتقات داخل السلسلة السابقة من خلق قيمة لا يمكن أن تحل محلها البورصات المركزية.
بمجرد أن يكتشف المستخدمون أن التداول على بعض المنصات داخل السلسلة ينطوي على نفس مخاطر التصفية، ولكنهم لا يستطيعون الحصول على عمق سيولة وتجربة تداول بمستوى بورصات مركزية كبيرة، ستنخفض رغبتهم في الانتقال بشكل طبيعي إلى الصفر.
لذلك، أصبحت مشتقات اللامركزية في السرد السابق بشكل لا مفر منه من "الكأس المقدسة" إلى شيء عادي، حيث أن تراجعها هو في جوهره تناقض عميق بين إطار اللامركزية وطلب المنتجات المالية - هناك سرد لامركزي، ولكن لا يوجد منتج يجعل المستخدمين "لا يمكنهم الاستغناء عنه". هذه هي أيضًا العامل الأساسي الذي سمح لـ Hyperliquid بتجاوز المنافسين.
يبدو أن الميزة الساحقة للبورصات المركزية تأتي من قاعدة مستخدميها وعمق السيولة، لكن التناقض الأعمق يكمن في أن مشتقات داخل السلسلة لم تتمكن دائمًا من حل مسألة أساسية: كيف يمكن تحقيق التوازن بين المخاطر والكفاءة وتجربة المستخدم ضمن إطار لامركزي؟ خاصة عندما تدخل الصناعة في منطقة الابتكار العميقة للمشتقات، كيف يمكن تقليل عوائق دخول المستخدمين الجدد إلى أقصى حد وتحرير كفاءة الأصول إلى أقصى حد؟
قدمت "عقود الأحداث" التي أطلقها أحد البورصات الكبيرة مؤخرًا فكرة جديدة جديرة بالاعتبار - فهي في جوهرها نوع من منتجات الخيارات، مما يثبت الطلب الجماهيري في السوق على "عائدات غير خطية" سهلة الاستخدام.
من وجهة نظر شخصية، إذا أراد المرء الخروج من بحر المنافسة في العقود الأبدية، فقد تكون الخيارات هي العلاج الأكثر ملاءمة لخصائص داخل السلسلة لمستخدمي الجمهور - حيث أن خاصية "العائد غير الخطي" ( تتيح للمشتري خسائر محدودة وعوائد محتملة غير محدودة ) تتماشى بشكل طبيعي مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، بينما آلية "سداد قسط صغير مسبقًا" تتناسب بشكل كبير مع متطلبات التداول البسيط التي تتطلب من الجمهور استثمارًا صغيرًا لتحقيق عائد كبير.
من العقود إلى الخيارات، اتجاه جديد لمشتقات داخل السلسلة؟
موضوعيًا، في مجال مشتقات داخل السلسلة، تعتبر الخيارات ذات خاصية "العائد غير الخطي" هي الشكل المنتج الأكثر ملاءمة: فهي لا تتجنب خطر التصفية فحسب، بل تحقق أيضًا نسبة مخاطر إلى عوائد أفضل من عقود الفيوتشر من خلال "روافع القيمة الزمنية".
ومع ذلك، نظرًا لوجود مكونات معقدة مثل يوم التنفيذ وسعر التنفيذ في الخيارات، فإنها ليست واضحة مثل العقود الدائمة بالنسبة للمستثمرين الأفراد، خاصةً أن القواعد المعقدة للتنفيذ في الخيارات التقليدية ( مثل تاريخ الاستحقاق، وتركيبات الفوارق ) تتعارض دائمًا مع السعي البسيط والفوري للتداول من قبل المستثمرين الأفراد، وهذه الفجوة تبدو أكثر وضوحًا في السيناريوهات داخل السلسلة.
لذلك، بالنسبة لمنتجات خيارات اللامركزية، تكمن المشكلة في كيفية بناء نظام خيارات داخل السلسلة يمكنه تحقيق توازن جيد بين "كفاءة رأس المال في الأصول المشفرة" و"ودية المنتج". ومن الجدير بالذكر هنا الآلية التي اقترحها مشروع معين وهي "خيارات دائمة مدعومة بالعملات" - التي تحاول إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقات داخل السلسلة من خلال "تبسيط الأمور" و"ثورة كفاءة الأصول".
إذا قمنا بتفكيك هيكل "خيارات دائمة بالعملة"، فإن النقطة الأساسية موجودة بالفعل في معناها الحرفي: "عملة" و "خيار دائم".
يمكن أن تعظم "كفاءة رأس المال" للأصول "ذات الذيل الطويل" فقط من خلال العملة
إن النقطة الأساسية لمفهوم "العملة المدعومة" تكمن في تعزيز كفاءة استخدام أموال الأصول المشفرة داخل السلسلة للمستخدمين إلى أقصى حد، خاصة في ظل موجة عملات الميم وانفجار النظام البيئي متعدد السلاسل، حيث تظهر أصول معظم المستخدمين داخل السلسلة خصائص تجزئة عالية، مثل التوزيع على سلاسل مختلفة وأصول الرموز الطويلة.
لكن البروتوكولات الحالية تفرض بشدة التسوية باستخدام العملات المستقرة، مما يجبر حاملي BTC و ETH وحتى العملات الميمية مثل الأصول ذات الذيل الطويل على إما عدم القدرة على المشاركة في التداول مباشرة، أو تحمل خسائر التحويل بشكل سلبي. (، حيث أن معظم البورصات المركزية السائدة تستخدم USDT/USDC كعملة تسوية، ولديها أيضاً حد أدنى للتداول. )، وهذا يتعارض جوهريًا مع مفهوم "حرية سيادة الأصول" في DeFi.
على سبيل المثال، فإن بروتوكول خيارات العملات الرقمية المعتمد على العملات الرقمية اللامركزية الذي يتم استكشافه حاليًا يسمح للمستخدمين باستخدام أي رمز مميز داخل السلسلة كضمان، والمشاركة في تداول خيارات المؤشر BTC/ETH، مما يهدف إلى تجنب خطوات التحويل، وتنشيط قيمة المشتق للأصول النائمة - على سبيل المثال، يمكن لمستخدمي عملات الميم التحوط ضد مخاطر تقلبات السوق دون الحاجة إلى تحويلها إلى نقد، وحتى زيادة العوائد من خلال الرافعة المالية العالية.
من الناحية البيانات, حتى مايو 2025, فإن نسبة مراكز الهامش التي تدعمها المنصة من عملات الميم مثل Shiba Inu(SHIB) و PEPE تحتل نسبة مرتفعة من إجمالي مراكز النشاط في المنصة, مما يثبت أن هناك طلبًا قويًا من المستخدمين لاستخدام الأصول غير المستقرة للمشاركة في التحوط والتكهنات في الخيارات, كما أن ذلك يثبت من ناحية أخرى أن الهامش "المعتمد على العملة" هو بالفعل نقطة ألم كبيرة في السوق.
فكرة الرفع المالي القصوى لتحويل "خيارات انتهاء الصلاحية" إلى دائم
بعد بعد آخر، في السنوات الأخيرة أصبح الجميع يفضلون تداول الخيارات قصيرة الأمد ذات العوائد العالية - منذ عام 2016، بدأ عدد كبير من المستخدمين الصغار يتدفقون إلى السوق، حيث ارتفعت نسبة تداول خيارات 0 DTE إلى 43% من إجمالي حجم تداول خيارات SPX.
إن "التحويل إلى دائمة" لخيارات انتهاء الصلاحية، في الواقع، يوفر للمستخدمين فرصة للمراهنة باستمرار على "خيارات انتهاء الصلاحية" ذات الاحتمالات العالية.
في النهاية، فإن تحديد "يوم التنفيذ" في الخيارات التقليدية يتعارض بشكل خطير مع عادات التداول قصيرة الأجل لمعظم المستخدمين، بينما يؤدي فتح مراكز "الخيارات ذات التاريخ النهائي" بشكل متكرر إلى إرهاق الإنسان. لا بد من إعطاء مثال على منطق تصميم إدخال آلية دائمة في منتجات الخيارات من قبل منصة معينة - إلغاء تاريخ انتهاء ثابت، والانتقال إلى تعديل تكلفة المراكز من خلال معدل التمويل الديناميكي.
هذا يعني أن المستخدمين يمكنهم الاحتفاظ بمراكز الخيارات الهبوطية / الصعودية لفترة غير محدودة، مع دفع رسوم مالية يومية قليلة للغاية ( أقل بكثير من معدل تمويل العقود الدائمة في البورصات المركزية )، مما يعادل أن المستخدمين يمكنهم تمديد دورة الاحتفاظ الخاصة بهم بشكل غير محدود، وتحويل خصائص الاحتمالات العالية لـ "خيارات نهاية المدة" إلى استراتيجيات مستدامة، بينما يتجنبون الخسائر السلبية الناتجة عن تآكل الوقت ( ثيتا ).
قد يكون تقديم مثال أكثر وضوحًا هنا. عندما يفتح المستخدم خيار بيع BTC لمدة 24 ساعة باستخدام USDT أو أصول طويلة الذيل أخرى كضمان، إذا استمر سعر BTC في الانخفاض، يمكن الاحتفاظ بالموضع لفترة طويلة لتحقيق أرباح أكبر؛ إذا كانت التقديرات خاطئة، فإن الحد الأقصى للخسارة يقتصر فقط على الضمان الأولي، ولا داعي للقلق بشأن مخاطر التصفية - وفي الوقت نفسه، عند انتهاء مدة الـ 24 ساعة، يمكنه اختيار ما إذا كان يريد تمديد الخيار أم لا.
هذا المزيج من "خسارة محدودة + ربح غير محدود + حرية الوقت" يحول في جوهره الخيارات إلى "عقد دائم منخفض المخاطر"، مما يقلل بشكل كبير من عتبة مشاركة الأفراد.
بشكل عام، فإن القيمة العميقة لانتقال نموذج "خيارات مستمرة قائمة على العملة" تكمن في أنه عندما يكتشف المستخدم أي نوع من الرموز الطويلة في المحفظة، حتى الرموز الميمية، يمكن تحويلها مباشرة إلى أدوات للتحوط من المخاطر، وعندما لا تصبح البعد الزمني عدوًا للإيرادات، يصبح لدى المشتقات داخل السلسلة الأمل الحقيقي في تجاوز السوق الضيق، وبناء مكانة تنافسية مع البورصات المركزية.
من هذه الزاوية، يُظهر "خيارات دائمة قائمة على العملات" إمكانيات "فرص جديدة"، وقد تكون واحدة من الأوزان الهامة التي تبدأ فعلاً في إمالة ميزان الصراع بين داخل السلسلة والبورصات المركزية.
هل ستظهر خيارات داخل السلسلة الجديدة التي تستحق الانتباه؟
ومع ذلك، لا تزال شعبية الخيارات، وخاصة خيارات داخل السلسلة، في مرحلة مبكرة جدًا.
بالعين المجردة، منذ النصف الثاني من عام 2023، كانت الشركات الناشئة في مشتق داخل السلسلة تستكشف اتجاهات أعمال جديدة تمامًا: سواء كانت الأصل داخل السلسلة من منصة معينة.